环保行业2019年策略_破而后立_融资_需求预期双改善_聚焦确定性高成长标的

识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明1/3939[Table_Page]投资策略年报|环保工程及服务Ⅱ证券研究报告[Table_Title]环保行业环保行业2019年策略年策略破而后立：融资破而后立：融资、需求、需求预期双改善，聚焦确定性高成长标的预期双改善，聚焦确定性高成长标的[Table_Summary]核心观点：核心观点：融资融资+需求需求预期双改善，关注预期双改善，关注确定性高成长确定性高成长的板块及个股的板块及个股环保行业2018年跌幅第一，主要源于大订单-再融资逻辑的核心逻辑被破坏：（1）融资环节股权和债权（含贷款）极度恶化，即使公司有大额在手订单但无法转化为盈利预期；（2）地方政府端去杠杆、隐性负债梳理等，导致需求预期萎缩、未来还款难度加大；（3）板块又是股权质押暴雷的重灾区。值得关注的是，2018年运营类资产大幅跑赢工程、设备类公司，净利润质量、良好的现金流等是主要因素。破而后立，我们预期融资环境、需求破而后立，我们预期融资环境、需求预期将持续改善，预期将持续改善，而PPP是核心核心变量，变量，若合规PPP项目加速落地，则大幅提升板块业绩预期水平。综上，我们认为聚焦2018-2020年确定性高成长的标的，追逐业绩增长带来的估值切换机会是2019年的核心投资策略。监测行业监测行业：高景气度持续，期待网格化市场布局加速高景气度持续，期待网格化市场布局加速受益于“最严格环保制度”对监测网络布局及监测数据质量优化的要求，环境监测作为智慧环保的重要一环颇受政策青睐。根据测算，我国“十三五”期间环境监测设备销售市场空间达千亿，对应运维规模为156亿/年。且伴随行业市场空间释放，行业份额加速向龙头聚集，建议关注聚光科技、先河环保等。垃圾焚烧行业：高成长确定的优质运营资产垃圾焚烧行业：高成长确定的优质运营资产垃圾处置需求属于政府刚性需求，我们预计2018-2020年行业复合增速19%；对应到上市公司层面，普遍在手规模是投运规模的1-2倍左右，增长较为确定。垃圾焚烧企业应收账款较少，现金流较好，运营项目初具规模，具备自身造血能力，对外部融资依赖度不高，即使在融资环境不佳的情况下，依然能够保持快速增长，是环保行业中能够不以牺牲现金流和资产负债率为代价并实现确定性成长的细分领域。建议关注伟明环保、中国天楹、瀚蓝环境等。优质个股精选：优质个股精选：聚光科技聚光科技+伟明环保伟明环保+龙净龙净环保环保+国祯环保国祯环保破而后立，融资、需求预期持续改善背景下，建议聚焦2018-2020年确定性高成长的个股（盈利增速20%以上），如聚光科技聚光科技（监测龙头受益行业高景气）、伟明环保伟明环保（优质垃圾焚烧运营公司，业绩增速重回快车道）、龙净环保净环保（非电气治理龙头，前三季度新增订单超预期）、国祯环保国祯环保（运营+工程双轮驱动，水处理弹性标的）等。风险提示风险提示融资改善政策出台、执行力度不及预期；财务费用增长超过预期；EPC工程结算进度低于预期，运营企业补贴无法按时到位，产能利用率不足。[Table_Grade]行业评级行业评级买入买入前次评级买入报告日期2018-12-17[Table_PicQuote]相对市场表现相对市场表现[Table_Author]分析师：分析师：郭鹏SAC执证号：S0260514030003021-60750631guopeng@gf.com.cn分析师：分析师：许洁SAC执证号：S0260518080004021-60750631xujie@gf.com.cn分析师：分析师：邱长伟SAC执证号：S026051708001602160750631qiuchangwei@gf.com.cn分析师：分析师：韩玲SAC执证号：S0260511030002SFCCENo.ARI073021-60750603hanling@gf.com.cn请注意，郭鹏,许洁,邱长伟并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。[Table_DocReport]相关研究：相关研究：环保行业深度跟踪:渤海攻坚战计划将发布，环保为补短板领域需求持续2018-12-09环保行业深度跟踪:雾霾来袭，关注工业超洁净+监测2018-12-02[Table_Contacts]-51%-40%-28%-16%-4%8%12/1702/1804/1806/1808/1810/18环保工程及服务Ⅱ沪深300识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明2/3939[Table_PageText]投资策略年报|环保工程及服务Ⅱ目录索引目录索引破而后立：融资破而后立：融资+需求预期双改善，看好板块估值回升需求预期双改善，看好板块估值回升..6破：大订单再融资逻辑被打破，但运营类资产大幅跑赢6立：融资+需求的持续改善预期已