环保行业2019年投资策略报告_行业估值底部_融资环境回暖_结构性机会凸显

证券研究报告1请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明行业行业估值底部估值底部融资环境回暖融资环境回暖结构性机会凸显结构性机会凸显————环保环保行业行业2012019年投资策略报告年投资策略报告摘要融资环境艰难融资环境艰难行业估值处于阶段性底部行业估值处于阶段性底部2018年世界范围内政治经济形势较为复杂，在国内去杠杆、调结构等因素作用下，我国在投资、消费和出口等方面形势严峻，经济下行压力较大。在去杠杆的大背景下，环保行业融资环境恶劣，行业盈利水平下滑，经营现金流表现较差。环保行业二级市场进入深度回调期，自年初以来一路走低，板块估值从年初的34倍下滑到18倍左右，估值进入底部区间。20192019年融资环境有望改善年融资环境有望改善10月份以来，政府出台多项缓解二级市场流动性、促进民企债券融资的政策。财政部明确了PPP项目形成的中长期财政支出不属于地方政府隐性债务，PPP不再是财政10%红线监管范围。中央经济工作会议会议也强调，2019年要推动更大规模减税、更明显降费，以及要较大幅度增加地方政府专项债券规模。会议还提出稳健的货币政策要松紧适度，保持流动性合理充裕，改善货币政策传导机制，提高直接融资比重，解决好民营企业和小微企业融资难融资贵问题。国家正通过多项举措改善企业融资环境。可以预期2019年民营企业的融资环境将比2018年有较大改善。投资策略投资策略预计2019年难有整体性投资机会，环保行业或将加速分化，板块存在结构性投资机会。在行业处于近十年估值低位的背景下，融资实力突出、运营能力强、增长确定性较高的板块龙头企业具备较高的配臵价值。大气污染治理——我国火电超低排放已基本完成，增量空间较小，未来非电领域具备一定改造空间。水处理——农村污染治理有望成为生态环保补短板的重要方面，未来市场需求有望提速。固废——行业基本面较好，关注现金流状况较好的垃圾焚烧发电及危废处理优质企业。重点公司推荐重点公司推荐：博世科（300422）——区域龙头大力向全国拓展；东江环保（002672）——危废龙头全面发展；碧水源（300070）——低估值水处理龙头企业；瀚蓝环境（600323）——经营稳健固废布局有序；伟明环保（603568）——垃圾焚烧龙头企业全产业链优势突出。风险提示：风险提示：宏观经济加速下滑；PPP推进速度放缓开源证券证券研究报告开源证券证券研究报告行业研究报告行业研究报告上市公司上市公司环保环保行业行业2018年12月27日投资评级投资评级：中性开源证券研究所开源证券研究所分析师：分析师：李文静SACSAC执业证书编号执业证书编号：S0790514060002Email:Email:liwenjing@kysec.cn联系电话联系电话：029-88447618地址：地址：西安市高新区锦业路1号都市之门B座5层开源证券股份有限公司开源证券股份有限公司http://www.kysec.cn-60.00%-50.00%-40.00%-30.00%-20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%环保工程及服务Ⅱ(申万)沪深3002请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明目录目录1.环保板块行情回顾...41.1环保行业二级市场行情回顾.41.2业绩回顾..51.3行业估值处于近五年低位.62.PPP进入严格监管时期更为重视项目质量.72.1PPP模式发展迅速.72.22018年PPP刮骨疗毒无序发展得到遏制.83.2019年融资环境有望底部回暖.103.12018年上半年融资环境恶劣103.22019年PPP有望再获支持融资环境有望改善...114.投资策略...134.1大气污染防治——火电空间小未来增量在非电.134.2固废处理——聚焦垃圾焚烧和危废144.3水处理——农村污水处理未来上升空间较大..165.重点公司...17博世科（300422）——区域龙头大力向全国拓展.17东江环保——危废龙头全面发展..17碧水源（300070）——低估值水处理龙头企业.18瀚蓝环境——经营稳健固废布局有序.19伟明环保——垃圾焚烧龙头企业全产业链优势突出...203请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明图表目录图表目录图表1SW环保工程与服务行业跌幅居前.4图表2环保工程及服务近一年走势...5图表3上市公司年度涨跌表现..5图表4行业资产负债率走势.6图表5环保行业历史估值走势（整体法）7图表62017年各类型项目数量占比.8图表72017年1月至2018年9月管理库项目数...9图表82017年1月至2018年9月管理库投资额.10图表9国家出台多项政策防范金融风险.10图表10社会融资规模11图表11固定资产投资完成额..12图表12民间固定资产投资完成额..12图表13我国火电发电量和污染排放量...14图表14