先河环保：网格化监测从大气到水，构建生态环境大数据平台

-1-敬请参阅最后一页特别声明市场价格（人民币）：8.84元市场数据市场数据(人民币人民币)已上市流通A股(百万股)473.89总市值(百万元)4,871.13年内股价最高最低(元)14.41/6.35沪深300指数3144.76相关报告相关报告1.《业绩保持高增长，网格化监测市场需求进一步扩大-先河环保三季报...》，2018.11.12.《盈利能力进一步提升，VOCs治理市场有望开拓-先河环保公司点...》，2018.4.243.《大气网格化监测龙头，全国推广加速订单落地-先河环保公司深度研...》，2018.3.29孙春旭孙春旭分析师分析师SAC执业编号：执业编号：S1130518090002sunchunxu＠gjzq.com.cn网格化网格化监测监测从大气从大气到水到水，构建构建生态环境大数据平台生态环境大数据平台公司基本情况公司基本情况(人民币人民币)项目项目201620172018E2019E2020E摊薄每股收益(元)0.3060.5460.4820.6160.779每股净资产(元)4.214.655.346.247.40每股经营性现金流(元)0.440.560.420.480.75市盈率(倍)47.7538.3116.9113.2210.46净利润增长率(%)69.4469.4469.4469.4469.44净资产收益率(%)21.42%78.68%41.11%27.93%26.40%总股本(百万股)7.26%11.74%14.43%15.81%16.86%来源：公司年报、国金证券研究所投资逻辑投资逻辑蓝天保卫战时间紧、任务重，空气质量考核愈加细化严格蓝天保卫战时间紧、任务重，空气质量考核愈加细化严格：13年国务院发布《大气十条》，《大气十条》确定的45项重点工作任务全部按期完成。18年7月国务院正式发布《打赢蓝天保卫战三年行动计划》，标志着大气治理第二阶段正式开启。相比《大气十条》，蓝天保卫战时间紧、任务重、重点区域扩大且细化，并且通过环保督察的方式不断加强执法力度。考核排名靠后的地方政府压力愈来愈大，对空气质量改善的需求强烈。网格化网格化监测监测有望成为城市空气治理之标配，先河环保有望成为城市空气治理之标配，先河环保优势明显优势明显：网格化监控系统是在现有国控空气自动监测站点的基础上，大量应用成本较低的小型化、微型化的监测仪器，覆盖范围更广、响应时间更短。网格化监测可以协助地方政府在短时间内改善空气质量，并且投入小，地方政府承受的负担不大。我们预测大气网格化监测未来三年市场空间为设备103亿元，运营27.7亿元/年。先河环保在行业中市占率高，优势明显：技术优势，保证传感器数据准确性与长期运行稳定性；运营咨询优势，强大的数据分析能力；成功项目经验丰富，值得政府信赖。水质监测将水质监测将成为公司成为公司未来业绩增长点未来业绩增长点，构建，构建生态环境大数据平台生态环境大数据平台：大气国控点运维招标从15年开始，16年生态环境部上收空气质量监测事权，大气监测行业订单于16-18年增速明显。17年生态环境部推进国家地表水环境质量监测事权上收，国家地表水自动监测系统建设及运维订单于18年5月推出，合同总金额为15.81亿元。对比大气监测行业，我们认为水质监测行业正处于高速增长期，公司水监测订单从17年的0.35亿元快速增至18年的1.74亿元，水质监测业务将成为公司未来新的增长点。公司从大气监测到水监测，构建生态环境大数据平台，包括空气质量、水环境和网格化管理平台等，为政府提供智慧化、科学化的环境服务。我们认为城市环境管理服务将成为未来发展方向，公司从大气监测切入，布局早，发展空间大。投资建议投资建议我们预计2018-2020年公司营业收入分别为14.13亿、18.80亿和24.36亿元，归母净利分别为2.65亿、3.40亿和4.29亿元，对应EPS分别为0.48、0.62和0.78元，对应PE为17/13/10倍，维持“买入”评级。。风险风险政策执行力度不达预期的风险，网格化监测订单增速不达预期的风险，类似“临汾事件”发生的风险。2019年01月26日资源与环境研究中心资源与环境研究中心先河环保(300137.SZ)买入（维持评级）公司深度研究公司深度研究证券研究报告公司深度研究-2-敬请参阅最后一页特别声明内容目录内容目录一、雾霾又起，污染物排放量居高不下叠加扩散条件差..411月份京津冀地区出现四次重污染天气...4雾霾反弹原因：扩散条件差&污染物排放量居高不下5二、《大气十条》完美收官，打赢蓝天保卫战三年行动任重道远..5《大气十条》完美收官，45项重点任务全部完成5蓝天保卫战时间紧、任务重.6各省份高度重视，均出台蓝天保卫战行动计划.7三、空气质量考核愈加细化严格，督察促执行力度加大..8空气质