节能环保行业2019年度投资策略报告_融资环境渐回暖_估值修复终可期

节能环保节能环保行业年度投资策略行业年度投资策略报告报告请务必阅读正文之后的免责声明请务必阅读正文之后的免责声明渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格1of29[Table_MainInfo]融资环境渐回暖，估值修复终可期融资环境渐回暖，估值修复终可期――节能环保行业节能环保行业2019年年度投资策略报告年年度投资策略报告分析师：分析师：刘蕾SACNO：S11505181200012018年12月15日[Table_Summary]投资要点：投资要点：板块大幅受挫，估值调整近十年低点板块大幅受挫，估值调整近十年低点2018年以来，环保板块持续回调。截至12月12日，环保工程及服务指数、水务指数、环保设备指数累计分别下跌45.91%、29.55%和44.02%，分别对应跑输沪深300指数23.48、7.12和21.59个百分点。板块跌幅显著大于市场，整体处于超跌状态。估值方面，截至12月12日，渤海节能环保板块（TTM整体法，剔除负值）市盈率为18.71倍，较年初减少43.13%，相对沪深300的估值溢价率则由年初的127.86%大幅下降至79.41%。目前，渤海节能环保板块市盈率已经接近近十年来历史底部（PE约15.7X），继续向下大幅调整的概率较小，具备一定的安全边际。板块表现不佳的主要原因包括年初部分个股业绩不及预期、债务违约事件爆发、PPP清库以及企业融资成本提升等。在宏观经济去杠杆的背景下，环保公司多为民营企业，融资难融资贵的问题格外突出，引发市场对环保公司流动性的担忧，成为压制板块的主要因素行业行业增速大幅下滑，盈利能力增速大幅下滑，盈利能力也有所也有所下滑下滑2018年前三季度，渤海节能环保板块63家环保上市公司营业总收入合计1,464.95亿元，同比增加7.67%，增速远远低于去年32.81%的增速；实现归母净利润129.49亿元，同比下降23.45%。整体来看，行业营业收入及归母净利润增速均为近5年来最低，行业整体增速下滑幅度较大。盈利能力方面，2018Q1-3渤海节能环保行业毛利率为27.99%，与去年相比基本持平；净利率为9.17%，同比2017Q1-3净利率减少3.87个百分点，盈利能力有所下降。个股方面，2018Q1-Q3环保行业归母净利润同比增速超过100%的有5家，大于50%小于100%的有6家，在0%至50%的共有22家，而小于0%的有30家。2018Q1-3渤海节能环保板块内业绩增速在30%以上的上市公司数量占比28.57%，该比例相较2017Q1-3下降了12.69个百分点。2018Q1-3共有7家上市公司实现归母净利为负，比2017Q1-3增加了5家，亏损家数有所上升。整体来看，公司业绩增长呈现一定的下滑趋势，主要是受企业融资成本提升等因素影响。垃圾焚烧发电渐成主流，增长值得期待垃圾焚烧发电渐成主流，增长值得期待2017年，全国城市生活垃圾清运量约2.15亿吨，较2005年增加38.16%，年均复合增速2.73%。伴随城镇化持续推进以及人民生活水平提升推动，预计城市生活垃圾产生及清运量都将持续增加。虽然目前城市生活垃圾无害化处理率已从2005年的51.7%大幅提升到2017年的97.74%，但未无害化的历史累积存量仍在持续增加且数量巨大，仅2005-2017年城市垃圾清运量中未无害化的部分累计就高达4.49亿吨，若考虑无害化处理率更低的县镇及农行业研究证券研究报告投资策略[Table_Author]证券分析师证券分析师刘蕾010-68104662liulei@bhzq.com[Table_Contactor][Table_IndInvest]子行业评级子行业评级大气治理中性水处理看好固废处理看好环境监测看好工业节能中性[Table_StkSuggest]重点品种推荐重点品种推荐伟明环保增持瀚蓝环境增持先河环保增持聚光科技增持国祯环保增持东江环保增持[Table_IndQuotePic]最近一年行业相对走势最近一年行业相对走势-60.00%-50.00%-40.00%-30.00%-20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%沪深300环保工程及服务水务环保设备[Table_Doc]相关研究报告相关研究报告节能环保节能环保行业年度投资策略行业年度投资策略报告报告请务必阅读正文之后的免责声明请务必阅读正文之后的免责声明渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格2of29村，则城镇生活垃圾历史堆存量的数字将更为庞大。显然，要缓解当前垃圾围城的压力，改善城镇人居生活环境，加大无害化处理设施建设投入是必然要求，而这也将为垃圾处理市场的发展带来广阔的空间。根据测算，2017-2020年生