伟明环保-优质运营，稳健增长，能者突围-190514(25页)

公司研究/首次覆盖|2019年05月14日5处理企业。伟明环保下辖共35个控股公司，主要从事垃圾焚烧发电项目运营，还包括3家设备公司:伟明设备公司、上海嘉伟和温州嘉伟，伟明设备公司专注于垃圾焚烧相关环保设备的研发、制造与销售，上海嘉伟科技公司专注于垃圾处理厂渗滤液处理设备生产，温州嘉伟环保科技有限公司开展餐厨垃圾处理设备等。图表图表3：公司主要子公司业务类型（截至：公司主要子公司业务类型（截至2019年3月31日）日）子公司名称子公司名称业务类型业务类型子公司名称子公司名称业务类型业务类型温州龙湾伟明环保能源有限公司垃圾焚烧项目运营上海嘉伟环保科技有限公司渗滤液设备等瑞安市伟明环保能源有限公司垃圾焚烧项目运营温州嘉伟环保科技有限公司餐厨垃圾设备等温州伟明环保能源有限公司垃圾焚烧项目运营伟明环保设备有限公司设备研发、制造与销售昆山鹿城垃圾发电有限公司垃圾焚烧项目运营温州伟明餐厨再生资源有限公司餐厨项目运营温州永强垃圾发电有限公司垃圾焚烧项目运营永康伟明餐厨再生资源有限公司餐厨项目运营樟树市伟明环保能源有限公司垃圾焚烧项目运营界首市伟明环保能源有限公司渗滤液处理临海市伟明环保能源有限公司垃圾焚烧项目运营瑞安市海滨伟明环保能源垃圾焚烧项目和餐厨项目运营温州市瓯海伟明垃圾发电垃圾焚烧项目运营温州中智环境服务有限公司生活垃圾清运和处理苍南伟明环保能源有限公司垃圾焚烧项目运营苍南玉苍伟明环保能源有限公司垃圾焚烧项目运营嘉善伟明环保能源有限公司垃圾焚烧项目运营紫金伟明环保能源有限公司垃圾焚烧项目运营玉环伟明环保能源有限公司垃圾焚烧项目运营临海市邵家渡伟明环保能源垃圾焚烧项目运营永康市伟明环保能源有限公司垃圾焚烧项目运营中环智慧环境有限公司生活垃圾清运和处理武义伟明环保能源有限公司垃圾焚烧项目运营/渗滤液处理伟明环保科技有限公司技术开发、咨询与服务玉环嘉伟环保科技有限公司垃圾焚烧项目运营/污泥与餐厨垃圾处理秦皇岛伟明环保能源有限公司环保设备技术开发、推广和技术咨询服务万年县伟明环保能源有限公司垃圾焚烧项目运营、农林废弃物处理奉新伟明环保能源有限公司垃圾焚烧项目运营文成伟明环保能源有限公司垃圾焚烧项目运营/餐厨垃圾婺源伟明环保能源有限公司垃圾焚烧项目运营双鸭山伟明环保能源有限公司垃圾焚烧项目运营东阳伟明环保能源有限公司垃圾焚烧项目运营龙泉伟明环保能源有限公司垃圾焚烧项目运营莲花县伟明环保能源有限公司垃圾焚烧项目运营永丰伟明环保能源有限公司垃圾焚烧项目运营宁晋县伟明环保科技有限公司垃圾焚烧项目运营资料来源：公司公告、华泰证券研究所17年以来在手项目逐步投运带来业绩快速增长。年以来在手项目逐步投运带来业绩快速增长。公司营业收入和归母净利润在2012-2018年的CAGR分别达到25.5%和36.1%，并在17年开始加速增长。受益于设备销售开始确认收入及新项目投产，18年公司实现营收15.5亿，同比+50.3%；实现归母净利润7.4亿，同比增长46.0%。图表图表4：伟明环保伟明环保历年历年营收情况（营收情况（2012-2018年）（百万元）年）（百万元）图表图表5：伟明环保历年归母净利润情况伟明环保历年归母净利润情况（2012-2018年）（百万元）年）（百万元）资料来源：公司公告、华泰证券研究所资料来源：公司公告、华泰证券研究所18年运营收入占比年运营收入占比64%，毛利润占比，毛利润占比71%。伟明环保2018年项目运营业务实现营收9.9亿元，同比增长15.3%；运营业务收入占比为64%，毛利润占比为71%。设备销售及技术服务板块，公司实现营收5.0亿元，同比增长264.6%，毛利率达48.6%，设备销售及技术服务板块收入占比为32.6%，毛利润占比为26%。公司项目运营和设备销售及技术服务贡献主要收入，且运营业务毛利率显著高于其他业务。渗滤液和餐厨垃圾处置业务以及垃圾清运业务作为公司的新兴发展方向，目前体量尚小，但有利于促进公司多元化业务。0%10%20%30%40%50%60%02004006008001,0001,2001,4001,6001,8002012201320142015201620172018主营业务收入同比增速0%10%20%30%40%50%60%70%80%01002003004005006007008002012201320142015201620172018(单位单位)归母净利润同比增速获取更多行业研究报告请登录http://www.3mbang.com/hybg.html公司研究/首次覆盖|2019年05月14日6图表图表6：伟明环保伟明环保20142014-2018018年营收组成情况年营收组成情况(百万元百万元)图表图表7：伟明环保伟明环保2012012-20182018年毛利率变化年毛利率变化资料来源：公司公