环保工程及服务：民企融资环境改善，关注行业业绩估值双升(28页)

证券研究报告·行业研究·环保工程及服务环保工程及服务1/28东吴证券研究所东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分4[Table_Main]民企民企融资环境融资环境改善，关注行业业绩估值双升改善，关注行业业绩估值双升增持（维持）建议关注：建议关注：环保：国祯环保，东江环保，龙净环保，聚光科技，旺能环境，光大国际，海螺创业；天然气：新天然气，蓝焰控股核心观点：核心观点：进入政策密集期进入政策密集期+全球流动性宽松预期加强！全球流动性宽松预期加强！1月新增社融4.64万亿，同比大幅多增1.56万亿；截至1月末，社融存量规模205.08万亿，同比增长10.4%。中共中央办公厅、国务院办公厅近日出台《关于加强金融服务民营企业的若干意见》，有望大幅改善民企融资环境，提升行业业绩与估值水平。政策或从项目投入回报机制，税收，融资全面发力，前期股价反应了主流公司年报业绩预期调整，期待政策（尤其是融资端和财政投入）带来的估值业绩修复。货币宽松力度加大，提振行业估值与业绩货币宽松力度加大，提振行业估值与业绩。一方面企业融资改善一方面企业融资改善，加快加快订单落地节奏提升业绩。另一方面货币宽松，全社会必要报酬率下行有订单落地节奏提升业绩。另一方面货币宽松，全社会必要报酬率下行有望提振重资产属性公司估值水平望提振重资产属性公司估值水平。尤其是已形成持续现金流入的运营资产：水务垃圾焚烧危废电力燃气等。我们前期判断行业估值修复的理由是：之前压制环保行业的估值核心‚融资环境‛有望改善。碧水源CRMW顺利发行，代表国家对主流环保公司的信增效果，落地逻辑已经成立。本质看政府投入力度本质看政府投入力度。从经济本质看，融资能否落地取决于项目风险收益比。明确合规项目的政府支付责任，明确中央资金支持，有望较大稳定行业空间和回报预期，使资本流入得到根本改善，我们密切关注环保行业的政府投入情况，倾向于认为弱化的宏观经济有望强化政府支出。重视行业格局变化。重视行业格局变化。长江电力子公司与三峡集团子公司长江环保以年化5.5%(单利)转让先期认购的北控水务新发普通股4.7亿股，每股价4.29港元合20.2亿港元，占发行后总股本4.8%。北控作为龙头具备扎实的水处理技术和实施能力，运营能力全球领先。长江电力18Q3货币资金70.3亿元，17年净经营性现金流396.9亿，自由现金流352.9亿，可见三峡强大的融资能力，为优质现金牛。央企对重点领域环保的推动力量开始增强。前期三峡牵头的长江经济带首个PPP水环境治理(九江)项目公司，76亿元投资也已落地。从三峡股权合项目落地，到碧水源等行业龙头与国企股权的合作意向，可见在国有资金引领下，行业的融资痛点被解决。建议重点关注：1.以长江经济带千亿规模为代表的部分重点流域治理。2.在资金面紧缩，融资成为核心竞争力的近两年，行业格局变化趋势得到强化，关注上市公司与三峡等大型总包企业的合作情况。抛开博弈，聚焦‚增长的抛开博弈，聚焦‚增长的明确明确性‛。性‛。长期寻找行业持续增长，商业模式通顺，现金流内生或融资能力强的标的，结合公司治理与战略清晰度。环保：1，水处理：关注资本金生成能力与模式成熟的重点区域：国祯环保。2，危废：关注龙头的治理改善，水泥窑行业的放量：东江环保，海螺创业，金圆股份。3，大气：行业格局稳定看龙头，龙净环保。4，垃圾焚烧：关注行业格局和项目放量周期：光大国际，旺能环境，瀚蓝环境。5，监测行业趋势持续成长：聚光科技，先河环保。6，燃气：着眼量增是根本：新天然气，蓝焰控股。最新研究最新研究：政策点评：政策点评：民企融资环境大幅改善，关注行业业绩估值双升；年度业绩预告分析年度业绩预告分析：否极泰来，低杠杆公司体现边际改善；年度策略年度策略：逆周期政策发力，期待估值业绩修复，长期关注明确性；环境保护大会环境保护大会，污染防治攻坚战基础上，增加：支持和服务京津冀协同发展、长江经济带、粤港澳大湾区、‚一带一路‛等国家战略，打开十四五规划；环保环保公司商誉数据一览公司商誉数据一览：需注意的是占比为0的公司可以排除商誉减值风险，但商誉占比高不代表肯定会出现减值，需要对具体标的进行分析。[Table_PicQuote]行业走势行业走势[Table_Report]相关研究相关研究1、《环保工程及服务行业点评：、《环保工程及服务行业点评：大幅改善民企融资环境，关注行大幅改善民企融资环境，关注行业估值业绩双升》业估值业绩双升》2019-02-152、《环保工程及服务：关注全、《环保工程及服务：关注全球货币宽松下的估值业绩回升》球货币宽松下的估值业绩回升》2019-02-113、《龙头国有化再落一子，期、《龙头国有化再落一子，期待逆周期政策发力带来估值业待逆周期政策发力带来估值业绩修复》绩修复》