环保PPP项目库跟踪研究：PPP清库目标尚未完成，对环保板块影响仍待观察-180412

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1[Table_Title][Table_Title]环保环保行业行业行业研究/专题研究报告PPPPP清库目标尚未完成清库目标尚未完成，对环保板块影响对环保板块影响仍待观察待观察————环保环保PPPPP项目库项目库跟踪研究跟踪研究系列专题之系列专题之二专题专题研究研究报告报告/环保环保行业行业2012018年4月12日[Table_Summary]报告摘要：报告摘要：[Table_Invest]推荐推荐维持评级[Table_QuotePic]行业与沪深行业与沪深300300走势比较走势比较资料来源：wind，民生证券研究院[Table_Author]分析师：分析师：陶贻功陶贻功执业证号：S0100513070009电话：(010)85127892邮箱：taoyigong@mszq.com[Table_docReport]相关研究相关研究1、《PPP项目库整改进行时，环保类项目刚需强、受影响小》201803092、《环保PPP落地率提升至行业第二，静待规范化进程完成》201801293、《规范化进程致PPP在库总额首降，大环保落地率持续领跑》201801024、《三季度项目库落地率加速明显，生态环保类项目落地率持续领跑》2017103015690476/33949/2018041210:37简评报告简评报告/环保行业环保行业本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告23月清库进程略微不及我们此前预期，部分区域仍未达到月清库进程略微不及我们此前预期，部分区域仍未达到10%监管红线要求监管红线要求3月总库中共有832个项目退库，对应投资额7731亿元，清库进程与2月相比有所加速，但略微不及我们此前预期。一季度74%的退库项目为耗时超2年仍处于识别阶段的项目，新疆、内蒙、甘肃、云南为本轮清库重点规范区域。从10%监管红线这一指标来看，虽然部分区域在3月清库后已满足监管要求，但贵州总库理论支付额仍超10%红线，河南、四川等五省中分别有25%、6%的城市总库、管理库理论支付额超10%红线，项目库后续仍有进一步清理的空间。Q1环保环保PPP投资额净增加投资额净增加2603亿，横向比较下横向比较下受清库影响较小受清库影响较小2018Q1广义环保项目共退库571个，对应投资总额2281亿元，入库482个，对应投资总额4284亿元，整体投资额净增加2603亿。出入库个数均居行业第一、投资额居行业第四，但横向比较下行业整体受影响处中下游水平。二级行业细分来看，Q1出库以综合治理、污水处理及供水类项目为主，其中综合治理类项目因为单个项目投资体量大出致库影响贡献较大，其出库个数占比21%，而出库投资额占比则达45%。3月项目落地率大幅提升，环保稳居行业第二，月项目落地率大幅提升，环保稳居行业第二，未来未来储备储备库项目推进值得关注库项目推进值得关注截止2018年3月末，财政部PPP项目库在库项目总数为13968个，投资总额18.26万亿，广义、狭义落地率分别为30%和48%，单月大幅提升2.63%、3.50%。但同时采但同时采购阶段项目总额首度出现下滑，项目从前期向执行阶段转化速度有所放缓，未来储购阶段项目总额首度出现下滑，项目从前期向执行阶段转化速度有所放缓，未来储备库项目推进情况值得关注。备库项目推进情况值得关注。广义环保项目投资总额1.97万亿，广义、狭义落地率分别为37.93%、55.94%，高出平均水平7.68、7.80个百分点，落地率稳居行业第二位。环保在库识别+准备+采购阶段项目总额12225亿元，储备库和管理库各占50%，水生态治理项目占比80%。万亿环保项目等待落地，后续仍有较大的市场空间。PPP项目全面迈入重质时代，回归初心和本源才有可持续发展项目全面迈入重质时代，回归初心和本源才有可持续发展自2014年国家大力推动PPP至今，发展过程中出现了一些问题，存在借PPP推高地方债务的风险。继50号、87号、92号文之后，3月28日财政部又发布了财金23号文对于PPP项目合规性作了进一步规定。PPP模式具备一定优越性，但为了未来的可持续发展，现阶段必须要纠偏纠错，清除不适用PPP模式的项目，严守10%红线。预计未来各地方政府仍将结合自身财政支出能力，进行进一步的整改和退库，同时结合地方发展需求考虑PPP项目的轻重缓急、优先顺序，确保项目物有所值和财政可承受。投资建议投资建议3月PPP清库进程有序推进，但仅是从10%监管红线这一指标来看，新疆等地仍未完全达到监管的要求，本轮清库进程是否达到了监管的期望、诸多情况后续如何处理仍有待进一步观察。不合规项目的出清有利于PPP模式参与各方把更多的精力集中到推进优质项目落地上来，利好行业长期有