环保行业2019年上半年投资策略_期待融资改善预期下的转机

本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。请务必阅读末页声明。环保环保行业行业谨慎推荐（维持）环保行业环保行业2019年上半年投资策略上半年投资策略风险评级：中风险期待融资改善预期下的转机2018年12月3日黄秀瑜SAC执业证书编号：S0340512090001电话：0769-22119455邮箱：hxy3@dgzq.com.cn行业行业指数走势指数走势资料来源：东莞证券研究所，Wind相关报告相关报告投资要点：投资要点：◼行业盈利增速下滑，现金流成关键要素行业盈利增速下滑，现金流成关键要素。2017年以来金融去杠杆背景下，PPP项目库持续规范清理，环保企业的融资出现了问题，资金流动性紧张，项目实施进度普遍放缓，融资难融资贵使得财务费用大幅上升，行业的盈利能力显著削弱，2018年前三季度行业的净利润增速逐季下滑。近几年行业投资性现金流与经营性现金流的比值持续上升，说明行业的资金压力在不断上升。尤其在2018年偏紧的融资环境下，现金流成为制约环保企业业绩增长的关键要素。◼生态环保是补短板重点之一，生态环保是补短板重点之一，期待融资环境逐步回暖期待融资环境逐步回暖。尽管PPP项目库处于规范清理阶段，但生态环保项目的数量和投资额保持逐季上升。在当前经济增速下滑压力加大的背景下，管理层再度强调保持基础设施领域补短板力度，生态环保是其中重点任务之一。进入2018年四季度，管理层频繁表态支持民营企业发展，帮助民营企业解决融资难问题，出台了一系列民企融资支持政策措施。污染防治项目作为补短板优先支持领域，后续有望获得专项财政资金和金融支持。◼关注景气较高细分领域关注景气较高细分领域。污水处理市场重心或将转向，黑臭水体整治高峰渐过，工业废水处理和村镇污水处理需求逐步释放。垃圾焚烧发电处于稳健增长的发展阶段，项目运营能够获得稳定收益和现金流，业绩保持增长态势。危废处理仍属高景气，需求不断释放，未来3年供给相对不足局面仍将持续。环境监测趋严催生发展契机，龙头企业增长更快。◼投资建议投资建议：期待融资改善预期下的转机。期待融资改善预期下的转机。在融资环境得到实质性改善的情况下，板块前期更为悲观的工程类标的的弹性将更大，重点关注：碧水源。固废处理和环境监测的景气度保持较高，行业的业绩增长态势良好且现金流状况较好，板块中的优质标的估值较低，安全边际较高。重点关注：瀚蓝环境、东江环保、聚光科技。◼风险提示。风险提示。经济下滑影响环保政策落实不达预期，地方财政支付能力下降，融资环境偏紧，市场竞争加剧。重点公司盈利预测及投资评级（2018/11/30）股票名称股票名称股价股价（元）（元）EPS（元）（元）PE评级评级2017A2018E2019E2017A2018E2019E碧水源8.730.800.841.0410.9110.398.39推荐瀚蓝环境13.450.851.051.1915.8212.8111.30谨慎推荐东江环保11.350.530.620.7521.4218.3115.13谨慎推荐聚光科技24.410.991.331.7124.6618.3514.27推荐资料来源：Wind，东莞证券研究所投资策略投资策略行业行业研究研究证券研究报告证券研究报告环保行业2019年上半年投资策略报告2请务必阅读末页声明。目录1.板块深跌，估值探底32.行业盈利增速下滑，现金流成关键要素33.生态环保是补短板重点之一54.期待融资环境逐步回暖65.关注景气较高细分领域..85.1污水处理市场重心或将转向.85.2垃圾焚烧增长稳健，现金流充沛.95.3危废处理仍属高景气...105.4环境监测趋严催生发展契机...116.投资建议与重点公司..127.风险提示..15插图目录图1：近一年环保板块市场表现3图2：环保板块历史PE...3图3：环保行业历年收入增长3图4：环保行业历年净利润增长3图5：环保行业资产负债率4图6：环保行业财务费用率4图7：环保行业现金流4图8：环保行业投资性现金流/经营性现金流...4图9：PPP管理库项目数季变化及落地率5图10：PPP管理库项目投资额季变化...5图11：生态环保PPP项目季度新增项目数..6图12：生态环保PPP项目季度新增投资额..6图13：污水处理行业收入和净利润..8图14：污水处理行业应收账款/收入.8图15：全国城市道路清扫保洁面积..9图16：全国生活垃圾清运量..9图17：环境监测行业收入和净利润11图18：环境监测行业资产负债率11图19：环境监测行业龙头企业市占率12表格目录表1：国资系入股上市民营企业案例6表2：支持民营企业融资政策相关汇总7表3：十三五全国城镇生活垃圾处理能力增长...10表4：工业危废无害化准入壁垒高..10表5：环境监测行