环保工程及服务行业：严监管推动高景气，高标准促进龙头胜-181209

请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明日环保工程及服务环保工程及服务严监管推动高严监管推动高景气，景气，高标准促高标准促进龙头龙头胜监管趋严监管趋严倒逼倒逼真实真实需求，需求，危废危废行业高景气。行业高景气。过去由于监管的缺失，加上处理成本偏高，危废倾倒、漏报现象较普遍，行业需求得不到释放，但随着监管趋严，行业真实需求慢慢显现。2011年企业危废申报下限由10kg调整至1kg、2013年两高司法解释、2016年第一轮环保督查等政策倒逼下，企业申报的危废量大幅提升，市场需求不断释放。我们预计年危废产量近1亿吨（2016年统计量仅5347万吨），未来随着环保督查、政府监管力度的加大，行业望维持高景气。百废待兴，百废待兴，供需不平衡，产能供需不平衡，产能释放释放望提速。望提速。危废处置的技术要求较高、行业邻避效应强，加上过去监管的缺失，故危废产能投放速度偏慢，行业处于供需不平衡的状况。我们预计危废的真实年产量近1亿吨，但2016年危废经营单位核准规模仅6471万吨，显示产能严重不足显示产能严重不足，且2016年实际经营规模1629万吨，产能利用率仅25%，大多大多产能较为落后产能较为落后，2018年我国资源化与无害化资质比为2：1而美国为1：2，资质种类与危废种资质种类与危废种类错配类错配，亟待整改亟待整改。近两年随着简政放权政策的深入（取消安全距离硬性规定、许可证审批权下放至省市等），产能投放周期望缩短，且各省市均出台危废新产能的规划，我们认为供给端的产能望加速释放，行业进入快速发展期。对标美国对标美国，政策推动发展，龙头市占率高，政策推动发展，龙头市占率高。美国危废行业同样是在政策推动下成长，并且随着危废企业排放标准的提高，行业集中度快速提升，从而形成寡头垄断（目前美国危废焚烧行业CR4高达94%）。转向国内，我国单个危废厂的体量偏小（处置能力3万吨以下的企业占比73%），大部分产能较为落后，而2016年施行的新危废企业排放标准将加速落后产能的淘汰，竞争格局望重塑，技术齐全、经营优异的龙头企业将脱颖而出。投资建议：近期量价齐升远期紧平衡，行业由分散走向集中，由粗放迈向投资建议：近期量价齐升远期紧平衡，行业由分散走向集中，由粗放迈向规范。规范。国内危废行业起步较晚，过去由于监管不力、标准不健全，行业发展缓慢，但2013年两高司法解释、清废行动等政策加大行业的监管力度，倒逼出危废真实的产量，未来随着简政放权政策的执行，产能望加速释放，行业进入快速发展期。同时，随着危废处理排放标注的提高、资本的快速介入，行业散、乱的竞争格局望重塑，落后的产能会被加速淘汰，未来收运体系完善、技术实力过硬、运营管理能力突出的龙头企业会脱颖而出，看好东江环保、海螺创业、光大绿色环保。风险提示：风险提示：环境排放不达标准，监管力度不达预期，竞争加剧利润下滑环境排放不达标准，监管力度不达预期，竞争加剧利润下滑。增持增持（维持维持）行业行业走势走势作者作者分析师分析师杨心成杨心成执业证书编号：S0680518020001邮箱：yangxincheng@gszq.com相关研究相关研究1、《环保工程及服务：市场利率下行，环保压制因素缓解》2018-12-022、《环保工程及服务：融资利好传导中，环保PPP专项支持金可期》2018-11-253、《环保工程及服务：融资企暖回款改善，行业估值望修复提升》2018-11-18重点标的重点标的股票股票股票股票投资投资EPS（元）（元）PE代码代码名称名称评级评级2017A2018E2019E2020E2017A2018E2019E2020E002672东江环保-0.530.620.770.9330.4918.9015.2012.4700586海螺创业-1.893.153.584.038.026.866.045.36资料来源：贝格数据，国盛证券研究所-64%-48%-32%-16%0%16%2017-122018-042018-082018-12环保工程及服务沪深300日P.2请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明一、危废种类繁多，技术壁垒较高..41.危废种类繁多，处理工艺复杂42.处置工艺分门别类，技术壁垒较高.6二、监管倒逼真实需求，行业高景气..131.政策驱动，粗放走向规范.132.督查倒逼真实需求，危废行业高景气.14三、行业供需不平衡，产能供给望提速...181.百废待兴，行业供需不匹配..181)供不应求，产能落后.182)区域性强，各省迥异.202.多重合力下，产能释放望提速...231)简政放权等政策望促进产能投放232)各省出台产能规划，水泥窑提供有效补充...25四、行业格局“小散乱”，龙头望脱颖而出281.行业格局“小散乱”，处于低集中竞争阶段...282.标准提高资本介入，格局