20160108-辉立证券(香港)-云南水务（6839）：高速增长可期-860965

機構股票研究機構股票研究機構股票研究機構股票研究Page|1|PHILLISECURITIES(HK)RESEARCH雲南水務雲南水務雲南水務雲南水務(6839.HK)高速增長可期中國|環保|更新報告8January2016業績增速較快業績增速較快業績增速較快業績增速較快公司上半年實現收入4.75億元人民幣，同比大幅增長106%，實現淨利潤5400萬元，同比增長34.4%，收入增速顯著高於淨利潤增速，原因是收入增長主要來自於毛利率較低的建造服務業務。建造業務發展迅速建造業務發展迅速建造業務發展迅速建造業務發展迅速上半年建造服務收入增長1.51億元人民幣，同比大幅增長1425.5%，供水收入增長4070萬元，增幅為53.3%，汙水處理收入增長3200萬元，增幅為24.4%，建造服務收入增長最為迅速，主要是公司上半年新增了3個BT項目。運營業務穩步推進運營業務穩步推進運營業務穩步推進運營業務穩步推進截至上半年公司在建及運營的汙水處理項目47個，總處理量86.65萬噸，較去年上半年增加5個項目，新增處理量為18.9萬噸。汙水處理使用率63.8%，平均單價為每噸1.04元人民幣。截至上半年公司供水項目共17個，總處理量54.6萬噸，較去年上半年增加14個，新增處理量為36.5萬噸。估值估值估值估值公司於今年完成IPO，手中有大量現金用於未來的項目建設以及收購，公司目前的平均貸款利率6.79%，與去年相比保持穩定，未來可能還會增加貸款融資，預計未來兩年公司新項目會增長較快。我們下調公司目標價至5.82港元，為“買入”評級。(現價截至1月6日)買入買入買入買入（（（（維持維持維持維持））））現價:HK$4.79(現價截至1月6日)目標價:HK$5.82公司資料公司資料公司資料公司資料普通股股東(百萬股):364市值(港幣億元):17.4252周最高價/最低價(港元):3.66/7.72主要股東主要股東主要股東主要股東，，，，%雲南省水務產業投資有限公司:31.81北京碧水源科技股份有限公司24.92:股價表現股價表現股價表現股價表現，，，，%1個月個月個月個月3個月個月個月個月1年年年年雲南水務14.1212.79-恒生指數18.8315.74-股價股價股價股價&恒生指數恒生指數恒生指數恒生指數0501001502002500.001.002.003.004.005.006.007.008.0006-Jan-1506-Feb-1506-Mar-1506-Apr-1506-May-1506-Jun-1506-Jul-1506-Aug-1506-Sep-1506-Oct-1506-Nov-1506-Dec-1506-Jan-16Volume,mn6839hkequityHSISource:PhillipSecurities(HK)Research財務資料財務資料財務資料財務資料KeyFinancialSummaryFYE12/1312/1412/15F12/16FGrossProfit(HKDmn)6891,1011,6822,334NetProfit,adj.(HKDmn)194166241338EPS,adj.(HKD)0.270.210.210.29P/E(X)15.119.719.314.0BVPS(HKD)2.882.962.322.66P/B(X)1.41.41.81.5DPS(HKD)0.000.000.020.03Div.Yield0.0%0.0%0.5%0.7%Source:Bloomberg,PSRest.*Allmultiples&yieldsbasedoncurrentmarketprice研研研研研張坤張坤張坤張坤(+862151699400-104)research@phillip.com.cnPage|2|PHILLISECURITIES(HK)RESEARCH雲南水務雲南水務雲南水務雲南水務（（（（6839HK））））更新報告更新報告更新報告更新報告財務報告財務報告財務報告財務報告ForFinancialSummaryattheendofreportFYEFY12FY13FY14FY15FFY16FValuationRatiosP/E(X)20.615.119.719.314.0P/B(X)1.71.41.41.81.5DividendPayoutratio0.00%0.00%0.00%9.52%10.34%DividendYield0.00%0.00%0.00%0.49%0.74%Persharedata(HKD)EPS,reported0.200.270.210.210.29EPS,adj.0.200.270.210.210.29DPS0.000.000.000.020.03BVPS2.352.882.96