环保行业2019年下半年投资策略_行业承压_寻找细分机会

本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。请务必阅读末页声明。环保环保行业行业谨慎推荐（维持）行业承压，寻找细分机会行业承压，寻找细分机会风险评级：中风险环保行业2019年下半年投资策略2019年6月17日黄秀瑜SAC执业证书编号：S0340512090001电话：0769-22119455邮箱：hxy3@dgzq.com.cn行业行业指数走势指数走势资料来源：东莞证券研究所，Wind相关报告相关报告投资要点：投资要点：◼行业悲观预期持续释放，估值较低行业悲观预期持续释放，估值较低。2018年以来环保板块表现持续弱于大市，在二级行业排名中亦一直靠后。截至6月14日，今年以来环保板块累计下跌1.38%，大幅跑输沪深300。对资金依赖度较高的环保行业由于去年金融去杠杆带来的信用风险，市场对板块的情绪悲观，关注度也低。目前板块PE约23倍，处于历史底部区域。◼行业盈利下滑，融资压力尚大，现金流被市场看重行业盈利下滑，融资压力尚大，现金流被市场看重。自2018年金融去杠杆和PPP项目库规范清理，行业2018年及2019年1季度的净利润持续负增长。资产负债率创新高，财务费用率加速攀升。行业经营资金压力不断上升，现金流成为制约环保企业业绩增长的关键要素，也成为市场非常看重的一个指标。考虑经历2018年大额商誉减值后，预计2019年商誉减值压力将明显减少。◼融资环境改善仍是行业回暖的关键融资环境改善仍是行业回暖的关键。生态环境作为国家补短板重点之一，污染防治攻坚战将持续。但经济增速下行压力恐会影响地方政府环保投入积极性。金融去杠杆以来，环保企业遭遇大规模投融资困境，目前市场对环保企业的信用仍然紧缩。下半年货币政策有进一步宽松的预期，对于资金紧缺的环保行业而言有融资环境好转的希望，但从宽货币到宽信用需要一个过程，市场对环保行业的信用提升有待观察。◼投资建议投资建议：关注具有相对确定性的细分领域，把握质地优良个股估值修关注具有相对确定性的细分领域，把握质地优良个股估值修复机会复机会。建议关注垃圾处理、土壤修复、环境监测等具有相对确定性的细分领域，把握质地优良个股调整出来的估值修复机会。重点关注个股：瀚蓝环境（600323）、上海环境（601200）、维尔利（300190）、高能环境（603588）、聚光科技（300203）。◼风险提示。风险提示。经济下滑影响环保政策落实不达预期，地方财政支付能力下降，融资环境偏紧，市场竞争加剧。重点公司盈利预测及投资评级（2019/6/14）股票名称股票名称股价股价（元）（元）EPS（元）（元）PE评级评级2018A2019E2020E2018A2019E2020E瀚蓝环境16.421.141.151.4314.4014.2811.48推荐上海环境10.800.630.690.8017.1415.6513.50谨慎推荐维尔利6.260.300.440.5820.8714.2310.79推荐高能环境9.410.480.690.9119.6013.6410.34推荐聚光科技21.221.331.682.0615.9512.6010.30推荐资料来源：Wind，东莞证券研究所投资策略投资策略行业行业研究研究证券研究报告证券研究报告环保行业2019年下半年投资策略3请务必阅读末页声明。表格目录表1：国资系入股环保上市民营企业..9表2：十三五全国城镇生活垃圾处理能力增长目标11表3：江苏省化工行业整治提升有望带动场地修复需求15表4：环境监测行业发展方向17表5：重点公司盈利预测及投资评级（2019/6/14）18环保行业2019年下半年投资策略4请务必阅读末页声明。1.行业行业悲观预期悲观预期持续持续释放释放，估值较低，估值较低环保板块表现大幅跑输大市环保板块表现大幅跑输大市，估值估值处于历史底部处于历史底部。2018年以来环保板块表现持续弱于大市，在二级行业涨跌幅排名中亦一直靠后。2018年板块全年下跌50%，跌幅位居二级行业前列，跑输沪深300指数24个百分点。截至6月14日，今年以来环保板块累计下跌1.38%，跑输沪深300指数23个百分点，跌幅仍位居二级行业前列。2月份之后环保板块在大盘反弹带动以及融资环境改善预期的带动下曾有一波较大的涨幅，但仍落后于大市，4月中旬持续回调至今。对资金依赖度较高的环保行业由于去年金融去杠杆带来的信用风险，市场对板块的情绪悲观，关注度也低。估值方面，自2017年下半年以来，板块PE持续下降，目前约23倍，处于历史底部区域。图1：近一年环保板块市场表现图2：环保板块历史PE数据来源：Wind，东莞证券研究所数据来源：Wind，东莞证券研究所2.行业行业盈利下滑盈利下滑，融资压力尚大，融资压力尚大，现金流，现金流被市场看重被市场