能源与环境研究中心：量化环保新制度，掘金行业投资机会-180107

-1-本报告的主要看点本报告的主要看点：1.我们详细梳理各地环保税征收标准及排污许可证发放情况。2.我们以案例的方式量化各行业（建材、造纸轻工、有色、农药、建筑）因获取排污许可证与减排减税所做的环保投资，进而得出结论新制度倒逼企业环保升级。但企业对所做投资与盈利有权衡，而新制度的强制性下或许将改变行业集中度及产业升级。苏宝亮苏宝亮分析师分析师SACSAC执业编号：执业编号：S1130516010003(8621)66216815subaoliang@gjzq.com.cn边泉水边泉水蒲强蒲强揭力揭力黄俊伟黄俊伟闫广闫广段小乐段小乐陈苗苗陈苗苗分析师分析师SAC执业编号：执业编号：S1130516060001bianquanshui@gjzq.com.cn分析师分析师SACSAC执业编号：执业编号：S1130516090001puqiang@gjzq.com.cn分析师分析师SACSAC执业编号：执业编号：S1130515080003(8621)60935563jie_li@gjzq.com.cn分析师分析师SAC执业编号：执业编号：S1130517050001(8621)60230241huangjunwei@gjzq.com.cn联系人联系人yanguang@gjzq.com.cn联系人联系人duanxiaole@gjzq.com.cn联系人联系人chenmiaomiao＠gjzq.com.cn量化量化环保新制度环保新制度，掘金行业投资机会掘金行业投资机会基本结论基本结论环保税环保税与排污许可证排污许可证施行，重塑工业企业环保行为及环保执法体系施行，重塑工业企业环保行为及环保执法体系。《环保税法》及《环保税法实施条例》于2018年1月1日施行，将替代排污收费制度，目标是保护和改善环境、减少污染物排放、推进生态文明建设。排污许可证作为企业缴纳环保税的重要数据参考，环保部要求于2020年前发放完成，2017年已率先对火电、钢铁、造纸、建材等15个行业1万家企业发放。整体来看，“费改税”费改税”等新制度等新制度意义在于意义在于1）增加强制执行性，征收中的行政干扰将消除，预计规范化后征收额可达1000亿；2）工业企业排污成本提升，倒逼企业减排（排放值低于标准可减免），进而加大环保投资，利好环保技术装备；3）排放量计算的认定顺序有所调整（自行监测或者监测机构出具的数据被重视），利好监测及咨询公司。从宏观角度看：环保税、排污权的实施是经济增长更加追求质量的政策体从宏观角度看：环保税、排污权的实施是经济增长更加追求质量的政策体现，另外在降低中国的人均能耗和单位GDP能耗增速的同时，也将推升企业成本。长远看，从限产到防治将带来环保方面的相关投资。从各行业角度从各行业角度看，环保税环保税短期短期推升企业成本，或将改变行业集中度及促进产业升级。推升企业成本，或将改变行业集中度及促进产业升级。建材建材：1）玻璃行业：以总产能统计，目前已获排污许可证的企业约占57%，核发总产能约占45.27%；当前仍有部分处于申请中，若未来严格执行标准，无证生产线关停整改，预计供给端仍会收缩。2）水泥行业：目前全国水泥企业共3465家（核发通过率70%），约三成企业因排污不达标需停产。除去因部分区域冬季供暖导致的错峰限产所带来的产能收缩，未获排污许可证的水泥企业未来存在产能关停的概率，进一步改善行业供需格局。轻工轻工：据案例测算，费改税仅提升纸企约6%成本，因而环保税并不能成为推动造纸行业集中度提升的绝对推手。但以排污许可证为门槛，将可能淘汰大量造纸产能。许可证制度将迫使纸企进行环保升级，但中小企业难以承受吨产能百万元以上的升级支出。另一方面，在外废新政、美国减税等影响下，看好今年包装纸价格中枢上移，以及浆纸企业盈利能力提升。建筑建筑：1）相较传统模式，装配式建、全装修绿色环保，受益规模效应成本边际下滑，环保税时代，装配式建筑仅拆除环节可节省固废税额30.5元/平米，预计2020年中期市场规模均破6000亿元。2）保守估计未来环保税额每年为环境污染治理带来972亿元，有望进一步扩容园林行业市场规模。农药农药：目前环保部对农药行业累计发放排污许可证624家，占比不足30%，对各类原材料、中间体小厂的冲击大于对各类原药厂的冲击，从而对农药企业原材料储备或上游一体化提出更多要求，即新一轮农药产业升级。有色有色：环保税征收整体抬升行业成本，引导落后产能退出。投资建议：投资建议：关注清新环境、聚光科技、海螺水泥、旗滨集团、山鹰纸业、扬农股份、杭萧钢构等。风险提示风险提示：排污标准的不完善致新制度执行力弱影响工业端产能收缩的判断；第三方环境治理及监测推广不及预期。2018年01月07日行业公司专题报告行业公司专题报告证券研究报告能源与环境研究中心能源与环境研究中心-2-敬