2019年环保行业投资策略_融资改善_静待行业回暖

1融资改善，静待行业回暖融资改善，静待行业回暖————20192019年环保行业投资策略年环保行业投资策略国元国际研究部2018年12月10日5565758595105115125371.HKHSCEI257.HK21、环保行业估值处于近年最低水平、环保行业估值处于近年最低水平美国对定位美国对定位出现根本性出现根本性转变转变•2018年上半年，环保行业所在的恒生公用事业指数落后于恒生国企指数；下半年在燃气、电力等行业的带动下，公用事业指数反超恒生国企指数。•具体到环保行业来看，以北控水务（371.HK）和光大国际（257.HK）为代表，股价走势基本均落后于恒生国企指数。图1：一年来恒生公用事业指数：一年来恒生公用事业指数相对相对HSCEIHSCEI走势走势资料来源：wind、国元国际8090100110120恒生公用事业恒生中国企业指数图2：一年来：一年来北控水北控水务、光大国际务、光大国际股价股价相对相对HSCEIHSCEI走势走势资料来源：wind、国元国际31、环保行业估值处于近年最低水平、环保行业估值处于近年最低水平•以北控水务（371.HK）、中国光大国际（257.HK）等为代表的港股重点环保公司估值回调明显，目前均处于近年最低水平。资料来源：wind、国元国际0.0005.00010.00015.00020.00025.000北控水务集团北控水务集团0371.0371.HKHK收盘价23.2X19.6X15.9X12.3X8.7X0.0005.00010.00015.00020.00025.000中国光大国际中国光大国际0257.0257.HKHK收盘价25.2X20.7X16.2X11.8X7.3X资料来源：wind、国元国际图3：北控水务最近三年北控水务最近三年PEPE-BandBand图4：光大国际最近三年光大国际最近三年PEPE-BandBand42、环保行业大幅回调的主要原因、环保行业大幅回调的主要原因美国对定位美国对定位出现根本性出现根本性转变转变利率上行叠加宏观层面大幅去杠杆，使得企业融资环境更艰难。2018年流动性危机显现，环保企业融资、尤其民企债务违约，现金流断裂、股权质押爆仓危机凸显。投融资环境恶化PPP政策出台后环保公司普遍加杠杆承接项目，而近两年PPP政策收紧，PPP项目库清库及新建项目投建速度放缓导致项目推进不及预期，加剧环保公司的业绩和风险分化。PPP政策收紧3、我国环境我国环境治理投资比例仍偏低治理投资比例仍偏低美国对定位美国对定位出现根本性出现根本性转变转变•“十二五”期间，全社会环保投资4.17万亿，进入“十三五”后，预计全国每年环保治理的投资额或将稳定在1万亿的规模。2017年环保投资占GDP的比重为1.15%，相对于发达国家明显改善环境质量需要的2%-3%的污染治理GDP占比相比，我国的环境治理投资比例仍偏低。1.150.00.20.40.60.81.01.21.41.61.82.002,0004,0006,0008,00010,00012,000全国环境污染治理投资总额（亿元）全国环境污染治理投资总额占GDP比重（%）图5：全国环境污染治理投资总额及其占全国环境污染治理投资总额及其占GDPGDP比重比重资料来源：wind、国元国际64、政策频出，融资环境持续改善、政策频出，融资环境持续改善美国对定位美国对定位出现根本性出现根本性转变转变•环保行业大多采取以PPP为主的融资驱动模式，而行业内上市公司又以民企居多，此前融资环境收紧对行业负面影响较大。•2018年10月开始，一系列围绕解决民企融资难融资贵等问题相关的谈话精神和政策逐渐落地，困扰环保行业的融资难问题有望得到缓解。11月初习总书记在民营企业座谈会强调要改革和完善金融机构监管考核和内部激励机制，扩大金融市场准入，拓宽民营企业融资途径，对符合经济结构优化升级方向、有前景的民营企业进行必要财务救助。11月上旬国务院印发《关于聚焦企业关切进一步推动优化营商环境政策落实的通知》，强调缓解中小企业融资难融资贵问题，要防止对民营企业随意减少授信、抽贷断贷“一刀切”等做法。11月9日国常会直接指出，要力争商业银行四季度发放小微贷款利率下降一个百分点，并清理政府部门和国有大企业拖欠民营企业账款。74、政策频出，融资环境持续改善、政策频出，融资环境持续改善美国对定位美国对定位出现根本性出现根本性转变转变资料来源：国务院、证监会、政府网站、国元国际表1：近期利好环保企业融资环境改善的政策：近期利好环保企业融资环境改善的政策时间时间事件/政策事件/政策主要内容主要内容2018/10/19证监会主席刘士余：近期推进六大措施稳定和提振市场信心鼓励地方政府管理的各类基金、合格私募股权投资基金、券商资管产品分别或联合组织新的基金，帮助有发展前景但暂时