广信材料-环保消费双升级，公司迎来业绩拐点-190805

5/21[Table_PageTop]广信材料广信材料/公司深度报告公司深度报告础。公司通过外延内生，不断扩张业务版图，目前已经形成油墨、涂料、新能源、光刻胶等多个业务板块，阶梯布局，打造了面向未来、具有较强发展潜力的业务结构。2.产能产能投放利润回归，投放利润回归，PCB油墨油墨国产化国产化加速加速2.1.伴随伴随PCB产能转移产能转移大潮大潮，油墨国产化加速油墨国产化加速PCB中文名称为印制电路板，是重要的电子部件之一，是电子元器件的支撑体，是电子元器件电气连接的载体。采用PCB能够大大减少布线和装配的差错，提高自动化水平和生产能力。随着消费升级和科技水平的提高，作为电子产品中不可或缺的元件，PCB需求持续增长。图7：PCB产业链产业链数据来源：东北证券，公司公告PCB产能逐渐向中国转移。2018年全球PCB产值达到了635.5亿美元，同比增长了15%。全球PCB产业持续往中国转移，2018年中国PCB产值达到了326亿美元，占世界PCB比重为51.3%，已超过一半。从中长期看，Prismark预测2017-2022年美洲、欧洲、日本等发达地区PCB产值年复合增长率将不超过2%，保持缓慢增长的态势；亚洲地区（中国、日本除外）将维持3%以上的较快增长，中国地区复合增长速度将达到5.3%。图8：全球／中国全球／中国PCB产值及占比情况产值及占比情况（亿美元）（亿美元）图9：2017年全球年全球PCB产值分布产值分布数据来源：东北证券，Wind数据来源：东北证券，Wind6/21[Table_PageTop]广信材料广信材料/公司深度报告公司深度报告PCB上游原材料主要包括覆铜板、半固化片、铜箔、半固化片、干膜、油墨等，其中CCL和半固化片在原材料成本构成中占比最高，约为一半，PCB油墨占原材料成本较低约3%。PCB专用油墨在PCB的生产制造过程中起着不可或缺的作用，其质量的好坏会直接影响印制电路板的性能表现。目前涵盖的PCB专用油墨主要可以细分为以阻焊油墨、线路油墨和标记油墨。图10：PCB成本拆分成本拆分数据来源：东北证券，中国报告网我国目前已经是PCB生产大国，但是PCB油墨专业性强、技术门槛较高、客户粘性强，国内PCB油墨企业发展时间较短，专用油墨高端市场主要仍被日本太阳等外资企业控制。国产品牌逐渐崭露头角，以广信材料、容大感光等为代表的内地PCB油墨供应商逐步发展壮大，相关产品已逐渐进入大型PCB厂商。表1：PCB油墨产品分类油墨产品分类产品类别产品类别主要功能主要功能应用领域应用领域行业规模行业规模市占率市占率感光线路油墨感光线路油墨将电子下路图形转移到PCB板上用于单面板、双面板、多层板等各种PCB板23至25亿元日本太阳：50%永胜泰：19%广信材料：13%深圳容大：10%感光阻焊油墨感光阻焊油墨可对所覆盖的精密电子线路发挥绝缘、防潮、防高温、防腐蚀等保护作用用于单面板、双面板、多层板等各种PCB板约6亿元深圳容大：25%广信材料：小于1%其他油墨其他油墨可直接用丝印方式将图形转移到PCB板上通常用于单面PCB板1至2亿元广信材料：约5%日本太阳：>5%数据来源：东北证券，公司公告经过多年的自主研发及技术积累，国内企业与日本太阳在PCB油墨领域的技术差距逐渐缩窄。未来PCB产能进一步向中国加速转移，凭借着区位优势和服务优势，将推动国产PCB材料企业的发展。同时在中美贸易摩擦的背景下，PCB油墨国产化的进程也有望加速。2.2.万物互联万物互联前景前景可期可期，5G打开打开PCB油墨新大门油墨新大门6月6日，工业和信息化部向四大运营企业发放了5G商用牌照，这预示着我国5G网络建设与应用发展将进一步加速，2019年也将成为5G商用的元年。自从5G发牌，各家手机厂商都提到了自己将会发布5G手机，包括华为已经发布的Mate20X5G版。全国各地都提出了5G覆盖和落地的明确目标，包括北京、成都、深圳、河南、7/21[Table_PageTop]广信材料广信材料/公司深度报告公司深度报告江西、重庆等。上海也提出了5G的发展目标，将在2019年建设5G基站1万个，实现中心城区和郊区重点区域全覆盖；2020年，累计建设5G基站2万个，实现全市域覆盖；2021年，累计建设5G基站3万个，累计总投资超过300亿元。5G时代即将到来，除了基站数量将是4G的两倍，此外还有10倍数量的小基站，用于解决弱覆盖，覆盖盲点等问题。所以用于5G基站天线的高频PCB的用量将是4G的数倍，IDC和通信基站的增加也会带来高速PCB的巨大需求。由于5G的通信频段增加，射频前端元器件数量，PCB板的面积，层数也会增加。据测算，5G新建的通信基站数量将达800-900万，单个基站的PCB价值量在2-4万之间，将给通讯PCB带来数千亿的市场。图11：5GPCB发