2019年环保行业投资策略_环保需求仍在_期待调整再出发

环保需求仍在期待调整再出发2019年环保行业投资策略证券分析师：刘晓宁A02305111200023研究支持：高蕾联系人：高蕾2018.11.20主要主要内容内容1.财政刺激总量充沛仔细投标谨慎推进2.负债率维持高位短期偿债压力大3.民企融资边际改善精选高质量成长股2www.swsresearch.com01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,0009,00010,000当月地方政府置换债券发行额当月新增地方政府债券发行额31.1.181.1.18月财政部要求加快专项债发行进度月财政部要求加快专项债发行进度财政部要求地方政府债券发行进度不受季度均衡要求限制，各地至9月底累计完成新增专项债券发行比例原则上不得低于80%，剩余的发行额度应当主要放在10月份发行。财政部8月14日发布关于做好地方政府专项债券发行工作的意见，要求加快地方政府专项债券发行和使用进度。资料来源：wind，申万宏源研究图1：2017年11月~2018年9月地方政府债发行情况（单位：亿元）地方一般债地方专项债置换存量债务为主增加新项目投资专项债6月增长明显置换专项债再融资专项债图2：政府债分类及示意图资料来源：申万宏源研究www.swsresearch.com020,00040,00060,00080,000100,000120,000140,000160,000180,000200,000220,00020172018地方政府一般债务限额地方政府专项债务限额41.1.21.1.2置换需求下滑置换需求下滑新增专项债从新增专项债从7月加速月加速下半年发债提速。2018年上半年专项债平均每月发行583亿元，2018年7~9月新增专项债发行额分别为1959亿元、5266亿元、6740亿元。发行基本结束。根据中诚信国际统计预计10月专项债发行额将达到1450亿元。财政部公布截止10月18日，2018年累计发行新增专项债券12648.26亿元，占全年新增专项债务限额13500亿元的93.7%。2018年地方政府债务上限增加2.18万亿，其中61.93%为专项债务增量构成。图3：2017年~2018年地方政府债务限额（单位：亿元）资料来源：wind，申万宏源研究图4：2018年地方政府专项债发行额（单位：亿元）资料来源：wind，申万宏源研究01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,0002018-032018-042018-052018-062018-072018-082018-09www.swsresearch.com57%58%59%60%61%62%63%64%65%66%2013-022014-022015-022016-022017-022018-020%20%40%60%80%100%自筹资金其他资金国内贷款国家预算内资金利用外资51.1.31.1.3政府债刺激具备放大效应政府债刺激具备放大效应民企民企1818年投资占比提升年投资占比提升政府债投资固定资产属于国家预算内资金，其仅占固定资产总投资比重约5%~6%，政府投资对产业配套资金投入具备较强带动作用，预期7~9月专项债发行提速将提升整体固定资产投资规模。2017年11月，国务院出台《关于加强中央企业PPP业务风险管控的通知》，民营企业固定资产投资比例出现回升。资料来源：wind，申万宏源研究图5：2015~2017年国内固定资产投资资金来源关于加强中央企业PPP业务风险管控的通知图6：2013~2018年民间固定资产投资占比资料来源：wind，申万宏源研究有政府隐性担保部门能够优先获得资金支持，实体经济资金面趋紧www.swsresearch.com0510152025302010-022010-062010-102011-022011-062011-102012-022012-062012-102013-022013-062013-102014-022014-062014-102015-022015-062015-102016-022016-062016-102017-022017-062017-102018-022018-06固定资产投资完成额:第二产业:累计同比固定资产投资完成额:累计同比61.1.41.1.4二产投资具备季节性产投资具备季节性二~四季度占比较高四季度占比较高受春节效应及政府年初招标，基建等二产投资二季度开工，其投资完成额呈现明显季节性波动。截止2018年9月二产累计投资完成额实现18.07万亿，同比增长5.2%。2018年上半年第二产业固定资产投资增速为2.4%~3.8%，受益政府债发行推动，7月累计投资完成额增速拐点向上。0500010000150002000025000图7：2008~20