环保行业2019中期策略_难关已过_一切都在好起来

识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明1/2525[Table_Page]投资策略半年报|环保工程及服务Ⅱ证券研究报告[Table_Title]环保环保行业行业2019中期中期策略策略难关已过难关已过，一切都在好起来一切都在好起来[Table_Summary]核心观点：核心观点：融资融资、质押、、质押、PPP整顿等外部整顿等外部风险释放风险释放，行业行业业绩增速业绩增速拐点或将出现拐点或将出现2019年以来板块所面临的融资难、质押高、PPP整顿等的风险不断释放，特别是融资环境正逐步改善，同时伴随着垃圾分类、长江大保护等行业政策的驱动，行业总体需求仍将保持较好的增长。我们将环保股分为三类：A.股权转让完成（或将完成）个股权转让完成（或将完成）个股，大股东切换为国企后大股东切换为国企后，融资能力恢复，扣除减值/计提因素外，2019年业绩回归正增长的概率很高；B.18年依然实现业绩快速成长的个股，在手订单充足，在融资环境不再恶化的背景下，业绩持续高增长可期；C.仍处于困难期的企业暂做观察。类型类型A+B的企业已的企业已经占到利润规模的经占到利润规模的75%以上。以上。板块2018年年报业绩首次负增长、2019Q1业绩增速也为五年来最低点，我们认为在A+B类公司的驱动下，行业利润增速从2019年中报开始环比向上的概率正不断增大。垃圾分类垃圾分类是年内最重磅政策年内最重磅政策，带动，带动固废产业链固废产业链需求扩张、格局重塑需求扩张、格局重塑垃圾分类是2019年最为重磅的环保政策，上海、北京、深圳等地相关政策不断推出，我们预计超过40个城市将于年内也启动相关政策（参照达标时限）。垃圾分类推广，不仅对环卫及转运设备、后端处置等环节提出新的购置/建设需求，同时也让固废产业链一体化（特别是向前端延伸）具备了可能性、行业格局有望重塑。我们预计固废产业链未来2-3年投资将加速，行业高景气度得以持续，投资机会体现在板块估值、盈利预测双提升。建议关注再生资源（中再资环）、分类及餐厨（龙马环卫、维尔利、瀚蓝环境）等。B类公司将率先迎来估值修复，关注垃圾分类类公司将率先迎来估值修复，关注垃圾分类、工业水、工业水等方向等方向即使2018年保持正增长的B类公司，市场仍担忧将受到整体宏观背景的拖累，所以不给持续高增长以估值。在当前“高质押+难融资+PPP整顿”等宏观因素逆转、板块业绩增速拐点将被验证的背景下，我们预计保持高增长的B类企业将率先迎来估值修复行情（2019-2020年业绩预期复合增速仍超过20%以上，对应2019年PE在15-18倍）。特别是有新政策带来需求空间、行业格局变化的细分领域，如垃圾分类、工业水处理等新兴领域。优质优质B类个股精选类个股精选：中再资环：中再资环+瀚蓝环境瀚蓝环境+聚光科技聚光科技+上海洗霸上海洗霸外部宏观环境不断改善，建议聚焦高成长B类公司的估值修复：固废固废领域领域关注关注具备国内再生资源回收体系溢价的中再资环、拥有产业园模式的垃圾焚烧企业瀚蓝环境；环境环境监测领域关注监测领域关注受益于“网格化布局+环境数据服务规模提升”的聚光科技；水处理领域关注水处理领域关注工业水处理细分龙头上海洗霸。风险提示风险提示融资改善政策出台、执行力度不及预期；EPC工程结算进度低于预期；政府支出能力不足、现金流风险。[Table_Grade]行业评级行业评级买入买入前次评级买入报告日期2019-06-23[Table_PicQuote]相对市场表现相对市场表现[Table_Author]分析师：分析师：郭鹏SAC执证号：S0260514030003SFCCENo.BNX688021-60750631guopeng@gf.com.cn分析师：分析师：许洁SAC执证号：S0260518080004SFCCENo.BNU965021-60750631xujie@gf.com.cn[Table_DocReport]相关研究：相关研究：环保行业深度跟踪:垃圾分类有望提振固废全产业链，期待融资环境改善2019-06-16环保行业深度跟踪:垃圾分类获大力支持，固废产业延续高景气度2019-06-09[Table_Contacts]-34%-24%-14%-4%6%16%06/1808/1810/1812/1802/1904/19环保工程及服务Ⅱ沪深300识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明3/2525[Table_PageText]投资策略半年报|环保工程及服务Ⅱ目录索引目录索引融资、质押、PPP整顿等风险释放，业绩增速拐点或将出现6PPP清库预期年中完成，融资环境仍不断改善..6A+B类公司将带动板块业绩增速向上.8板块2019年上半年涨幅22%，垃圾分类6月以来表现亮眼.9垃圾分类重塑固废产业链格局，全产业链整体需求扩张..112