中金公司-环保行业2018年策略：“十九大”后新起点，绿水青山的远征-180103(30页)

证券研究报告2018年1月3日主题研究主题研究环保行业2018年策略：‚十九大‛后新起点，绿水青山的远征观点聚焦投资建议投资建议我们认为环保节能行业在2018年面临更多新的机遇，投资主线应该围绕水环境治理，危废板块和工业烟气治理三条主线进行布局。‚水十条‛考核时间点的临近，水泥窑协同处臵的异军突起和打赢蓝天保卫战的持续需求将构成未来一年环保行业发展的主体框架。理由理由PPP更加侧重运营，更加偏向民企。更加侧重运营，更加偏向民企。我们认为，伴随着国资委192号文的发布，主要央企建筑类企业2018年PPP类项目的投资会受到一定的限制。并且财政部的92号文对于投资额中运营比例有了明确要求，将显著利好擅长运营类的民营企业。水环境治理将是水环境治理将是2018年的重心之一。年的重心之一。2016年12月和2017年10月，环保部等部门联合发布关于‚水十条‛考核时间节点以及重点流域水污染防治规划等文件，明确了2020年作为全国水环境质量考核的关键节点。我们认为随着时间节点的临近，以及‚气十条‛的达标完成，2018年水环境治理将成为整个行业的重心之一。水泥窑协同给危废处臵行业带来更多机遇和挑战。水泥窑协同给危废处臵行业带来更多机遇和挑战。我们预测，2018年越来越多的水泥企业将会加入水泥窑协同处臵危废的产业领域，最终全国5000吨/天以上的水泥熟料线的产能可带来约2000万吨/年的理论处治能力，或对于传统危废处臵企业形成一定的价格压力。工业烟气治理和煤改气将有序推进。工业烟气治理和煤改气将有序推进。2017年1-11月，全国重点城市空气质量大幅好转，今年达成‚气十条‛考核概率非常大。我们预计2018年三大非电排污重点行业的改造将稳步开展，整体市场规模合计约750亿元。煤改气产业会有序推进，随着气荒问题的逐步缓解，接下来三年内将逐步完成剩余约900万户家庭的改进。盈利预测与盈利预测与估值我们推荐的标的：水环境治理水环境治理-东方园林，碧水源，危废协同处臵东方园林，碧水源，危废协同处臵-东江环保东江环保，工业烟气治理和煤改气，工业烟气治理和煤改气-清新环境和迪森股份，建议关清新环境和迪森股份，建议关注金圆股份注金圆股份、海螺创业、海螺创业和龙净环保。和龙净环保。风险风险政策落地不及预期。目标P/E(x)股票名称评级价格2018E2019E盈峰环境-A推荐12.1017.413.1兴蓉环境-A推荐7.5013.211.2启迪桑德-A推荐38.0017.814.4瀚蓝环境-A推荐18.4215.214.7迪森股份-A推荐24.5019.913.7上海环境-A推荐30.3023.520.5东方园林-A推荐26.7016.712.2清新环境-A推荐26.5018.818.4东江环保-A推荐20.4021.918.2岭南园林-A推荐30.8014.912.9碧水源-A推荐23.0016.313.6北控水务-H推荐9.1710.48.7中国光大绿色环保-H推荐8.779.88.4光大国际-H推荐13.5410.28.8主要涉及行业公用事业相关研究报告•纲举目张：北方清洁取暖5年规划出台，煤改气迎有序发展新篇章(2017.12.18)•碧水源-A|拓展养殖治污、监测领域，实现有质量的差异化增长(2017.12.12)•京津冀煤改气或面临用气短缺，但治霾大方向不会受到影响(2017.12.05)•东江环保-A|强者之间的联手，传统和新生的融合(2017.12.05)•园林公司转型新方向——从生态治理到全域旅游(2017.12.04)•东方园林-A|园林巨头的求变之路，围绕PPP拓展大生态经济(2017.12.04)资料来源：万得资讯、彭博资讯、中金公司研究部戚政韬戚政韬刘俊刘俊雒文雒文张钰琪张钰琪分析员联系人分析员联系人zhengtao.qi@cicc.com.cnSAC执证编号：S0080517060002jun3.liu@cicc.com.cnSAC执证编号：S0080117080030SFCCERef：AVM464wen5.luo@cicc.com.cnSAC执证编号：S0080515110004SFCCERef：BIJ012yuqi3.zhang@cicc.com.cnSAC执证编号：S0080117080041921001081161241322017-012017-042017-072017-102018-01相对值(%)沪深300中金A股节能环保中金公司研究部中金公司研究部:2018年1月3日2目录目录2018年生态年生态PPP：机会与困难并存：机会与困难并存.4项目增长、热情不减，PPP项目快速增长...4国退民进、重视运营，PPP项目面临洗牌...5利率上行，融资为王，把握PPP项目龙头..6水环境治理：水环境治理：2018值得重点关注的方向