环保工程及服务行业深度研究：2019年秋季投资策略报告，雄关漫道真如铁，而今迈步从“固”越-190829

证券证券研究报告研究报告·行业深度研究•行业深度研究•20192019年秋季投资策略报告年秋季投资策略报告雄关漫道真如铁雄关漫道真如铁,而今迈步而今迈步从“固”从“固”越行情逐渐回暖，企业有望实现业绩估值双修复行情逐渐回暖，企业有望实现业绩估值双修复环保板块经过了18年业绩与估值的双杀，在19年初中信环保指数一度下跌至6909.16点，收盘点数是5年内最低。19年2月开始，随着政策一系列出台、融资以及信用宽松信号的逐步释放，板块指数重回增长通道，涨幅一度达到41%，但是环保公司18Q4的业绩下滑明显、融资宽松传导较慢以及中美贸易战等大环境的影响，环保板块19年4月在年报集中披露期又进入下行通道，直至6月固废法修订、垃圾分类强化推出才出现了一波小反弹。纵观年初至今，中信环保指数涨幅6.44%，表现较弱，落后沪深300指数19.48个百分点。在环保民营企业受PPP清库、融资难与宏观去杠杆等影响而面临生死存亡的浪潮中，国资/国企优势充分显现，18年底以来环保行业发生近20起国资入主民企事件。国资的入主不仅使负债极其严重的环保企业得到了驰援，也使得资产相对优异但面临难融资和高成本的企业借助国资平台解决了资金成本问题，环保行业在悄悄地发生着变化。展望19年下半年，借着政策利好的不断释放以及融资环境边际的逐步改善，拥有优质运营资产的环保企业有望实现业绩与估值的双修复。各项政策加速推进，大固废发展机遇凸显各项政策加速推进，大固废发展机遇凸显上半年各项政策的出台及修订，加速了大固废时代的到来：固废法的修订有效完善了权责制度，为行业未来长期良性发展打下坚实基础；垃圾分类工作积极开展，现已在全国46个重点城市全面启动，并对2020、2022、2025年城市生活垃圾处理系统提出阶段性要求；第二轮环保督察正式开启，8个督察组陆续进驻6个省市和2家央企开展督察，维持第一轮强监管高压态势；“无废城市”进入实践阶段，确立11个城市和5个特例城区作为建设试点。各项政策的稳步推进为细分行业产业链的快速发展树立了风向标，使得大固废产业发展机遇逐渐浮出水面。垃圾分类市场空间巨大，干湿分离重塑行业格局垃圾分类市场空间巨大，干湿分离重塑行业格局46个垃圾分类重点城市作为首批落地试点，垃圾分类的逐步实施有望重塑行业格局。首先，餐厨垃圾产能缺口凸显，经测算46个重点城市后端处置设备市场空间达712亿元，中端收运设备投资空间达11亿元，产业链需求大幅提振；其次，湿垃圾的分离对垃圾焚烧发电影响具有两面性，我们测算当湿垃圾分离率为26.26%时，吨垃圾发电量的提升与入炉垃圾量的减少对于发电收入的影响正负相抵，随着分离率的增加，同项目的焚烧发电总收入会相应减少，垃圾分类有望从产业链的前、中、后端及各个环节对行业格局进行重塑。投资建议投资建议我们认为寻找优质的核心资产是当前时点的选择，推荐关注瀚蓝瀚蓝环境环境、高能环境高能环境、盈峰环境盈峰环境、聚光科技聚光科技、东江环保东江环保。维持维持买入买入郑小波郑小波zhengxiaobo@csc.com.cn0755-23952703执业证书编号：S1440518060001发布日期：2019年08月29日市场市场表现表现相关研究报告相关研究报告18.12.10中信建投环保2018-2019投资策略报告：稳中求胜，拨云方见日18.06.082018年中期投资策略报告之环保行业篇：正本清源，凝聚一切力量打好污染防治攻坚战-27%-17%-7%3%13%23%2018/8/292018/9/292018/10/292018/11/292018/12/292019/1/292019/2/282019/3/312019/4/302019/5/312019/6/302019/7/31环保工程及服务上证指数环保工程及服务Ⅱ环保工程及服务Ⅱ行业深度研究报告环保工程及服务Ⅱ环保工程及服务Ⅱ目录目录2019年上半年行情回顾..1环保板块连续三年半跑输大盘，大固废政策加持推动行业景气向上1业绩19年有望改善，静待政策利好传导..3国资入股民企，短期缓解流动性危机...6融资环境政策向好，业绩估值双修复预期增强9PPP从清库走向规范，政策引导健康高质量发展..10政策猛推，大固废迎来发展的重大机遇期.15固废污染防治工作快速推进，立法和专项行动双管齐下..15“无废城市”提上日程，试点城市掀开实践大旗..18维持强监管高压态势，2019年第二轮环保督察正式启动.20垃圾分类政策强力推进，开启新篇章.21垃圾分类，干湿分离重塑行业格局.24垃圾分类促进行业格局重塑.24智能环保科技赋能，互联网+助力垃圾分类...27产能缺口凸显，餐厨垃圾产业链需求提振.27垃圾焚烧集中度持续提升，垃圾分类对收入影响具有两面性..32风险提示.40推荐标的.41高能环境.41瀚蓝