先河环保-300137-“关→管→治”模式下的监测网格化与先河环保-181231

敬请阅读末页的重要说明证券证券研究报告研究报告|公司公司深度报告深度报告公用事业公用事业|环保环保强烈推荐强烈推荐-A（维持维持）先河环保先河环保300137.SZ目标估值：10.2元当前股价：8.15元2018年12月31日“关→管→治”模式下的监测网格化与先河环保“关→管→治”模式下的监测网格化与先河环保基础数据基础数据上证综指2494总股本（万股）55103已上市流通股（万股）47389总市值（亿元）45流通市值（亿元）39每股净资产（MRQ）3.1ROE（TTM）13.9资产负债率19.4%主要股东李玉国主要股东持股比例13.86%股价表现股价表现%1m6m12m绝对表现-1-17-37相对表现5-5-12资料来源：贝格数据、招商证券相关报告相关报告1、《先河环保（300137）—业绩符合预期，网格化推进带动盈利水平提升，保障未来业绩高增长》2018-10-292、《先河环保（300137）—上半年订单业绩高增，临汾事件后公司获取订单正常》2018-08-303、《先河环保（300137）—网格化监测领军地位确立，进军环境综合服务商》2018-06-12环境监测业务受益于环保督查常态化，环保税和排污许可证等量化监管手段推进，政府和企业采购需求迅速增长，同时网格化监测开创了监测领域全新的市场，带动行业发展呈现高景气状态，有望维持稳健高速增长。临汾事件后公司订单获取正常，存在的预期差构成了买入机会。公司当前市值45亿左右，较网格化市场空间仍存在较大差距。预计公司2018-2020年归属净利润分别为2.54、3.37、4.42亿元，EPS分别为0.46元、0.61元、0.80元，对应当前股价分别为17.7、13.3、10.2倍，评级“强烈推荐-A”。❑网格化带来监管能力巨幅改变，空间远超传统监测市场。网格化带来监管能力巨幅改变，空间远超传统监测市场。网格化监测使得环保监管从传统的点状监控模式进入了天罗地网式精细化监控模式，从监管和治理分立、“一刀切”式关停的粗暴治理模式进入了监测-管控-治理上下游打通多部门统筹配合的科学治理模式，是我国目前强监管体系下，环保考核进入“效果时代”必由的发展之路。据城市个数测算，大气网格化监测设备市场空间在170亿左右，据城市面积测算，市场空间在450亿左右（不包含乡镇），较传统空气质量监测市场约100亿的规模，无疑开创了新的广阔市场。❑先河环保凭借驯化建模构建壁垒，占据市场绝对主导地位。先河环保凭借驯化建模构建壁垒，占据市场绝对主导地位。先河环保在网格化领域拥有足够的先发优势，在数据校准和应用环节形成了“三级修正、四级校准”体系，对传感器的驯化及数据建模积累了丰富独到的经验，构建起了网格化监测的技术壁垒。2015年公司正式对外推出网格化监测系统至今，已获取总金额约10.32亿元的订单（含咨询服务），据导航网订单统计，市占率在93%左右，据产业调研信息，市占率在75%左右，占据市场绝对主导地位。❑临汾事件预期差构成买入机会，维持“强烈推荐临汾事件预期差构成买入机会，维持“强烈推荐-A”评级。”评级。临汾事件后公司订单继续维持高速增长，存在的预期差构成了买入机会。公司当前市值45亿左右，较网格化市场空间仍存在较大差距。预计公司2018-2020年归属净利润分别为2.54、3.37、4.42亿元，EPS分别为0.46元、0.61元、0.80元，对应当前股价分别为17.7、13.3、10.2倍，评级“强烈推荐-A”。❑风险提示：风险提示：网格化需求增长不及预期、运营咨询订单拓展不及预期网格化需求增长不及预期、运营咨询订单拓展不及预期。朱纯阳朱纯阳010-57601855zhucy3@cmschina.com.cnS1090515060001张晨张晨010-57601866zhangchen2@cmschina.com.cnS1090513100003财务数据与估值财务数据与估值会计年度会计年度201620172018E2019E2020E主营收入(百万元)7901043138318522445同比增长26%32%33%34%32%营业利润(百万元)113232313416546同比增长16%106%35%33%31%净利润(百万元)105188254337442同比增长21%79%35%33%31%每股收益(元)0.310.550.460.610.80PE26.714.917.713.310.2PB1.91.82.21.91.7资料来源：公司数据、招商证券-60-50-40-30-20-1001020Jan/18Apr/18Aug/18Dec/18(%)先河环保沪深300公司研究公司研究敬请阅读末页的重要说明Page2正文目录一、网格化：从传统的点状监控到天罗地网.41、传统环境质量监测：点状监控，布