环保行业专题：一本有关PPP的工具书

敬请阅读末页的重要说明证券证券研究报告研究报告|行业行业专题报告专题报告公用事业公用事业|环保环保推荐推荐（维持维持）一本一本有关有关PPPPP的工具书工具书2018年04月04日环保行业专题报告环保行业专题报告上证指数上证指数3131行业规模行业规模占比%股票家数（只）551.6总市值（亿元）48610.9流通市值（亿元）35240.8行业指数行业指数%1m6m12m绝对表现1.5-19.5-17.7相对表现5.3-20.2-29.5资料来源：贝格数据、招商证券相关报告相关报告1、《灭“实债”以求“真效”，民营否极泰来—23号文解读》2018-04-012、《泛环境保护行业迎来大级别利好—财政部第四批PPP示范项目点评》2018-02-073、《“2+26”城市执行大气特别排放限值点评—“2+26”城市大气新政落地，正式进入有差别限产阶段》2018-01-20我们看好2018年环境PPP板块整体的行情。自2015年市场开始关注PPP起三年时间中，PPP从一种新鲜陌生的新生模式逐渐为市场熟悉，但截至目前，市场对于PPP模式的基本框架、核心特征、完整流程、盈利模式、PPP库的入库流程及基础概念仍存在较多关心问题。因此，我们于此时推出PPP工具书，希望能在2018年环境PPP行情的起点上，让大家更全面深入地了解PPP模式。➢PPP是什么？是什么？主要对PPP模式的基础定义、基本框架、参与主体及其要求、产生背景及其意义进行了阐述。更重要的是，首次对PPP模式与传统BOT/BT/EPC等业务模式异同进行了全面的比较分析，尤其是对不同模式下的企业现金回流周期也进行了深入比较。➢PPP怎么做？怎么做？通过一张图梳理PPP项目全流程的5部分、19步骤。并对PPP全流程中各部门的职能划分、以及核心文件进行了梳理。从PPP全流程中涉及的众多核心文件及步骤可以看出，PPP项目的实施全过程是一个复杂的流程，自然也会对参与其中的社会资本方有更高的要求。➢PPP库是什么？库是什么？对PPP库的分类、入库流程、入库条件、入库意义进行了阐述。而且，PPP项目库的管理拥有退出机制、并非一成不变。目前，根据财政部92号文进行的清库已全面完成，从清库结果来看，累计出库项目为2.3万亿，约80%为识别阶段项目。而从未来PPP库容量的空间来看，我们认为容量的上限预计在36-40万亿，仍有翻倍空间。➢从我国从我国PPP相关政策出台梳理，看我国相关政策出台梳理，看我国PPP发展阶段发展阶段。通过梳理可以发现，与国际PPP发展的三阶段类似，初期PPP的发展均以建立基本框架、确立合法、鼓励发展为主；而第二阶段则会对PPP的模型不断优化、加强立法、加强政策指导。我国PPP的政策出台也呈现明显地两阶段划分，再将财政部PPP库增长情况与政策出台结合起来看，我国的PPP市场发展也正经历从快速启动发展的第一阶段向规范发展的第二阶段提升过程中。➢PPP项目的盈利模式分析及利率对项目的盈利模式分析及利率对PPP的具体影响究竟如何。的具体影响究竟如何。对PPP项目实际案例的模型进行了分析，并对社会资本方参与PPP项目的四大收益构成做了阐述。以此为基础，分析利率对PPP的具体影响，综合来看，利率上升对PPP收益影响有限，对项目进度影响较为关键，而利率上行的不利环境下，龙头企业、示范项目的融资优势将凸显。若利率出现下行预期，PPP板块性投资机会即到来。➢PPP相关投资策略及重点公司推荐。相关投资策略及重点公司推荐。建议重新重视环境PPP的投资机会。核心推荐东方园林、碧水源、博世科三家PPP公司。同时，我们认为此次投资机会为板块性机会，因此推荐公司以核心推荐为主，但不仅限于核心推荐。➢风险提示：风险提示：政策出台不及预期的影响；利率持续上行的不利影响；创业板整策出台不及预期的影响；利率持续上行的不利影响；创业板整体下调的市场风险影响体下调的市场风险影响。朱纯阳朱纯阳010-57601855zhucy3@cmschina.com.cnS1090515060001张晨张晨010-57601866zhangchen2@cmschina.com.cnS1090513100003-40-30-20-100102030Apr/17Jul/17Nov/17Mar/18(%)环保沪深300行业研究行业研究敬请阅读末页的重要说明Page2正文目录一、PPP是什么？41、什么是PPP？——PPP模式的定义和基本框架..42、PPP的参与主体是谁？有什么要求？.53、为什么要采用PPP模式？——PPP模式的产生背景和意义..64、PPP模式与BOT\BT\EPC模式的异同比较分析汇总..8二、PPP怎么做？——完整PPP项目的全流程梳理.141、一个完整PPP项目的全流程.142、PPP全流程中各部门的职责划分..1