环保行业深度报告：大气治理发电潮将落，非电风声起-180907

东兴证券深度报告东兴证券深度报告电力及公用事业行业：大气治理发电潮将落非电风声起P4东方财智兴盛之源DONGXINGSECURITIES1.行业重心将转移行业重心将转移我们认为我们认为大气治理行业气治理行业的重心将的重心将由火电行业向非电转移。火电行业向非电转移。整个大气治理市场在过去三年陷入低谷，2015、2016、2017三年规模分别为1300亿、984亿、944亿，同比下降18%、24%、4%。未来三年大气治理市场将再次兴起，2018、2019、2020年规模分别为1128亿、1338亿、1532亿，同比上升19%、19%、14%。这种行业发展现状主要是因为过去三年火电大气治理市场下滑严重，未来三年非电大气治理市场增长迅速。过去三年火电烟气治理市场容量下降了196亿、218亿、26亿，占整个市场萎缩规模的68%、69%、65%，是市场萎缩的主要原因；今后三年尽管火电大气治理市场有所增加，但每年增加量仅为68亿，是大气治理市场扩张规模的37%、32%、35%，不是市场扩张的主要原因。与此不同的是，非电市场容量扩张迅速，今后三年市场容量将上升116亿、142亿、126亿，占市场扩张规模的63%、68%、65%，是今后三年大气治理市场增长的主要动力。图1:2013-2020年烟气治理市场情况年烟气治理市场情况资料来源：东兴证券研究所，产业信息网2.火电治理治理难上移难上移火电火电大气治理市场萎缩的重要原因气治理市场萎缩的重要原因是火电大气污染物排放水平已经很低是火电大气污染物排放水平已经很低。这个排放现状的形成主要是因为相关政策要求火电行业大力治理大气污染物排放，相关治理政策能得到落实是因为火电行业大气治理技术先进，且治理设施覆盖率高。201320142015201620172018E2019E2020E总变化量（亿）215.9397-288-316-40184210194火电市场变化量（亿）150278-196-218-26686868非电市场变化量（亿）66119-92-98-14116142126烟气治理市场规模（亿）119115881300984944112813381532-400-300-200-1000100200300400500020040060080010001200140016001800市场容量（亿元）东兴证券深度报告东兴证券深度报告电力及公用事业行业：大气治理发电潮将落非电风声起P5东方财智兴盛之源DONGXINGSECURITIES2.1火电污染降幅火电污染降幅高火电行业污染物排放占比已由原来两至三成降低至一成，不是污染物排放的主要行业。表1:2015年与年与2017年发电与非电行业污染物排放比较年发电与非电行业污染物排放比较排放排放类别类别2015年排放量年排放量2017年排放量年排放量（E）同比变化同比变化2015年排放占比年排放占比2017年排放排放占比占比工业烟粉尘总量1108万吨922万吨-16.8%发电烟粉尘228万吨26万吨-88.6%20.6%2.6%非电烟粉尘880万吨966万吨9.8%79.4%97.4%工业二氧化硫总量1401万吨1108万吨-20.9%--发电二氧化硫506万吨120万吨-76.3%36.1%11.9%非电二氧化硫895万吨888万吨-0.78%63.9%88.1%工业氮氧化物总量1088万吨1124万吨-3.3%--发电氮氧化物498万吨114万吨-77.1%45.8%10.1%非电氮氧化物590万吨1010万吨71.2%54.2%89.9%资料来源：环境统计年鉴，东兴证券研究所由于官方并没有公布相关排放数据，上表中2017年工业行业大气污染物排放总量是我们估算得出，我们的估算过程如下：经估算经估算2017年工业行业大气污染物排放总量年工业行业大气污染物排放总量中烟粉尘、二氧化硫、氮氧化物为烟粉尘、二氧化硫、氮氧化物为922、1008、1124万吨。万吨。因为2017年工业行业大气污染物排放数据没有公布，我们用官方公布的2016年和2017年PM10（粒径小于10μm的颗粒物）、二氧化硫、氮氧化物排放变化百分比估算污染物2017年排放总量。我们直接使用PM10的变化量为烟粉尘排放的变化量是因为PM10占所有粉尘排放量的绝对比重（85%以上），基本代表了烟粉尘排放增量。表2:2017年工业行业大气污染物排放总量估算年工业行业大气污染物排放总量估算污染物种类污染物种类2015年排放量（万吨）年排放量（万吨）2016年排放变化量年排放变化量2017年排放变化量年排放变化量2017年排放量估算（万吨）年排放量估算（万吨）烟粉尘1108-5.7%-5.1%922二氧化硫1401-12%-18.2%1008氮氧化物1088不变3.3%1124资料来源：公开资料，东