建研集团-环保加快外加剂小企业退出，市占率提升公司议价能力-190524(28页)

建研集团﹒公司深度报告请务必阅读正文后免责条款5/28图表37聚羧酸系减水剂产业链.17图表38聚羧酸减水剂单体产量.18图表39聚羧酸减水剂单体产能过剩.18图表40聚醚单体毛利率保持稳定.18图表41减水剂消费环氧乙烷占环氧乙烷消费总量比重18图表42聚羧酸减水剂单体与环氧乙烷价格走势对比18图表43环氧乙烷与原油价格走势对比..18图表44煤焦油与工业萘价格走势对比..19图表45国内煤焦油价格走势情况.19图表46工业萘产量与进口量情况.19图表47工业萘下游需求分布情况（2016年）.19图表48公司部分区域市占率19图表49建研集团外加剂吨价格构成情况..20图表502018年建研集团外加剂吨净利同比增长49.1%..20图表51建研外加剂吨成本与羧酸系原料价格增速对比20图表522018年公司第三代减水剂销量占比达68%.20图表532018年第三代减水剂销售额占比接超76%.21图表54建研集团二代减水剂与三代减水剂价格对比21图表55建研集团综合技术服务业务布局情况...21图表56综合技术服务收入稳健增长.22图表57检测业务收入增长情况.22图表58建设综合技术服务商发展路径..22图表59检验检测业务收入保持稳定增长..23图表60检验检测机构数量稳定增长.23图表61不同规模检验检测机构收入/数量占比..23图表62不同规模检验检测机构平均收入与利润率23图表63建筑工程与建筑材料检验检测业务收入位列各子板块前列..24图表64建筑工程与建筑材料检验检测机构平均收入位于行业中下游水平24图表65检验检测机构按区域分布情况..25图表66检验检测行业经营收入区域分布情况...25图表67公司盈利预测...25图表68公司PE-Bands26获取更多行业研究报告请登录http://www.3mbang.com/hybg.html建研集团﹒公司深度报告请务必阅读正文后免责条款6/28一、外加剂与检测服务双轮驱动，业绩持续高增长一、外加剂与检测服务双轮驱动，业绩持续高增长自2010年上市后，公司积极开启外加剂业务全国化布局，一举成为外加剂龙头，2014-2016年为控制应收账款风险主动收缩外加剂业务造成公司业绩下滑，随着2017年“供给侧改革”的推进，小企业不断被淘汰，公司借机抢占市场份额，继续完善外加剂在全国的产能布局，2018年外加剂业务收入居全国第二。另一方面公司积极推动综合技术服务业务“跨区域+跨领域”外延扩张。凭借外加剂业务与综合技术服务业务双轮驱动，公司业绩重新回到高速增长轨道。图表图表1公司发展历史公司发展历史资料来源：公司公告，平安证券研究所2018年，公司营业总收入达27.16亿元，归母净利达2.49亿元，同比分别增长35.9%/30.4%；2019Q1实现总收入与归母净利6.06亿元/0.89亿元，同比分别增长33.3%/89.1%。公司盈利能力持续回升，2018年全年毛利率与净利率为26.4%/9.2%，2019Q1为31.2%/14.7%，环比4Q18分别增加5.0pcts和9.1pcts。公司期间费用率保持稳定，2018年全年营业费用率为7.7%，同比-0.3pct，管理费用率为7.1%，同比+0.3pct。图表图表22018年总收入年总收入27.16亿元，亿元，YoY+36%图表图表32018年归母净利年归母净利2.49亿元，亿元，YoY+30%资料来源：Wind，平安证券研究所资料来源：Wind，平安证券研究所-30-20-100102030405060708005001000150020002500300020112012201320142015201620172018建研集团:总收入(百万元)同比(%，右轴)-40-2002040608010012014016005010015020025030020112012201320142015201620172018建研集团:归母净利(百万元)同比(%，右轴)获取更多行业研究报告请登录http://www.3mbang.com/hybg.html建研集团﹒公司深度报告请务必阅读正文后免责条款7/28图表图表4建研集团单季收入变化情况建研集团单季收入变化情况图表图表5建研集团单季归母净利变化情况建研集团单季归母净利变化情况资料来源：Wind，平安证券研究所资料来源：Wind，平安证券研究所图表图表6建研集团毛利率与净利率情况建研集团毛利率与净利率情况图表图表7建研集团期间费用情况建研集团期间费用情况资料来源：Wind，平安证券研究所资料来源：Wind，平安证券研究所图表图表8建研集团单季度毛利率与净利率情况建研集团单季度毛利率与净利率情况图表图表9建研集团单季度期间费用率情况建研集团单季度期间费用率情况资料来源：Wind，平安证券研究