匡志伟-水务企业转型的新三板解决之道

水务企业水务企业转型的新三板解决之道转型的新三板解决之道匡志伟兴业证券环境与公用事业融资部总经理EMAIL：kuangzw@xyzq.com.cn混合所有制与公用事业市场化改革大幕拉开混合所有制改革混合所有制改革•十八届十八届三中全会指出三中全会指出，混合所有制经济是我国基，混合所有制经济是我国基本经济制度的重要实现形式，发展混合所有制是本经济制度的重要实现形式，发展混合所有制是当前深化国企改革的基本当前深化国企改革的基本方向方向–随着公用事业市场化改革的深入，水务企业要尽快从股权结构、治理运营等各方面真正实现市场化新三板新变革新机遇混合所有制与公用事业市场化改革大幕拉开新三板新变革新机遇政企不分融资平台财政兜底现状权属清晰自主经营自负盈亏未来混合所有制与公用事业市场化改革大幕拉开随着公用事业市场化改革的深入随着公用事业市场化改革的深入，尤其是尤其是《特许经营法特许经营法》等法规的制定与实施等法规的制定与实施，地方水司长期以来基于供排水设施地方水司长期以来基于供排水设施的地域限制而形成自然垄断的地域限制而形成自然垄断、政企不分的局面必将打破政企不分的局面必将打破公用事业公用事业的市场化改革不再是的市场化改革不再是“一卖了之一卖了之”，PPP将成为将成为主流主流•通过建立健全费价机制、运营补贴、合同约束、信息公开、过程监管、绩效考核等一系列改革配套制度机制，实现合作双方风险分担、权益融合、有限追索•改进市政公用产品和服务由政府单一供给的方式，引导社会资本参与市政公用产品和服务投资、运营，共同承担项目全生命周期管理•改变地方政府主要以土地使用权等抵押担保、借地方投融资平台发债等途径筹集资金建设市政公用项目的传统做法，有序推进以特许经营等方式吸引社会资本的新模式，促进政府和社会资本合作公用事业公用事业市场化改革市场化改革新三板新变革新机遇水务企业市场化改革的障碍•国内资本市场对环保产业的关注不断升温，但计划色彩浓重的行业管理体制、过于功利的投资理念以及金融机构简单粗放的风控标准，使环境企业在国内资本市场境遇颇为尴尬。•对于绝大多数地方水司来说，重资产、低盈利是其固有特点。根据供水价格管理办法，水司合理收益率水平一般在6%左右，但事实上能够达到该盈利水平的已属凤毛麟角。•水司资产由于长期沉淀，其评估价值较账面价值普遍大幅溢价。资产的盈利能力与其评估价格严重背离，成为国有水司引入社会资本的普遍障碍。•重规模轻绩效•重盈利轻创新•重资产低盈利•重投资轻运营行业环境企业情况信用评价股权估值新三板新变革新机遇新三板市场崛起为地方水司“混改”提供了良好平台主板中小板创业板全国股份转让报价系统“新三板”上市资源孵化器、蓄水池上市资源孵化器、蓄水池解决解决大多数企业获取资本市场服务需要大多数企业获取资本市场服务需要企业创新成长助推器企业创新成长助推器中小企业冠军摇篮中小企业冠军摇篮打造蓝筹打造蓝筹多层次资本市场初具雏形，新三板为地方水司“混改”提供了良好平台多层次资本市场初具雏形，新三板为地方水司“混改”提供了良好平台新三板新变革新机遇新三板市场崛起为地方水司“混改”提供了良好平台类别新三板新三板创业板创业板主板、中小板主板、中小板主体主体资格股份公司股份公司股份公司持续持续经营两年两年持续经营，但要求三年的报表三年盈利盈利要求不要求最近两年盈利：两年净利润不少于1,000万元；最近一年盈利：净利润不少于500万元，营业收入不低于5,000万元，增长率不低于30%最近3个会计年度净利润为正且累计超过3,000万元；最近3个会计年度经营活动现金流量累计超过5,000万元；或最近3个会计年度营业收入超过3亿元股本股本要求不少于500万元不少于2,000万元，发行后不少于3,000万元不少于3,000万元，发行后不少于5,000万元重大重大变化变化重点关注，没有硬性要求最近两年管理层、主营业务、控制人不得变更最近三年管理层、主营业务、控制人不得变更多层次资本市场挂牌条件一览，新三板门槛较低多层次资本市场挂牌条件一览，新三板门槛较低•新三板的挂牌条件远低于IPO•水务企业只要厘清资产权属，实现政企脱钩，均能实现在新三板上市的目标•融资方式灵活，不受行政审核限制新三板新变革新机遇