环保行业深度报告：建设美丽中国，大生态时代来临

请务必阅读正文之后的特别声明部分请务必阅读正文之后的特别声明部分证券研究报告：证券研究报告：行业研究行业研究环保环保行业行业环保行业深度环保行业深度报告报告：建设美丽中国，大生态时代来临建设美丽中国，大生态时代来临看好看好报告原因：报告原因：行业报告行业报告维持维持2017年12月05日行业行业研究研究/深度深度报告报告2017年环保板块与大盘环保板块与大盘走势对比走势对比投资要点：投资要点：➢生态修复需求强烈，市场空间广阔生态修复需求强烈，市场空间广阔“十九大”将“美丽”加入社会主义现代化奋斗目标，生态修复需求被提升到前所未有的高度。生态修复包含水环境修复，土壤修复，草原、湿地修复。其中，水环境修复需求最为旺盛，预计完成“水十条”的全社会投资大概需要4.6万亿元。➢“十三五”变化：“十三五”变化：财政支持力度大，财政支持力度大，PPPPPP催化下行业分化催化下行业分化加剧加剧2015年以后，生态修复法律体系逐渐健全，水环境治理财政支出迅速增长，凸显当前水生态修复的重要性。2017年上市公司新增生态修复类订单大多采用PPP模式，PPP已成为水环境修复领域最重要的参与方式，环保、园林、建筑企业联合参与综合治理成为趋势。在PPP的催化下，高质量、大规模订单更多地向大企业汇聚，生态修复公司的分化正在加剧，行业集中度加速提升，环保、园林龙头公司将更加受益。➢行业行业展望：展望：水环境修复维持高景气，水环境修复维持高景气，环保公司主导作用环保公司主导作用将增强将增强；草原、；草原、湿地修复龙头受益；土壤修复市场待开启湿地修复龙头受益；土壤修复市场待开启现阶段，水环境修复依然是财政支持的重点，并将在“十三五”时期维持高景气。我们认为，环保、园林联合中标的趋势不会变，但环保公司对项目设计、运营的把控将增强，主导作用将提升。同时，随着大量项目进入运营期，运营端或带来水环境修复市场的二次爆发。草原和湿地污染较为“显性”，上市龙头公司凭借丰富的项目经验和融资优势在订单获取上具有显著优势，将在行业的发展过程中率先受益。土壤修复政策有待健全，现阶段市场空间仍未充分释放，市场有望在“十三五”末期或“十四五”开启。➢上市公司市公司订单订单、业绩业绩持续高增长，持续高增长，行业行业估值处于估值处于低位低位，投资机会显现，投资机会显现2016年，20家生态修复公司订单总额1417.75亿，同比增长35.95%；截止2017年10月31日，相关公司订单总额已远超2016年全年，为18/19年业绩提供良好保障。在订单高速增长的同时，相关公司2016全年、17年前三季度分别实现归母净利润70.54、56.60亿，分别同比增长66.52%、66.30%。上市公司订单正逐渐转化为业绩。目前，生态修复板块（环保+园林）的PE（TTM）已经回落到30倍左右，相对沪深300的估值溢价率也回落到120%左右，均处于近5年的低位区间，投资机会显现。➢投资建议投资建议水环境修复领域拿单能力强的环保、园林龙头：碧水源、博天环境、东方园林、铁汉生态；运营能力强的环保公司：博世科。草原和湿地修复龙头公司：蒙草生态、东珠景观。➢风险提示风险提示宏观经济波动风险；政策推进不及预期；PPP项目推进不及预期；二级市场整体波动风险分析师分析师张红兵执业证书编号：执业证书编号：S0760511010023Tel：010-83496356E-mail：zhanghongbing@sxzq.com研究助理研究助理张婉姝Tel：010-83496305E-mail：zhangwanshu@sxzq.com联系人联系人赵腾辉Tel:010-83496303E-mail：zhaotenghui@sxzq.com地址：太原市府西街69号国贸中心A座28层北京市西城区平安里西大街28号中海国际中心7层山西证券股份有限公司http://www.i618.com.cn深度深度报告报告请务必阅读正文之后的特别声明部分请务必阅读正文之后的特别声明部分2目录1.1.生态改善需求强烈，修复生态改善需求强烈，修复市场空间广阔市场空间广阔··············31.1水环境修复：扬帆正当时·················································41.1.1水环境污染状况依然不容乐观·····················································41.1.2生态修复是控制水环境污染的根本···············································51.1.3万亿水环境修复市场逐渐释放·····················································61.2土壤修复：下