环保工程及服务行业2019投资策略报告：稳中求胜，拨云方见日-181210

请参阅最后一页的重要声明证券证券研究报告研究报告·行业深度研究•行业深度研究•20192019年投资策略报告年投资策略报告稳中求胜，稳中求胜，拨云方见日拨云方见日业绩增速下滑，板块估值创新低业绩增速下滑，板块估值创新低今年环保板块进入回调阶段，从一月份以来整体一路走低，表现不如大盘，截至2018年11月29日，中信环保指数自年初累计下跌45.70%，沪深300指数累计下跌22.16%，环保板块落后大盘23.54个百分点。目前行业估值水平仍处于低位，18年环保板块整体估值从35倍一度跌至不到20，未来有较大的修复空间。在国家相关政策的推动下，融资边际改善，PPP市场将重新受到各方重视，有望成为环保行业的一个增长机会。去杠杆融资紧缩，政策利好频至有望带来边际改善去杠杆融资紧缩，政策利好频至有望带来边际改善金融去杠杆影响大，环保板块行情低迷。自2017年底发端的新一轮去杠杆，对2018年环保行业的融资产生了深重影响。截至2018年度中期，去杠杆已经推进了大半年，环保企业纷纷表示“缺钱”。环保行业PPP受到融资环境紧缩及工程进度拖累，行业颓势明显。但三季度后期，政策上对融资环境的改善以及PPP相关政策的逐步出台，环保企业有望解决融资难困境。18年是“十三五”中期考核年，黑臭治理及农村污染治理是短板年是“十三五”中期考核年，黑臭治理及农村污染治理是短板“水十条”、“十三五规划”等各项政策中对于黑臭水体治理以及农村污染治理均有明确的治理目标和考核要求。就目前我国治理情况来看，治理之路仍旧任重而道远。经过我们测算，预计全国黑臭水体治理市场空间尚有1165亿；农村污水治理市场空间亦在千亿元以上。而自2016年长江大保护行动以来，长江流域经济带11省市经过系列督查与整改行动，大保护已然从源头控制转向综合整治阶段，经测算仅危废处理（845.92亿）、黑臭水治理（310.59亿）和污水处理（城镇污水处理+提标改造共879.03亿）的市场空间总额已经达到了2035.54亿元。绿色发展绿色发展价格市场化，运营资产价值有望重估价格市场化，运营资产价值有望重估当前政府财政吃紧，而在财政水平并不乐观的状态下，政府有望将主导的项目部分推向第三方企业。而在此市场低迷的环境下，运营类资产凭借其稳定的净现金流入成为环保行业当中亮点。这与其具有相对稳定的融资模式、现金流，以及运营期稳定的收入和利润密不可分。同时相关政策的出台，帮助绿色资产价格市场化，绿色价格机制的实施从服务价格和市场容量两个方面利好行业，有利于运营资产的估值提升，议价能力有望增强，提振市场对于长期投资的信心。投资建议投资建议我们认为寻找优质的运营资产及融资边际改善后直接利好的龙头企业标的是当前时点的选择。推荐关注瀚蓝环境、高能环境、瀚蓝环境、高能环境、联美控股、碧水源、聚光科技、东江环保、金圆股份联美控股、碧水源、聚光科技、东江环保、金圆股份。维持维持买入买入郑小波郑小波zhengxiaobo@csc.com.cn0755-23952703执业证书编号：S1440518060001发布日期：2018年12月10日市场市场表现表现相关研究报告相关研究报告18.06.11中信建投2018年中期投资策略报告之环保行业篇：正本清源，凝聚一切力量打好污染防治攻坚战17.12.19中信建投2018年投资策略报告之环保行业：库兹涅茨拐点悄然来临，行业进入发展新时期-50%-30%-10%10%30%2017/12/52018/1/52018/2/52018/3/52018/4/52018/5/52018/6/52018/7/52018/8/52018/9/52018/10/52018/11/5环保工程及服务上证指数环保工程及服务Ⅱ环保工程及服务Ⅱ行业深度研究报告请参阅最后一页的重要声明目录目录业绩增速下滑，板块估值创新低...1政策利好带动环保板块短期回暖...1业绩同比增速减缓，市场步入平稳发展阶段2行业估值下跌至历史最低位，具备较强安全边际4去杠杆缩融资改善、PPP走向规范发展，政策利好有望带动行情修复6去杠杆导致融资紧缩，政策利好频至有望带来边际改善6去杠杆影响下，融资端面临压力...6去杠杆初见成效，融资边际改善迫在眉睫8定向放宽，政策驱动，融资状况改善预期强烈9PPP从清库走向规范，政策引导健康高质量发展..1292号文拉开PPP清库序幕，PPP市场走向规范化12清库工作常态化，环保行业受影响有限..16政策助力PPP融资环境温和改善，行业或将进入稳步上升通道.18环保督查紧锣密鼓，强压推动行业规范化发展.20第一批“回头看”见微知著.20“回头看”刚性更强、督查更全面，“一刀切”明显改善22第二批“回头看”如火如荼.24黑臭治理及村镇环保不达预期，有望成为补短板重要突破口..25“水十条”、“十三五生态