环保行业：危废行业深度思考之工艺篇，技术革新化解危废处置行业长期痛点-180502

请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分[Table_MainInfo][Table_Title]2018.05.02技术革新化解危废处置行业长期痛点技术革新化解危废处置行业长期痛点危废行业深度思考危废行业深度思考之工艺篇工艺篇徐强（分析师）徐强（分析师）鲍雁辛（分析师）鲍雁辛（分析师）邵潇（分析师）邵潇（分析师）010-593128150755-239768300755-23976520xuqiang@gtjas.combaoyanxin@gtjas.comshaoxiao@gtjas.com证书编号S0880517040002S0880513070005S0880517070004本报告导读：本报告导读：从工艺角度出发，分析了无害化、资源化危废处置工艺的技术原理、应用场景、商业从工艺角度出发，分析了无害化、资源化危废处置工艺的技术原理、应用场景、商业模式。未来多工艺的混业经营将显著优化处置成本，一站式服务提升客户粘性。模式。未来多工艺的混业经营将显著优化处置成本，一站式服务提升客户粘性。摘要：摘要：[Table_Summary]危废处理是一个资源化危废处理是一个资源化+无害化的综合技术体系无害化的综合技术体系。危废本身具有污染物属性和资源属性两重特点，当资源属性为主时，以资源化回收再利用为主，通过有价组分回收、提纯回用等方式，显著降低废物的环境危害，同时获得盈利。当污染物属性为主时，以无害化处置为主，通过焚烧、填埋等方式，进行减量与彻底的性状改变。由于商业模式的影响，无害化的产能缺口显著，资源化供需基本平衡。无害化处置随着水泥窑协同焚烧工艺铺开，释放显著加快：无害化处置随着水泥窑协同焚烧工艺铺开，释放显著加快：传统无害化处置主要包括焚烧与填埋两种方式。由于选址困难、产能建设与爬坡较慢等因素，行业长期存在产能缺口。随着水泥窑协同焚烧工艺的铺开，将对现有焚烧处置形成有效补充，填补产能缺口。资源化工艺主要分为贵金属回收与有机溶剂回收：资源化工艺主要分为贵金属回收与有机溶剂回收：1）从危废中回收废金属主要有湿法和火法金属冶炼技术；湿法资源化代表企业为东江环保；火法资源化代表企业为新金叶。2）回收废有机溶剂采用简易预处理法、常压蒸馏法和减压精馏法较多，代表企业包括广州首联和中旭石化等。资源化工艺由于工艺路线成熟、供需基本平衡、以及受大宗品价格波动影响，利润率较低。多工艺多工艺全牌照全牌照经营将是未来趋势：经营将是未来趋势：一方面，不同的危废处置技术各有其最佳应用场景，通过多种工艺组合处置，可有效优化成本结构。另一方面，一站式收储提升客户粘性：危废处置企业通过持有尽可能多的危废品类处置牌照，提供一站式服务，显著减少客户贮存与管理危废的难度。随着市场供需逐渐平衡，全牌照溢价优势重要性将显现。危废产业新动能：危废产业新动能：①金圆股份（金圆股份（000546.SZ）——民企水泥窑协同处置龙头：民企水泥窑协同处置龙头：以水泥窑协同处置危废作切入口，协同布局传统焚烧与金属资源化工艺，应对不同区域的危废处置需求，优化成本结构。已累积在全国15省市布局危废项目25个，总产能达到231万吨。危废“快吃慢”型市场格局下，高效扩张奠定领军地位。预计18-19年归属净利润分别为6.11/9.02亿元，维持目标价25.6元，维持增持评级。②海螺创业（海螺创业（0586.HK）——国企水泥窑协同处置龙头：国企水泥窑协同处置龙头：公司依托海螺水泥庞大水泥产能，构成独特护城河。通过开展协同处置生活垃圾、固废与危废，带动环保板块快速发展，有望使业绩获得持续爆发力。预计2018-19年净利润45.02、54.74亿元，维持目标价人民币22.51元/港币28.14元，维持增持评级。风险提示：风险提示：项目环评进度或有不确定性；行业政策出台低于预期。[Table_Invest]评级：评级：增持增持上次评级：增持[Table_subIndustry]细分行业评级环保增持[Table_Report]相关报告环保：《若不治水、何以雄安》2018.04.23环保：《18年Q1业绩分析：表现分化，精选个股》2018.04.16环保：《PPP总库规模不减反升，环保边际影响小》2018.04.10环保：《危废处置——环保行业皇冠上的明珠》2018.04.02环保：《PPP清库大限将至，悲观情绪或逐步化解》2018.03.26行业行业深度深度研究研究环保环保股票研究股票研究证券研究报告证券研究报告请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分2of32目录1.危废处理是一个资源化+无害化的综合技术体系...41.1.针对不同危废各自性质，处理方式分为资源化和无害化..41.2.资源化利用占据我国危废处理的半壁江山..41.3.受商业