环保工程及服务行业再论PPP规范化之路：忽如一夜春风来，千树万树梨花开-180513

）1210号未经许可，禁止转载未经许可，禁止转载行业深度研究报告推荐推荐（维持维持）忽如一夜春风来，千树万树梨花开——再论PPP规范化之路基建出口双承压，环保有望成为拉动内需出口之一基建出口双承压，环保有望成为拉动内需出口之一。宏观层面来看，2017年国内基建固定资产投资增速降至14.93%，制造业固定资产投资增速降至3.08%，房地产固定投资增速也进一步降至3.29%。同时，出口受贸易战影响，今年三月份净出口占GDP累计同比贡献率从2017年底的9.10%下降至-9.10%，传统经济增长的多个因素均受到限制。而环保行业作为一个具有数十万亿级市场空间的行业，行业在十九大又被定调为三大攻坚战之一，近年发展向好的PPP模式大幅减轻政府的财政压力，充分兼顾了金融防风险和拉动内需之间的平衡，有望成为未来拉动内需的重要着手之一。清库带来行业竞争格局改善，清库带来行业竞争格局改善，PPP量质齐升量质齐升。2017年底财政部92号文等一系列政策从不同方向进行切入，围绕深化金融去杠杆对PPP市场进行多维度规范。而今年PPP清库和部分示范项目的整改力度前所未有，行业发展环境显著净化。累计清理管理库项目1160个，累计清减投资额1.2万亿元。截至2018Q1末管理项目库项目总量7420个，投资额11.5万亿元。清库后PPP领域成熟度提升，（1）采购和执行阶段项目持续推进；（2）落地率提高，Q1末管理库累计落地项目总数3,324个（在去年同期基础上增长1595个），投资额5.5万亿元（+2.6万亿），Q1新增已落地项目595个，整体落地率44.8%，而Q1新增环保领域的项目47.1%的落地率依然快于行业整体；（3）PPP成交额保持较快增长，Q1成交额合计达9529亿元，同比增长45.28%，同时整体投资回报率从2018年1月的6.21%攀升至4月的6.45%。而3月份环保类PPP项目新签订单创历史新高达653亿元，项目占比也从去年7月份的4.5%上升至今年的6.4%；（4）民企继续前进，中标额从去年7月的13.9%上升至18年二月份的38.6%，符合政策鼓励的发展方向。。融资环境放松，进一步利好环保融资环境放松，进一步利好环保PPP公司公司。央行决定从2018年4月25日起，下调主要商业银行人民币存款准备金率1个百分点，4月23日政治局会议时隔一年又重提降低中小企业融资成本，叠加财政部54号文都体现出未来有可能进一步放松企业融资环境。本次降准对于融资环境的放松较大概率将扭转这种“缺钱”的局面，对上市公司未来进一步进行股权融资或债权融资提供有利环境，支撑公司业绩进一步增长。规范化有望打开规范化有望打开PPP估值提升之路估值提升之路。一方面PPP规范化带来行业空间的加速释放，我们测算了PPP最典型的行业水环境行业，十三五期间有2.5万亿市场空间，政策驱动以及PPP规范化将使得相关公司能长期维持高速增长；其次PPP规范化使得行业运营属性加强，上市公司业绩稳定性和可持续性加强PEG有望提升从而带动估值提升。投资建议投资建议。推荐PPP民营龙头碧水源，建议关注国祯环保、博世科、东方园林。风险提示。风险提示。PPP发生政策性风险，项目进展不达预期。重点公司盈利预测、估值及投资评级重点公司盈利预测、估值及投资评级EPS（元）（元）PE（倍）（倍）简称简称股价（元）股价（元）2018E2019E2020E2018E2019E2020EPB评级评级碧水源18.761.011.391.881813103.27强推国祯环保24.371.021.441.9523.8916.9212.53.89强推博世科18.630.821.231.8222.7215.1510.245.71强推资料来源：Wind，华创证券预测注：股价为2018年05月10日收盘价证券分析师：王证券分析师：王祎佳电话：010-66500819邮箱：wangyijia@hcyjs.com执业编号：S0360517120001联系人：庞天一联系人：庞天一电话：010-63214659邮箱：pangtianyi@hcyjs.com联系人：凌晨联系人：凌晨电话：021-20572573邮箱：lingchen@hcyjs.com占比%股票家数(只)451.28总市值(亿元)4,788.990.77流通市值(亿元)3,564.340.8%1M6M12M绝对表现5.56-15.02-14.83相对表现4.51-10.53-30.95《【华创环保公用】PPP清库接近尾声，环保类项目携行业健康高速发展》2018-03-28《央行定向降准促融资环境改善，政策明确全面利好环保PPP》2018-04-22《【华创环保公用】年报&一季报综述：行业业绩整体向好，业绩分化明显，看好细分领域龙头》2018-05-02-26%