环保工程及服务行业：新工业环保时代来临，赋予“环保”更优商业模式-190301

行业报告行业报告请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1环保工程及服务环保工程及服务证券证券研究报告研究报告2019年03月01日投资投资评级评级行业评级行业评级强于大市(维持评级)上次评级上次评级强于大市作者作者于夕朦于夕朦分析师SAC执业证书编号：S1110518050001yuximeng@tfzq.com何文雯何文雯分析师SAC执业证书编号：S1110516120002hewenwen@tfzq.com资料来源：贝格数据相关报告相关报告1《环保工程及服务-行业点评:两会看点前瞻，关注大气治理、雄安新区》2019-02-212《环保工程及服务-行业点评:两会政府工作报告环保行业相关内容点评》2018-03-063《环保工程及服务-行业点评:昆山市强制停产部分工业企业，地方政府态度明朗拉开工业环保盛宴序幕》2017-12-26行业走势图行业走势图新工业环保时代新工业环保时代来临来临，赋予“环保”，赋予“环保”更优商业模式更优商业模式工业环保工业环保2.0时代来临时代来临，达标排放是工业企业运营重要变量。，达标排放是工业企业运营重要变量。2017是工业环保1.0时代，着力整治“散乱污”，取缔+关停是主要方式。回头看、停工令、一刀切，代表2018年环保工作想要传达的精神：关停式整改不可取。2018年秋冬季环保考核日期临近，多地空气质量严重不达标，地方政府压力较大。自2018年11月起，雾霾席卷了京津冀和汾渭平原的大部分地区。截止2018年2月，京津冀、汾渭平原大部分城市空气质量同比变化并不乐观，很多城市空气质量不但没有改善，还出现了大幅恶化的情况，3月底即是2018秋冬季大气攻坚战计划考核日期，各地方政府对于空气治理的压力较大。如果2018秋冬季环保考核不达标，2019年相关环保政策可能进一步收紧。我国的排放标准已高于国际标准。对于地方政府来说，要完成以大气治理改善为目标的考核，严抓工业企业达标排放才是长久之计。工业企业盈利复苏工业企业盈利复苏，在环保方面形成资本开支是必然选择在环保方面形成资本开支是必然选择。在供给侧改革持续推进、环保督查、取暖季限产等一系列因素推动下，大量无效钢铁产能退出。产能严重过剩矛盾有效缓解，行业景气持续回升。2018年，中国粗钢产量破9亿吨创下历史新高，且创近三年最快增速。2018年全年，钢材综合价格指数全年均值为115.91，同比提高7.88%，维持高位运行。钢铁行业净利润超4700亿元，实现历史最好水平。上市公司层面，盈利继续向好。水泥：全年水泥价格中枢维持高位，2018行业实现利润1546亿元，增长1.1倍。自2016年以来，上市公司净利润进入了快速增长期，2018年维持了这一高增长态势，行业景气度向好。供给侧改革成功后钢铁企业盈利复苏，然而却无法扩大再生产，在环保方面形成资本开支是必然选择。钢铁行业资本开支从2017Q3的321亿元，上升到2018Q3的416亿元，同比增长30%。两大工业环保需求两大工业环保需求：工业废气治理工业废气治理+工业水处理工业水处理。其中非电行业是工业废气治理的未来主战场，在工业排放中，非电污染源占比不断提升，是目前大气污染治理的重点。2018年7月国务院正式发布《打赢蓝天保卫战三年行动计划》，打响了继“大气十条”之后大气治理战役的第二枪。整个非电领域的大气治理需求市场规模为1023亿元，有望加速释放。钢铁行业先行，2018年5月出台的《钢铁企业超低排放改造工作方案（征求意见稿）》指出具备条件的钢铁企业要实施超低排放改造，力争2020年底前完成钢铁产能改造4.8亿吨、2022年底前完成5.8亿吨、2025年底前完成改造9亿吨左右。工业废水中往往含有工业生产过程中产生的污染物，包括无机盐、有机物、重金属和放射性物质等，危害较大。因此对于工业废水进行有效治理，确保其达标排放和重复利用非常重要。工业废水处理外包第三方运营的趋势将在未来得到加强，行业年均市场空间超800亿。在这个时点在这个时点，我们坚定看好工业环保主线我们坚定看好工业环保主线。过去的环保行业是典型的投资驱动型行业，偏公用事业属性，项目收益率较低，没有技术壁垒，进入门槛低，依赖政府财政进行投资。公司通过PPP模式，形成“订单-再融资-业绩”的发展链条，享受了资产负债表风险外部化后带来的估值提升。然而融资环境收紧打破这一链条，公司加杠杆能力弱，意愿低。工业环保赋予工业环保赋予“环“环保”更优的商业模式，保”更优的商业模式，工业环保摆脱了由政府投资主导，对政府财政形成工业环保摆脱了由政府投资主导，对政府财政形成极大依赖的商业模式，凭技术、经验、资质等充分竞争，由工业企业付费，极大依赖的商业模式，凭技术、经验、资质等充分竞争，由工业企业付费，为其提供环保设备、承包环保治理工程，或是作为第三方运营污染治理项为其提供