20140618-民生证券-环保行业：深度报告-环保新机会！工业锅炉治理千亿市场开启

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1节能节能环保行业环保行业行业研究/深度报告·观点观点：工业锅炉为“致霾大户”，下一步治理重点工业锅炉为“致霾大户”，下一步治理重点过去十余年，我国集中对电厂排污进行治理，但从实际情况看全国范围空气质量“不好反差”，其中一个重要原因是，我国60万台的各类型锅炉中绝大部分为能效低下的工业燃煤锅炉，工业燃煤锅炉的环保设施建设严重不足，整体污染控制水平低，且工业锅炉出于供暖等需要，多靠近城市及居民区，加之排放高度低，不利于污染物的及时扩散，实际已成城市雾霾主因，治霾必治本，对工业燃煤锅炉的治理工作势在必行。行业拐点已现：政府环境管理思路行业拐点已现：政府环境管理思路转变，政策成催化剂转变，政策成催化剂十余年的以总量减排为目的的电厂治理，已使我国电厂污染控制达到甚至超过世界先进水平，下一步，针对空气质量持续恶化的局面，大气治理的重点将转向以污染物综合治理为目为目的的工业锅炉治理，工业锅炉治理行业拐点已现：（1）政府环境管理思路转变，致霾不利已迫使政府大气环境管理思路由狭义的减排转向全盘统筹、污染物综合治理；（2）针对工业锅炉整治的政策频发，其中锅炉排放标准重新修订，相关排放限值均大幅降低，标准已定，治理已成必然。新市场！新市场！20002000亿工业锅炉治理市场开启，行业景气延续至“十三五”亿工业锅炉治理市场开启，行业景气延续至“十三五”工业燃煤锅炉将催生4000亿元的新环保市场，与“十一五”脱硫、“十二五”脱硝相比，市场规模毫不逊色，而且惠及面更广：（1）除尘、脱硫工程超除尘、脱硫工程超2000亿元，我们估算，为达到新标准所规定的排放限值，全国存量燃煤锅炉中70%以上需要改造高效除尘器、75%以上需要进行湿法脱硫改造，仅工程市场就达2110亿元；（2）锅炉改造市场锅炉改造市场2000亿元亿元，10t/h以下规模的小容量燃煤锅炉需淘汰，替换为新型节能环保锅炉，节能环保锅炉替换市场空间近2000亿。工业锅炉治理开启，大气治理景气周期将延续至“十三五”末，除尘、脱硫及在线监测等多个相关领域均有望受益。燃煤锅炉整治惠及四大细分市场，环境监测最为受益燃煤锅炉整治惠及四大细分市场，环境监测最为受益我们对工业锅炉治理所涉及的污染源监测、除尘、脱硫及新型节能环保锅炉4个领域进行了梳理，最受益为监测板块最受益为监测板块：（1）我们测算工业锅炉治理带来的污染源监测新增市场超200亿元，预计未来3年行业年复合增速不低于50%，且监测市场竞争格局稳定，龙头企业弹性最大，首推雪迪龙首推雪迪龙；（2）脱硫因工业锅炉更注重经济性最优，电力脱硫企业进入工业锅炉领域后能否保持现有竞争格局存在一定不确定性；（3）除尘及新型节能环保锅炉领域分别新增市场空间960亿元和近2000亿元，相当于各自现有市场规模的5-10倍，行业弹性大，但因门槛较低、集中度不高，我们认为受益标的还不够明确，可对相关领域龙头如菲达环保等，保持跟踪。风险提示风险提示财政资金支持不到位，业主企业景气度低迷。环保新机会！工业环保新机会！工业锅炉治理锅炉治理千亿市场开启千亿市场开启环保行业深度报告环保行业深度报告民生精品民生精品---深度深度报告报告/环保行业环保行业2014年6月18日日推荐推荐维持评级行业与沪深行业与沪深300走势比较走势比较-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%13/0613/0913/1214/0314/06环保行业沪深300分析师分析师分析师：袁瑶分析师：袁瑶执业证书编号：S0100512100004电话：（021）60876720Email：yuanyao@mszq.com分析师：龙雷分析师：龙雷执业证书编号：S0100513080004电话：（021）60876720Email：longlei_sh@mszq.com环保行业环保行业本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2目录一、燃煤锅炉污染沉疴已久，治理行动势在必一、燃煤锅炉污染沉疴已久，治理行动势在必行...31）我国工业锅炉保留量世界第一，绝大部分为低效燃煤锅炉..32）工业燃煤锅炉能效低下，行业总体技术水平落后..43）工业燃煤锅炉污染严重，已成为雾霾天气的主要因素..54）工业燃煤锅炉整治长期不受重视，存在很大减排空间..7二、环二、环境管理思路逐渐转变，政策频出启动工业锅炉境管理思路逐渐转变，政策频出启动工业锅炉治理市场治理市场...71）空气质量持续恶化，治污政策与时俱进..72）政策频出力度加码，剑指燃煤锅炉整治..93）“史上最严”排放标准出台，燃煤锅炉带上“紧箍咒”..124）财政资金支持逐渐到位，撬动工业锅炉环保投资131、财政资金补贴逐级启动，目前可覆盖部分初始投资1