环保行业垃圾分类制度影响解析系列五：垃圾分类遇上互联网，商机还是“伤”机-190819

2019-08-19环保-6-证券研究报告（2）不可利用垃圾：）不可利用垃圾：即其他垃圾或干垃圾，我们已经在《垃圾焚烧发电行业的安全边际——垃圾分类制度影响解析系列三》，详细分析了垃圾分类后，最终进入处置设施的垃圾“热值增、量减”对垃圾焚烧发电行业的影响；（3）环卫体系：）环卫体系：前期环卫市场化如火如荼，传统的垃圾收运、城市保洁和街道清扫，已形成完全由政府支付为主导且现金流较好的商业模式，然而需要指出的是，垃圾收运业务是政府交给环卫公司的“回收事权”，这种事权更多是“不可回收垃圾”、“少量可回收垃圾+大量不可回收垃圾的混合”、以及“厨余/餐厨垃圾”，大部分可回收垃圾的回收事权并不在其中大部分可回收垃圾的回收事权并不在其中。以上商业模式均是由政府负责或者以特许经营模式推进，因此易形成区域性的规模化和垄断；盈利方面，一般均按照政府规定的工程经济模型进行项目投资、运营测算后决定；支付方面，政府支付、可行性缺口补助付费方式为主导。垃圾分类对于以上细分的影响更多是固废产业的精细垃圾分类对于以上细分的影响更多是固废产业的精细化重塑，重塑，其责任事权、其责任事权、商业模式都较为商业模式都较为清晰，很多清晰，很多从事上述领域从事上述领域工作工作的上市公司业务的上市公司业务已经规模化。已经规模化。（4）再生资源体系：）再生资源体系：垃圾分类前，有价值的资源多被居民直接卖给流动回收商贩，或由拾荒者从垃圾桶捡出后进入再生资源产业链；而垃圾分类后，该产业链的运转模式将发生变化：1）游击式回收减少，政府发挥更多作用，收运环节蕴藏较大机会；2）“非正规渠道”暴利被压缩、小作坊被取代，收运渠道将更正规、安全；3）渠道正规化后，倒逼末端处置更精细化，循环经济产业也将蓬勃发展。我们已经在《渠道提质：从游击队到正规军——垃圾分类制度影响解析系列四》，分析了渠道将逐步规模化的原因以及如何获得渠道收益利差的方法。图3：固废产业链全景图：固废产业链全景图资料来源：启迪环境（原启迪桑德）公司官网2019-08-19环保-7-证券研究报告互联网经济的盈利不能脱离实体互联网经济的盈利不能脱离实体。相关参与企业相关参与企业需深刻理解固废产业链的特需深刻理解固废产业链的特点，再辅之以互联网技术点，再辅之以互联网技术进行优化进行优化。我们将进一步分析，怎样才能通过“垃圾分类+互联网”平台实现盈利？（1）回收事权是）回收事权是根本根本：以废纸回收举例，流动商贩可以以1元/公斤的价格从居民处回收废纸，后以1.5-2元/公斤的价格卖给集中收集、贮存商，而后送到造纸厂可以卖到2.5-3元/公斤，期间利润空间较大。但垃圾分类后，居民会老老实实的将废纸以免费的价格投入垃圾桶，或者以极低的价格交给物业或者卖给收运企业么？答案是否定的。因此，目前的目前的垃圾分类制度本身并垃圾分类制度本身并不会使传统的垃圾回收商直接获得“不会使传统的垃圾回收商直接获得“可回收、有价值垃圾可回收、有价值垃圾的回收回收事权”事权”。真正事权的获得需要具备以下条件：1）政府强制规定：如准入政策、生产者责任延伸、德国的绿点制度；2）市场化机制：回收方以一定价格购买可回收、有价值垃圾；3）实在嫌麻烦的居民会直接免费倾倒到垃圾桶，此时小区的物业、商业楼宇的物业与垃圾收运人员、企业将要平衡事权的归属。因此，只有获得“可回收、有价值垃圾可回收、有价值垃圾的回收回收事权事权”，才能稳定的享受该产业链市场化机制下的收益利差。互联网模式能够提供的是：通过通过APP提升提升居民的居民的便利性便利性，如上门回收如上门回收；或增加公益宣传，增加公益宣传，通过“返点、积分”进而提升事权的归属通过“返点、积分”进而提升事权的归属。（2）收益利差是关键：收益利差是关键：中游环节一定要有串联上、下游的能力，把握住利润来源；德国进行包装品回收的DSD公司便可以较好地串联起德国再生资源的上、下游资源，这种串联亦离不开政府准入和生产者责任延伸制度政策的辅助。互联网平台最大的优势在于，以大数据为基础，以大数据为基础，可更好的串联买家与卖家。可更好的串联买家与卖家。（3）控制成本是）控制成本是核心核心：很多互联网平台是轻资产公司，垃圾/再生资源这种实物载体一旦形成规模化，更偏向于重资产，对人员、物流和仓储资产投入或运营的成本要求还是较高的。互联网技术起到的作用在于，进一步进一步通过通过优化资源配置，减少重资产投入，优化资源配置，减少重资产投入，优化运营优化运营。2、回收回收事权是根本事权是根本：没有垃圾，再好的戏也出不：没有垃圾，再好的戏也出不来2.1、奥北环保：奥北环保：“会员会员制”制”即回收事权的体现即回收事权的体现成都奥北环保科技有限公司成立于2017年3月，是一家专门从事垃圾分类收集和转运的公司。公司目前已完成种子轮（峰瑞资本）和天使轮（京东数科