环保行业2019年中期策略报告_大固废产业投资正当时

证券分析师证券分析师庞文亮庞文亮投资咨询资格编号：投资咨询资格编号：S1060518110002S1060518110002电子邮箱：电子邮箱：PANGWENLIANG732@PINGAN.COM.CNPANGWENLIANG732@PINGAN.COM.CN证券研究报告证券研究报告环保行业环保行业20192019年中期策略报告年中期策略报告————大固废产业投资正当时大固废产业投资正当时20192019年6月3030日请务必阅读正文后免责条款请务必阅读正文后免责条款行业评级行业评级环保环保中性（维持）中性（维持）逻辑框架逻辑框架3环保等民生性环保等民生性运营资产投资运营资产投资价值凸显价值凸显商誉减值商誉减值压力压力固废行业业绩、估值有望双升。固废行业业绩、估值有望双升。推荐垃圾焚烧、环卫、土壤修复推荐垃圾焚烧、环卫、土壤修复行业优质个股行业优质个股坏账计提坏账计提压力压力贸易战加剧贸易战加剧1919年行业整体尤年行业整体尤其是水务工程业其是水务工程业绩下行压力较大绩下行压力较大投资、融投资、融资现金流资现金流双降双降从环保治理进程从环保治理进程看，固废产业进看，固废产业进入黄金发展期入黄金发展期环卫环卫垃圾焚烧垃圾焚烧土壤修复土壤修复焚烧替代填埋，焚烧替代填埋，排放标准趋严，排放标准趋严，垃圾收费入法垃圾收费入法垃圾分类大力垃圾分类大力推广扩宽行业推广扩宽行业市场空间市场空间各地矿山修复各地矿山修复基金相继成立基金相继成立市场不确定性市场不确定性加大加大固废行业财务指固废行业财务指标稳健标稳健目录目录CONTENTSONTENTS环保流动性风险解除，整体业绩仍有下行压力环保流动性风险解除，整体业绩仍有下行压力行业分化加剧，优质运营资产成为市场选择行业分化加剧，优质运营资产成为市场选择利好政策频出，大固废产业迎来最佳发展期利好政策频出，大固废产业迎来最佳发展期投资建议投资建议4风险提示风险提示一、行业分化加剧，优质运营资产成为市场选择一、行业分化加剧，优质运营资产成为市场选择资料来源：Wind，平安证券研究所环保行业估值变化趋势环保行业估值变化趋势环保细分行业估值对比环保细分行业估值对比5环保板块持续跑输大盘：环保板块持续跑输大盘：19年环保板块累计涨幅18.21%，跑输万得全A7.40个百分点，近期受垃圾分类政策大超预期影响，板块大幅反弹。警惕业绩未下滑水务工程公司低市盈率陷阱警惕业绩未下滑水务工程公司低市盈率陷阱①环保行业估值从18年10月的16.13倍升至19年4月的34.66倍，主要是18年环保行业业绩大幅下滑致使PE大幅上升所致；②细分行业中水务工程受流动性趋紧影响最大，业绩急剧下滑，PE大幅上升。垃圾分类政策驱动环保行业迎来反弹垃圾分类政策驱动环保行业迎来反弹资料来源：Wind、平安证券研究所说明：时间截至2019年6月21日资料来源：Wind、平安证券研究所说明：时间2019年6月21日环保随大盘反弹，但2018年业绩较差，反弹落后于大盘贸易战升级，环保随市场快速下跌垃圾分类政策大超预期，环保大幅反弹估值增幅超估值增幅超100%100%一、行业分化加剧，优质运营资产成为市场选择一、行业分化加剧，优质运营资产成为市场选择资料来源：Wind，平安证券研究所说明：剔除新股绿色动力环保行业中涨幅前五名和跌幅前五名个股环保行业中涨幅前五名和跌幅前五名个股62017年11月13日（近三年万得全A最高点对应时点）至2019年6月25日，环保细分板块中仅供热供汽板块取得正收益，垃圾焚烧板块涨供热供汽板块取得正收益，垃圾焚烧板块涨幅位居第二。幅位居第二。个股中华测检测、伟明环保、中再资环、瀚蓝环境、联美控股涨幅华测检测、伟明环保、中再资环、瀚蓝环境、联美控股涨幅居前居前，此类公司大多拥有优质运营资产，近几年业绩稳健增长、具有良好现金流。总结：从涨跌幅看，优质运营资产已成为市场选择。总结：从涨跌幅看，优质运营资产已成为市场选择。垃圾分类政策驱动行业迎来反弹垃圾分类政策驱动行业迎来反弹资料来源：Wind、平安证券研究所伟明环保伟明环保瀚蓝环境瀚蓝环境扣非归母扣非归母净利润净利润（亿元）（亿元）经营现金经营现金净流量净流量（亿元）（亿元）经营现金流经营现金流净额净额/扣非扣非归母净利润归母净利润扣非归母净扣非归母净利润（亿元）利润（亿元）经营现金经营现金净流量净流量（亿元）（亿元）经营现金流经营现金流净额净额/扣非归扣非归母净利润母净利润20121.162.18187.93%1.904.97261.58%20131.663.87233.13%2.264.97219.91%20142.514.01159.76%2.428.29342.56%20152.844.57160.92%3.7412.63337.70%20163.184