环保行业TOP20：政策加码，绿箭长驱

5新三板主题报告本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。1.环保景气度依旧，长期需求通道开启环保景气度依旧，长期需求通道开启1.1.板块板块整体整体20%以上以上增速增速，业绩排序固废＞设备业绩排序固废＞设备＞水治理＞水治理＞大气＞节能＞大气＞节能延续上升态势，延续上升态势，环保板块整体好转，环保板块整体好转，收入、净利润增速达到收入、净利润增速达到20%以上。以上。截止2018年4月27日，404家新三板环保公司中有385家披露2017年年报，我们统计发现，环保板块2017年整体增长明显，收入增速达到26.62%，归母净利润增速达到21.82%，远高于2016年整体水平，环保板块景气度提升。图1：新三板环保各板块收入增速（整体法，剔除未出年报新三板环保各板块收入增速（整体法，剔除未出年报公司）公司）图2：新三板环保各板块新三板环保各板块归母净利润归母净利润增速（整体法，剔除未增速（整体法，剔除未出年报出年报公司公司）资料来源：Wind，安信证券研究中心计算资料来源：Wind，安信证券研究中心计算固废固废＞设备＞设备＞水治理＞水治理＞大气＞节能板块大气＞节能板块，水治理水治理、设备、设备板块异军突起板块异军突起，大气板块出现明显下大气板块出现明显下降。通过对比分析各大细分板块的收入、归母净利润增速，我们发现业绩情况固废＞水治理＞设备＞大气＞节能板块。其中水治理板块受益于2017年相继出台的政策，大气板块下降明显与大气十条考核任务完成有关。1.2.环境千年大计环境千年大计，绿色发展初露峥嵘绿色发展初露峥嵘伴随着环境千年大计的展开，环境治理开始由表及里，环境治理效果化逐步成为环保行业“十三五”期间的主旋律。目前我国已经实现围绕大气+水+土壤三大维度建立起“环保税+排污许可证”两大保障、从城市走向农村的一体化大环保格局，绿色发展初露峥嵘。具体而言，经济手段+行政手段+法律手段，环保监管力度空前绝后。目前中央、专项以及地区督查的行政力量推动环保进程，短期强制性效果明显，伴随着环保税和排污许可证的具体实施，叠加中央环保督察组第二轮督察治理层层加码，环保治理的长期需求通道开启。再生资源再生资源、水处理水处理、非电领域表现突出非电领域表现突出，与政策推进进程步调一致与政策推进进程步调一致。纵观环保产业链条，上游主要是环保设备、工业节能板块，为中下游领域公司提供设备、技术和服务；中游是具体的细分板块，包括大气治理、水治理、固废治理和监测领域服务商和运营商；下游是延展板块，主要是资源综合利用和再生资源处臵板块。2017年整体业绩中，水处理、再生资源、年整体业绩中，水处理、再生资源、非电领域表现突出，与环保政策的考核时点密切相关。我们从行业景气度、盈利性、成长性、非电领域表现突出，与环保政策的考核时点密切相关。我们从行业景气度、盈利性、成长性、流动性和低估值五大因素出发，流动性和低估值五大因素出发，对目前参差不齐的对目前参差不齐的环保环保子板块与公司进行梳理与筛选。子板块与公司进行梳理与筛选。00.050.10.150.20.250.30.350.4环保整体水治理固废治理大气治理设备节能20162017-0.6-0.5-0.4-0.3-0.2-0.100.10.20.30.40.5环保整体水治理固废治理大气治理设备节能201620176新三板主题报告本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。图3：环保行业图谱环保行业图谱资料来源：安信证券研究中心整理制图早在2017年12月，我们在《2018年新三板环保行业策略：环境千年大计，长期需求开启上行通道》报告中就提出，未来关注再生资源>环卫>非电治理>工业治理。根据十九大以及相关细分领域政策的推进进度，我们建议关注未来市场空间巨大且渗透率不高的新领域，建议关注再生资源、水治理、非电治理和工业环保板块投资机会，具体包括如下20家公司。7新三板主题报告本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。2.水环境环境治理治理：水十条水十条+“河长制”“河长制”+“湖长制”，“全国长治一盘棋”“湖长制”，“全国长治一盘棋”有望实现有望实现“湖长制”如期而至，“湖长制”如期而至，2018年内实现全覆盖，河湖双制“可长治”。年内实现全覆盖，河湖双制“可长治”。2018年1月4日，中办、国办印发的《关于在湖泊实施湖长制的指导意见》正式公布，要求到2018年底前在全国湖泊全面建立“湖长制”。一方面反映水治理领域保护治理力度、深度和广度正在逐步升级；另一方面，在湖泊领域提出明确、细化的要求，反映出