环保工程及服务行业：去杠杆，关注资本金生成能力！-180620

证券研究报告·行业研究·环保工程及服务1/21东吴证券研究所东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分[Table_Main]去杠杆，关注资本金生成能力！去杠杆，关注资本金生成能力！增持（维持）建议关注：建议关注：东江环保、国祯环保、伟明环保、中金环境；蓝焰控股、龙马环卫、龙净环保、聚光科技核心观点：去杠杆，关注资本金生成能力！核心观点：去杠杆，关注资本金生成能力！环保的投资逻辑链：环保的投资逻辑链：行业政策－空间－订单－业绩。当前痛点在于订单行业政策－空间－订单－业绩。当前痛点在于订单落地到业绩转化的确定性落地到业绩转化的确定性，主要影响因素有3：1）项目质量）项目质量，挂钩获取贷款能力。2）资本金产生能力）资本金产生能力。资本金需求扩大是去杠杆趋势下的必然，资本金产生看公司模式和能力。3）运营能力）运营能力，挂钩长期份额竞争力。从模式上可以把环保公司分为三种。从模式上可以把环保公司分为三种。1）投资驱动工程利润）投资驱动工程利润。2）投资驱）投资驱动运营利润动运营利润。3）提供设备工程服务）提供设备工程服务。其中：模式2有运营资产积淀的公司。经营现金流持续累积，支持再投资实现内生成长！危废作为景气度不断提升的子行业，建议重点关注。模式3设备与解决方案公司。现金流的优劣代表了公司的议价能力。我们从我们从2017年建立行业首个基于宏观的研究框架“剪刀差”体系以来年建立行业首个基于宏观的研究框架“剪刀差”体系以来，多次明确提出：从融资能力和财政支付两个痛点把从融资能力和财政支付两个痛点把握行业（其本质是订握行业（其本质是订单落地），并关注行业格局变化，一场供给侧改革！单落地），并关注行业格局变化，一场供给侧改革！本周行业要闻：本周行业要闻：1）生态环境部启动“蓝天保卫战强化督查”，动用1.8万人次；2）生态环境部印发关于做好国家地表水水质自动监测站运维交接工作的通知；3）城空气质量排名5月份北京落入后十，1-5月徐州再入后十名。重点公司公告：重点公司公告：1）博天环境；分别中标普宁市英歌山（大坝）、麒麟镇、南径镇污水处理厂及配套管网PPP项目及淮滨县淮河水环境综合治理（生态廊道）工程PPP项目，投资额分别为3.18及5.72亿元。2）高能环境：公司控股股东、实际控制人李卫国累计增持公司股份535万股股，累计增持金额6188万元，董事凌锦明累计增持公司股份140万股，累计增持金额1697万元。3）东江环保：公司与珠海市富山工业园管理委员会签订《投资协议书》，拟投资建设“珠海市绿色工业服务中心项目”，年处置危废17.5万吨，投资总额不低于3.8亿。4）中金环境：金山尾款清偿完成，此外，金山集团同意将其位于宜兴市周铁镇的整体厂区，作价4,535万元，代子公司金山环保先行结算2018年度的运营补偿款，并签署《补充协议》。风险提示：风险提示：宏观经济下行，政策推广不及预期。[Table_PicQuote]行业走势行业走势[Table_Report]相关研究相关研究1、《环保行业周报：宏观视角理、《环保行业周报：宏观视角理解行业本质，重视运营现金流推解行业本质，重视运营现金流推动资本金增厚！》动资本金增厚！》2018-06-122、《环保行业周报：发改委发布、《环保行业周报：发改委发布《关于理顺居民用气门站价格《关于理顺居民用气门站价格的通知》天然气价改再进一步》的通知》天然气价改再进一步》2018-05-293、《环保行业周报：环保大会召、《环保行业周报：环保大会召开，行业迎来发展新高度》开，行业迎来发展新高度》2018-05-22[Table_Author]2018年06月20日证券分析师证券分析师袁理袁理执业证号：S0600511080001021-60199782yuanl@dwzq.com.cn-46%-34%-23%-11%0%11%23%34%2017-062017-102018-02环保工程及服务沪深3002/21东吴证券研究所东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部请务必阅读正文之后的免责声明部分内容目录内容目录1.最新观点最新观点..31.1.宏观视角理解行业本质，重视模式2：运营现金流推动资本金增厚！.31.2.长期长期估值估值看竞争格局变化，从看竞争格局变化，从“商业模式商业模式”和“行业壁垒行业壁垒”两个痛点选公司！两个痛点选公司！32．行业要闻．行业要闻.52.1生态环境部启动“蓝天保卫战强化督查”动用1.8万人次（中国大气网）...52.2生态环境部：关于做好国家地表水水质自动监测站运维交接工作的通知（北极星环保网）.52.3我国部署蓝天保卫战三年行动计划（北极星环保网）...52.4李干杰：打赢蓝天保卫战需紧扭“四个重点”优化“四大结构”（中国大气网）52