公用事业与环保行业：大气治理之后，深度治水走向前台-180505

-1-市场数据市场数据(人民币）人民币）市场优化平均市盈率18.27国金公用事业与环保产业指数3725.49沪深300指数3985.29上证指数3267.92深证成指10960.12中小板综指11338.16相关报告相关报告1.《环保蛰伏3年，超配5朵金花-公用事业与环保产业行业研究周报》，2018.4.302.《雄安新区规划是焦点，关注生态建设-公用事业与环保产业行业研究...》，2018.4.233.《环保持仓处低位，关注一季报业绩靓丽标的-公用事业与环保产业行...》，2018.4.154.《河北目标工业端全面达标排放，超低排放改造持续进行-公用事业与...》，2018.4.85.《新兴产业反弹，首选超跌优质环保股-公用事业与环保产业行业研究...》，2018.4.1苏宝亮苏宝亮分析师分析师SAC执业编号：执业编号：S1130516010003(8610)66216815subaoliang＠gjzq.com.cn大气治理之后大气治理之后，深度治水深度治水走向前台走向前台投资建议投资建议环保行业环保行业一季度一季度业绩高速业绩高速增长，优质标的增长，优质标的PE<20X，成长投资正当时。，成长投资正当时。2018年环保公司一季报已披露完毕，八成标的净利润增长率呈正增长，共有37家环保概念公司净利润增长率超过30%，不少环保股估值处于历史底部，而未来的净利润仍将保持30%的高增长。我们认为18年下半年环保将整体好转，另外PPP在供给侧改革下将提升项目质量，同时192号文、79号文鼓励民企参与PPP项目。整个行业监管常态化、市场规范化、治理深度化，因此看好具有技术、运营实力、低融资成本的公司，下半年环保公司订单质量将改善。重点推荐：碧水源、碧水源、国祯环国祯环保、保、博世科、先河环保、博世科、先河环保、东江环保东江环保。行业观点行业观点环保环保投资投资策略：策略：大气治理之后，下半年深度治水走向前台大气治理之后，下半年深度治水走向前台。河道治理空间上河道治理空间上万亿元，海绵城市万亿元，海绵城市2万亿空间，万亿空间，中央流域治理项目储备库（投资约7000亿）将被建立，其中长江流域投资额最大，主要投入城镇污水处理及配套设施和水环境综合治理。过去几年以大气治理为主，今年下半年污水治理将走向前台，具备全国拿单能力的龙头公司将逐步受益。危废危废进入规范渠道处置量剧增进入规范渠道处置量剧增，下半年新增投产及产能爬坡有望实现，下半年新增投产及产能爬坡有望实现。危废实际产生量1亿吨/年，但由于资质错配等危废实际经营仅1629万吨。在技术层面无害化占比提升（按无害化3500元/吨测算，2020年仅无害化市场空间可达1000亿）、2018年下半年新投产及产能爬坡有望实现。重点关注搭载国企背景、技术优势、资金实力强的固废和危废龙头企业。工业复产改造需求庞大，工业复产改造需求庞大，下半年下半年非电治理非电治理订单逐步释放订单逐步释放。非电行业特别排放限值标准大幅降低，钢铁行业降幅最大。按钢铁烧结（球团）大气治理设施新建比例70%，改造比例10%，单台投资额7000-8000万元考虑，仅钢铁行业大气治理投资市场空间503亿元。河北和河南已经提出提标改造的时间，下半年非电领域超净排放订单陆续释放。火电火电盈利盈利边际改善，边际改善，水电水电业绩平稳，但业绩平稳，但高分红低估值高分红低估值仍有吸引力仍有吸引力。电力集团和煤炭集团重组将提高集团内煤炭自供比例，有效对冲煤炭、电力供给、电力消费价格传导机制不畅风险，预计下半年煤价即将见顶，每天重组将有进一步实质推进，火电下半年盈利边际逐步改善，火电分红比率50%以上。十三五全国新增投产水电6000万千瓦，预计今年水电行业盈利相对平稳。目前估值约16倍，吸引力主要来自于高分红。风险提示：风险提示：煤电联动机制实施时间不确定，存在进度晚于预期及政策力度低于预期风险；危废项目审核严格，新增牌照进度慢，存在企业产能扩张不及预期风险；环保第三方治理模式存在推动进度滞后的风险。3198349837984098439846984998170505170805171105180205国金行业沪深3002018年05月05日公用事业与环保产业行业研究买入（维持评级）)行业研究中期／年度行业研究中期／年度-2-内容目录内容目录18Q1回顾与展望42018年一季度以来，环保股个股已经走出独立行情.418Q1收入端继续维持高增速，下半年仍能维持高增长态势.42018年下半年环保订单质量下降将扭转..5展望下半年：环保走向提质增效、深度治水走向前台..62018年下半年环保策略：深度治水走向前台，龙头一枝独秀..8政策推动环保装备万亿市场，技术壁垒提升行业集中度。8下半年开启污水深度治理.8重点公司推荐：碧水源、博世科