环保行业新三板水环境综合治理行业报告：大行业小公司，新模式新方向

行业及产业行业及产业行业研究行业研究/行业行业深度深度证券研究报告证券研究报告新三板新三板专题专题/环保环保20172017年0606月2323日大行业小公司大行业小公司，新模式新模式新方向新方向行业的投资评级行业的投资评级看好看好——新三板水环境综合治理行业报告相关研究相关研究本期投资提示：本期投资提示：水环境水环境综合治理的必要性综合治理的必要性。中国水资源面临两大困境：困境一，水资源短缺且分布不均，中国人均水资源约为2000立方米，仅为全世界人均水资源平均水平的1/4，属于轻度缺水国家。并且中国的水资源分布非常不均匀，长江流域及其以南地区占了全国81%的水资源，但是土地面积却只占全国不到40%；困境二，水资源污染严重，随着我国工业化和城市化的不断开展，全社会用水量不断上升。但是由于污水处理设施建设的滞后性，大量未经处理的污水直接排入水体，造成大量的湖泊和河流的水质低于生活饮用水标准，近一步加剧了水资源的短缺性。水环境水环境综合治理综合治理≠污水处理污水处理。污水处理是指将污水处理后达到市政污水排放标准，但是现行市政污水排放标准与地表水标准差距较大，致使处理后排出水质无法达到功能区域的水质要求。所以从污水处理升级到生态修复是必要选择。生态修复的重点是将受损水体通过外源污染控制、内源污染处理和生态系统修复三个过程，从而恢复成健康水体。水环境水环境综合治理的核心是控源综合治理的核心是控源+生态修复生态修复。根据国内外的治理经验，我们总结治理的核心是控源和生态修复，控源主要包括建立污水处理机制、减少排放、技术革新实现生态农业等。而生态修复则主要在于生态系统的重建，目前行业内比较成熟的方式是基于稳态转换理论的清水型生态系统重构法。政策政策驱动驱动+需求升级，市场空间将逾千亿需求升级，市场空间将逾千亿。从政策层面上，“水十条”发布为十三五期间的水治理工作制定明确的完成目标和实施手段。在黑臭水体的治理上，住建部专门制定了计划安排，要求到2020年地级以上城市建成区黑臭水体控制在10%以内，到2030年要基本消除黑臭水体。从资金来源上来看，PPP模式的兴起则唤起了水环境综合治理新一波投资热潮。水环境综合整治的投入原来主要依赖政府的财政收入，项目主要以EPC/BT/BOT的模式进行。引入PPP模式可以把政府从资金链中摘出来，变成项目提供方和监督方。在财政部已经公布的3批示范项目中，涉及水环境治理的项目占比达到8.7%，项目总投资额超过1000亿。根据政策的指导，我们测算了水环境综合治理中最重要的两块水源地修复和黑臭水体治理两块的市场空间，到2020年这两块的总投资将超过1500亿，项目重点都将落在生态修复这块上。投资逻辑投资逻辑及重点公司及重点公司。水环境综合治理目前面临三重升级机会：（1）市场空间（由被动治理升级到主动治理，政策推动刚性需求大市场）（2）技术要求（由点源污水处理升级到流域治理）（3）资金来源（由政府主导升级到社会资本共同参与）。在升级机会下，具有品牌、治理技术和经验、良好的融资能力和跨区域合作能力的公司会在竞争中脱颖而出。根据企业的发展特点和各方面的综合优势，重点推荐水治理（831511.OC）、中科水生（835425.OC）和资源环保（833968.OC），并建议投资者持续关注其他公司的发展。风险提示风险提示：（1）整个水环境治理相关政策变化将会市场发展带来重大影响；（2）PPP模式的配套资金的落实情况将对相关工程的推进带来重大影响；（3）新三板公司体量偏小，公司本身的治理经营容易出现波动。证券证券分析师分析师叶俊仙A0230516080006yejx@swsresearch.com联系人谢高翔xiegx@swsresearch.com请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明行业深度请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第1页共36页简单金融成就梦想目录目录1．为什么要关注水环境综合治理市场．为什么要关注水环境综合治理市场.41.1困境一：中国水资源短缺且分布不均..41.2困境二：水资源污染严重亟待治理.61.3水环境综合治理≠污水处理82.2.政策驱动政策驱动+需求升级，市场空间将逾千亿需求升级，市场空间将逾千亿..102.1“水十条”吹起治理号角，各省市积极落实治理细则...102.2新商态：PPP模式带起社会投资热潮.132.3水源地修复+黑臭水体治理市场空间将逾1200亿..153.3.借鉴借鉴+总结，水生态修复树立行业标准总结，水生态修复树立行业标准.163.1他山之石：借鉴国外成熟的治理经验163.2水环境综合治理的核心：控源+生态修复..184．投资逻辑．投资逻辑及重点公司及重点公司204.1水治理（831511.OC）---突破区域限制，形成品牌优势...224.2中科水生（8354