2019年环保行业中期投资策略_看好细分领域龙头企业_追求成长确定性

`重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺、公司业务资格说明和免责条款重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺、公司业务资格说明和免责条款。[Table_IndustryData][Table_QuotePic]最近最近6个月行业指数与沪深个月行业指数与沪深300指数比较指数比较报告编号：报告编号：JLJ19-AIT03[Table_ReportInfo]分析师：冀丽俊分析师：冀丽俊Tel:021-53686156E-mail:jilijun@shzq.comSAC证书编号：证书编号：S0870510120017研究助理：熊雪珍研究助理：熊雪珍Tel：021-53686180E-mail:xiongxuezhen@shzq.comSAC证书编号：证书编号：S0870117080002[Table_Summary]主要观点主要观点优选高景气度子板块，优选高景气度子板块，追求成长确定追求成长确定性经过年初的反弹修复、再回调，当前环保行业估值仍处5年历史低位附近。环保企业通过工程项目扩大规模，融资依赖度较高，易受宏观信用紧缩影响，市场对环保企业盈利能力担忧情绪较重。但环保仍是刚需，当前时间节点我们继续看好高景气度、运营模式清晰的子行业，追求成长确定性。固废处理作为重资产运营类资产，龙头企业经营稳健。其细分赛道渗滤液、餐厨垃圾处理市场景气度较高，虽然目前规模较小，但行业天花板高，看好优质企业受益行业成长带来的业绩弹性。非电行业大气治理仍是环保重点任务之一，按照钢铁行业大气治理时间节点来看，市场空间有望2020年前集中释放。板块龙头企业龙净环保2018年新增非电行业订单也已超过电力行业，在后续市场逐步释放时，看好龙头企业优先受益。流域治理规划提振环保项目市场需求流域治理规划提振环保项目市场需求3月份《财政部关于推进政府和社会资本合作规范发展的实施意见》发布后，各地进一步加强入库审核和规范管理，持续清理不合规项目，PPP规范管理力度延续，政府加大对规范PPP项目的推进力度。PPP管理库累计长江经济带落地项目投资额4.4万亿元，占管理库的51.5%，今年出台的多项区域性规划将直接提振环保行业需求，融资改善预期叠加减税，项目运营经验丰富的优质环保企业估值有望回暖。板块估值已在板块估值已在5年低位，下调空间有限年低位，下调空间有限板环保板块的估值及相对沪深300溢价率接近五年低位。板块经历年初以来的反弹和下跌后，截至5月31日，环保板块（TTM整体法，剔除负值）市盈率为20.82倍，相对沪深300的估值溢价率为81.38%，市净率为1.69（整体法，剔除负值），相对沪深300的估值溢价率为22.14%，均处在历史低位，板块继续下调空间有限。投资建议投资建议：评级未来十二个月内，行业评级评级未来十二个月内，行业评级“增持增持”风险提示风险提示环保政策推进不及预期的风险；宏观信贷政策变化的风险；行业竞争加剧的风险等。数据预测与估值：数据预测与估值：公司名称公司名称股票代码股票代码股价股价EPSPE投资评级投资评级18A19E20E18A19E20E伟明环保603568.SH19.880.800.981.1624.8520.2917.14增持维尔利300190.SZ5.800.300.430.5819.5613.3510.05谨慎增持龙净环保600388.SH12.100.750.830.9916.1314.5812.22谨慎增持国祯环保300388.SZ9.200.510.720.9318.0412.789.89暂未评级资料资料来源：上海证券研究所，股价为来源：上海证券研究所，股价为2019年6月3日收盘价日收盘价，伟明环保，伟明环保EPS预测值按预测值按最新股本计算最新股本计算,国祯环保数据源于国祯环保数据源于Wind一致预期一致预期)[Table_ForcastEval]增持增持——维持维持证券研究报告证券研究报告/行业研究行业研究/中期中期策略策略日期：日期：2019年06月04日看好细分领域看好细分领域龙头企业，追求成长确定性龙头企业，追求成长确定性——2019年环保行业环保行业中期中期投资策略投资策略行业：行业：环保行业环保行业中期中期策略策略2019年06月04日图图1环保板块营收、净利润情况（亿元，%）...4图2细分子行业营收、归母净利润情况（亿元，%）4图32015-2018环保细分行业期间费率.6图42015-2018环保细分行业财务费率（%）.6图52015-2018环保行业及细分行业有息负债.6图62015-2018环保及细分行业有息负债/股东权益...6图72015-2018环保及细分行业应收账款（亿元）.7图82015-2018环保及细分行业经营性现金流（亿元）.7图92015-2018环保及细分投资活动现金流（亿元）.7图