维生素行业研究报告（二）：环保凭借力，涨价仍可期-171219(20页)

专题报告财新智库旗下公司MembersofCaixinInsightGroup1目录目录1图表目录.2维生素单品种分析（二）：寡头垄断下的价格变动趋势分析.3维生素B1：良好供应格局下的涨价逻辑..3维生素B3：原材料影响较大，看好后续价格上涨...5维生素B5：供给波动带来的涨价周期...7维生素K3：原材料涨价驱动价格上涨...9维生素B2：短期供需紧张带来的价格上涨.12兄弟科技：维生素涨价带来业绩增长，多点布局看好未来发展..14维生素板块强势涨价，带来公司业绩增长高弹性..14香精香料市场规模不断扩大，下游需求拉动市场扩张.15小品种大需求，公司进军造影剂市场，布局多元化发展.16总结：维生素涨价带来业绩增长，多点布局看好未来发展.18专题报告财新智库旗下公司MembersofCaixinInsightGroup2图表目录图表1：VB1合成工艺路线图...3图表2：2017VB1全球产量供应格局.4图表3：VB1价格波动趋势4图表4：VB3合成工艺路线图...5图表5：2017VB3全球产量供应格局.6图表6：VB3价格波动趋势6图表7：VB5合成工艺路线图...7图表8：2017VB5全球产量供应格局.7图表9：VB5价格波动趋势8图表10：VK3合成工艺路线图.9图表11：2017VK3全球产量供应格局10图表12：VK3价格波动趋势..11图表13：VB2合成工艺路线图..12图表14：VB2全球产量供应格局..13图表15：VB2价格波动趋势..13图表16：兄弟科技主要板块业务收入.14图表17：兄弟科技主要板块毛利率水平分布14图表18：兄弟科技主要维生素品种情况.15图表19：全球香精香料市场规模及增速.16图表20：X光检查造影剂及诊断试剂出口平均单价变动趋势17专题报告财新智库旗下公司MembersofCaixinInsightGroup3维生素单品种分析（二）：寡头垄断下的价格变动趋势分析维生素B1：良好供应格局下的涨价逻辑维生素B1（下称VB1），又称硫胺素，也称抗神经炎素，是由嘧啶环和噻唑环结合而成的一种B族维生素。VB1在动物体内可促进能量正常代谢，维持神经组织和心肌的正常功能，对胃肠道起保护作用，增强食欲，促进动物生长发育并提高其免疫功能。目前VB1约有50%应用于食品添加剂及医药领域。乙酰丁内酯和盐酸乙脒是生产VB1的主要原料，乙酰丁内酯的上游原材料主要有γ－丁内酯、醋酸乙酯、磷酸、甲苯等；盐酸乙脒的主要生产原料是乙腈、甲醇、氯化氢等，均为普通的基础化工原料，生产量大，供应充足。其上游均为普通的基础化工原料，生产量大、供应充足，价格较为稳定。总体来说，原材料价格波动对VB1生产成本有一定的影响，尤其2016-2017年随着环保压力的加强，上游原材料生产供应能力的压缩，促进了下游维生素价格的进一步提升。图表1：VB1合成工艺路线图盐酸乙脒VB1饲料添加剂食品营养强化剂医药保健品乙酰丁内酯数据来源：公开资料，莫尼塔研究VB1的全球供应格局较为稳定，目前全球的VB1的产能大概1.2万吨，江西天新药业、湖北华中药业、兄弟维生素、荷兰帝斯曼为VB1的四家主要生产厂家，占据了全球90%以上的产能。总体来说，VB1行业集中度很高，是供给侧集中度最高的原料药之一，寡头间对产能控制和价格维护有较好默契。目前短期来看，产能没有扩厂的动向，未来一段时间的竞争格局将在现有企业之间展开。另外，兄弟科技进入VB1市场较晚，但后发先至的竞争力突出，销量已跃居全球前三。专题报告财新智库旗下公司MembersofCaixinInsightGroup4图表2：2017VB1全球产量供应格局数据来源：草根调研，莫尼塔研究2009年初VB1市场刚刚经历了从自由竞争到垄断竞争的行业整合过程，经过激烈的市场竞争，国内生产厂商由最初的8-9家整合至3家（即湖北华中药业、江西天新药业及兄弟维生素），当时VB1处于2005年以来的历史较低价位。到2014年4月底，VB1开始了新一轮的上涨，上涨态势一直维持到今天。主要原因还是环保因素，在2015年12月31日正式开始的中央环境保护督察工作，为像维生素这种环保门槛较高的生产企业清除了一大批小企业，淘汰了大部分的落后产能，形成龙头企业占据绝大部分市场的格局。图表3：VB1价格波动趋势数据来源：WIND，莫尼塔研究近期VB1价格稍有回落，但基本维持高位，国内供应略显紧张。VB1的供应格局非常好，生产企业价格掌控能力较强，后市价格有望维持高位态势。天新药业31%华中药业31%兄弟科技20%帝斯曼12%新发药业6%专题报告财新智库旗下公司MembersofCaixinInsightGroup5维生素B3：原材料影响较大，看好后续价格上涨维生素B3（下称VB3），是重要的B族维生素产品，包括烟酰胺、