医药生物行业原料药跟踪报告：环保及下游采购周期驱动VA、泛酸钙、硫红等品种价格上涨，特色原料药价格稳健-181203

5/24东吴证券研究所东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分1.维生素：维生素：环保环保因素影响因素影响逐步逐步减小减小，上半年上半年价格整体价格整体回落回落，Q3出口恢复性增长出口恢复性增长2017年维生素受国内环保以及海外偶发事件影响，整体价格大幅上升。年后随着环保压力等因素逐渐褪去，价格出现大幅度下滑。2018Q2下游去库存周期因此成交量价均达到低谷，而随着下半年海外市场库存重新建立，三季度以来出口逐步恢复，主要原因有以下几方面：首先是人民币汇率不断贬值，加上出口退税提高，维生素出口价格已经高于国内价格，这对低价产品形成拉动作用；其次是中美贸易战摩擦升级，被加增关税的风险提高，最后是由于因中国受到非洲猪瘟影响，美国采取将库存时间延长的措施。表1：2018Q3维生素出口情况维生素出口情况产品产品2018Q12018Q22018Q32017Q3Q3环比环比Q3同比同比出口数量VA742282949787236.33%20.54%/吨VE21,89012,83218,76417,28346.23%8.57%VC36,38032,05439,10535,52422.00%10.08%出口金额VA15932492254.82%126.44%/百万美元VE28213011697-10.52%20.01%VC260209197227-5.78%-13.16%数据来源：百川资讯、东吴证券研究所1.1.维生素维生素A：市场紧缺，市场紧缺，季节性反弹季节性反弹在2017年11月帝斯曼瑞士工厂火灾事件的影响下供不应求，价格飞速上涨，一度涨至1400元/kg。而在此之前，维生素A的价格基本在100-300元/kg范围内波动。年初延续2017年底价格走势，贸易商成交价格达到1375元/kg；2-3月份，受下游需求限制，价格回落，结合二季度下游厂商主要以库存原料为主，成交量也呈现下滑。BASF发布VA6月份中旬可以恢复交货，不可抗力的解除，维生素A的价格迅速回落，国内市场成交价下滑至430元/公斤左右，8月份猪瘟疫情月份猪瘟疫情致使下游养殖市场需求进入疲软期，带动VA价格下调。10月份VA市场行情依旧整体偏淡，猪瘟疫情继续蔓延影响。近期维生素近期维生素A价格反弹，价格反弹，市场市场价格目前价格目前在485元/kg(50万IU/g)，近半个月以来近半个月以来VA高位反弹高位反弹，部分贸易商因为无货停签停报部分贸易商因为无货停签停报，出口量大是出口量大是主要原因，主要原因，国外企业国外企业大多提前一多提前一个季度采货个季度采货备库存，备库存，美国是我国维生素主要出口国，维生素总出口量中约三分之一是销往美国，下游企业担忧贸易摩擦会影响到关税，加大采购量，为我国四季度维生素出口比重加码。下游端，全国猪价震荡窄幅下跌，市场猪源较充足。目前整体市场供应略大于求，北方需求欠佳，南方消费需求偏紧局面缓解。近期非洲猪瘟突破封锁向南方肆虐，涉及17个省市，席卷大半个中国，几个月来将近50万只生猪被扑杀，截止目前仍未现好转迹象，四季度猪料产销量受影响，VA市场下游（主要是国内市场）需求平平。6/24东吴证券研究所东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分竞争格局：目前国内主要包括金达威、新和成以及浙江医药等企业，整体产能帝斯曼、巴斯夫、新和成分别占27%、21%、20%位居前三。图1：维生素维生素A价格走势（元价格走势（元/kg）图2：维生素维生素A产能分布产能分布数据来源：wind、东吴证券研究所数据来源：wind、东吴证券研究所1.2.维生素维生素B：小幅震荡小幅震荡上涨上涨，泛酸钙价格上涨明显，泛酸钙价格上涨明显目前维生素B主要包括维生素B2、维生素B6、泛酸钙以及维生素B12。维生素B2及B12近期小幅上涨，我们认为主要由于维生素产品进入到库存储备周期，造成需求端短期释放，中长期看将维持较为稳定的走势。图3：维生素维生素B价格价格（元（元/kg）数据来源：wind、东吴证券研究所（1）维生素）维生素B2：价格小幅反弹：价格小幅反弹维生素B2生产厂商目前主要包括广济药业、海嘉诺以及山东丰银饲料。整体价格较年初回落。表2：VB2饲料级主要生产企业饲料级主要生产企业2018年1-9月月度出口量值统计表月月度出口量值统计表7/24东吴证券研究所东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分月度重点重点企业企业数量数量(吨)金额金额(百万美元万美元)均价均价($/kg)重点重点企业企业数量数量(吨)金额金额(百万百万美元美元)均价均价($/kg)重点重点企业企业数量数量(吨)金额金额(百万百万美元美元)均价均价($/kg)01月广济药业85.764.1248.01海