20150813-辉立证券(香港)-云南水务（6839）：立足云南佈局全国-912991

機構股票研究機構股票研究機構股票研究機構股票研究Page|1|PHILLISECURITIES(HK)RESEARCH雲南水務雲南水務雲南水務雲南水務(6839.HK)立足雲南佈局全國中國|環保|更新報告12August2015雲南省大型水務公司雲南省大型水務公司雲南省大型水務公司雲南省大型水務公司公司是主要佈局於雲南省的大型水務公司，按照設施數目計算，公司2013年位於雲南省首位，以處理規模計算，公司位於雲南省第二位。截止2014年底，公司汙水處理規模達到64萬噸，供水規模達到38萬噸。公司今年5月在香港聯交所上市，共募集資金約14億港元，其中約30%用於收購新專案，30%用於取得新項目及建造，我們預計本年度公司的處理規模將有50%左右的提升。大力發展膜技術大力發展膜技術大力發展膜技術大力發展膜技術公司第二大股東是A股上市公司碧水源，碧水源是中國膜技術的龍頭企業，也是技術最為成熟的企業，2014年9月公司獲得了碧水源的一項免特許權費的專利技術，公司已利用該技術建造生產線並投產，公司也成為香港市場中唯一從事汙水處理膜技術的公司，膜技術在未來應用前景廣闊，該項業務對公司的業績提升提供想像力。開拓外地市場開拓外地市場開拓外地市場開拓外地市場公司在雲南的專案很多利用率較低，每年只能按照政府保底的處理量收取費用，汙水處理費單價也較低。公司目前在山東、江蘇等地開拓新的市場，這些地區汙水處理單價更高，利用率也更充足，外地市場的開拓提升公司競爭力。估值估值估值估值公司立足於雲南省，並在外地開展新的專案，公司上市後中標安徽蕭縣的汙水處理以及供水項目，並與貴州省懷仁市政府簽訂PPP合作協定。公司背靠碧水源，除了在膜技術方面可以得到技術支援，在PPP模式運營方面也可以得到寶貴經驗。我們給予公司12個月目標價6.47港元，相當於2016年15倍預期市盈率，為“買入”評級。(財務數據截至8月10日)買入買入買入買入現價HK$5.06（現價截至8月10日）目標價HK$6.47公司資料公司資料公司資料公司資料普通股股東(百萬股):364市值(港幣億元):17.3152周最高價/最低價(港元):3.66/7.72主要股東主要股東主要股東主要股東，，，，%雲南省水務產業投資有限公司:31.81北京碧水源科技股份有限公司24.92:股價表現股價表現股價表現股價表現，，，，%1個月個月個月個月3個月個月個月個月1年年年年雲南水務-1.27--恒生指數1.13--股價股價股價股價&恒生指數恒生指數恒生指數恒生指數0501001502002500.001.002.003.004.005.006.007.008.0011-Aug-1411-Sep-1411-Oct-1411-Nov-1411-Dec-1411-Jan-1511-Feb-1511-Mar-1511-Apr-1511-May-1511-Jun-1511-Jul-1511-Aug-15Volume,mn6839hkequityHSISource:PhillipSecurities(HK)Research財務資料財務資料財務資料財務資料KeyFinancialSummaryFYE12/1312/1412/15F12/16FGrossProfit(HKDmn)6891,1011,6822,334NetProfit,adj.(HKDmn)194166283397EPS,adj.(HKD)0.270.210.250.35P/E(X)15.019.716.511.7BVPS(HKD)2.882.962.322.66P/B(X)1.41.41.71.5DPS(HKD)0.000.000.020.03Div.Yield0.0%0.0%0.5%0.7%Source:Bloomberg,PSRest.*Allmultiples&yieldsbasedoncurrentmarketprice研究分析員張坤張坤張坤張坤(+862151699400-104)research@phillip.com.cnPage|2|PHILLISECURITIES(HK)RESEARCH雲南水務雲南水務雲南水務雲南水務（（（（6839HK））））更新報告更新報告更新報告更新報告財務報告財務報告財務報告財務報告ForFinancialSummaryattheendofreportFYEFY12FY13FY14FY15FFY16FValuationRatiosP/E(X)20.515.019.716.511.7P/B(X)1.71.41.41.71.5DividendPayoutratio0.00%0.00%0.00%8.13%8.70%DividendYield0.00%0.00%0.00%0.49%0.74%Persharedata(HKD)EP