20150514-安信国际-云南水务（6839）：IPO点评

请参阅本报告尾部免责声明请参阅本报告尾部免责声明环保环保IPO点评点评ReportType证券研究报告证券研究报告云南水务云南水务（6839）T_RankInfoIPO专用评级：专用评级：7--评级分为0至10，10为最高--评级基于以下标准：1.公司营运（0-3）：12.行业前景（0-3）：33.招股估值（0-2）：24.市场情绪（0-2）：1报告日期：报告日期：2015-05-13主要发售统计数字主要发售统计数字上市日期5月27日发行股数（百万股）288.0--当中旧股数目及占比0.0%发行后总股本(百万股)1,193.0发行价范围(港元)5.0-5.8发行后市值(百万港元)5,965-6,919备考预测盈利(百万港元)--备考全面摊薄市盈率(倍)--备考每股有形净资产(港元)3.55-3.74备考市净率(有形净资产)(倍)1.4-1.6保荐人：招商证券账簿管理人：招商证券会计师：普华永道资料来源：公司招股书徐曼徐曼行业分析师行业分析师+86-21-68763569xuman2@essence.com.cn云南水务云南水务–IPO点评点评报告摘要报告摘要公司概览公司概览立足云南投射全国。立足云南投射全国。公司为中国领先的以水务综合服务为主的供应商，目前拥有90个水务项目和2个固废项目。公司水务项目主要分布在云南，按照安永2013年的统计，按于云南的城镇污水处理设施及自来水供水设施数目计，公司位居第一位，按设计日处理能力计，占云南市场份额26.2%（污水）和6.1%（供水）。公司以云南为根据地，2013年后逐渐扩张至新疆、山东、江苏和贵州等地，实现了全国性布局。2014年公司收入约74%来自云南地区，中国其他地区收入占比为26%。覆盖水务全产业链。覆盖水务全产业链。公司业务范围涵盖水务行业的大部分链条，从上游的原水供应、中游的自来水供应及下游的污水处理，另外公司还具备O&M、EPC和设备销售的业务模式。截止至最后可行期，公司拥有73个污水项目，共计日处理规模86.7万吨，16个自来水项目，共计日处理规模42万吨，1个原水供水应项目，日处理规模10.6万吨，以及2个固废项目，日处理能力470吨。强大股东背景。强大股东背景。公司第一大股东为国有企业云南水务，占约31.57%（发售会计，后同）而第二大股东为私营企业北京碧水源，占约24.92%。这种国有＋私营的股东结构首先利用在中国开发水务项目，以及无色投资收购标的。另外第二大股东碧水源为中国第一大膜制造公司，对公司水务项目具备良好协同效应。收入盈利水平优异。收入盈利水平优异。公司2012-2014年收入分别为3.98/6.89/11.01亿人民币，同比增速分别为19%/73%/60%；公司净利润分别为1.2/1.9/1.7亿人民币；在公司收入构成中，污水处理占比分别为56%/47%/35%，供水占比分别为27%/26%/30%，建设及设备销售占比分别为17%/27%/43%。行业状况及前景行业状况及前景政策保驾护航，水务市场方兴未艾城镇化进展顺利，2020年将达60%优势与机遇优势与机遇公司为云南省政府在水务资产的核心投资平台强大股东背景有助业务开展城镇化加快及地方政府对环保投入的加强弱项与风险弱项与风险竞争加剧项目进展受阻估值估值公司截至2014年12月31日年度收入11亿人民币，净利润1.7亿人民币，按照其项目进展，我们预计2015年净利润不少于2.6亿人民币，按照发行后计算股本，EPS约为0.226人民币，以公司发行价5-5.8港元计算，公司2015财年预计市盈率不高于17.7-20.5倍，与港股同业相比估值偏低，估值具吸引性。2013年10月16日卡宾服装卡宾服装(2030)安信国际安信国际请参阅本报告尾部免责声明请参阅本报告尾部免责声明第2页免责声明免责声明此报告只提供给阁下作参考用途，并非作为或被视为出售或购买或认购证券的邀请或向任何特定人士作出邀请。此报告内所提到的证券可能在某些地区不能出售。此报告所载的资料由安信国际证券(香港)有限公司（安信国际）编写。此报告所载资料的来源皆被安信国际认为可靠。此报告所载的见解，分析，预测，推断和期望都是以这些可靠数据为基础，只是代表观点的表达。安信国际，其母公司和/或附属公司或任何个人不能担保其准确性或完整性。此报告所载的资料、意见及推测反映安信国际于最初发此报告日期当日的判断，可随时更改而毋须另行通知。安信国际，其母公司或任何其附属公司不会对因使用此报告内之材料而引致任何人士的直接或间接或相关之损失负上任何责任。此报告内所提到的任何投资都可能涉及相当大的风险，若干投资可能不易变卖，而且也可能不适合所有的投资者。此报告中所提到的投资价值或从中获得的收入可能会受汇率影响而波动。过去的表现不能代表未来的业绩。