工业环保行业报告之一：大气治理向非电扩容，新增市场向龙头集中

行业及产业行业及产业行业研究行业研究/行业深度行业深度证券研究报告证券研究报告公用事业公用事业/环保工程及服务环保工程及服务2017年09月07日大气大气治理向非电治理向非电扩容扩容，新增市场，新增市场向龙头向龙头集中集中——工业环保行业报告之一看好看好相关研究相关研究强者更强业绩分化，工业环保景气度提升——环保行业17年中报业绩回顾2017年9月4日冬季环境攻坚利好大气&监测龙头——京津冀专题系列报告之五2017年8月25日证券分析师证券分析师刘晓宁A0230511120002liuxn@swsresearch.com董宜安A0230516050001dongya@swsresearch.com研究支持研究支持王璐A0230516080007wanglu@swsresearch.com联系人联系人高蕾(8621)23297818×7411gaolei@swsresearch.com投资逻辑投资逻辑：2017年上半年整体上半年整体较好，较好，但随冬季来临，全年随冬季来临，全年达标达标承压，承压，政策不断政策不断。京津冀13个城市中有10个城市上半年PM2.5平均浓度低于大气十条达标浓度。上半年PM2.5浓度仍高于全年要求均值的城市包括北京PM2.5平均浓度为64.6微克/立方米，17H同比上升0.4%；天津72.4微克/立方米，17H同比上升12%。为落实目标，6月13日，环保部发布关于征求《钢铁烧结、球团工业大气污染物排放标准》等20项国家污染物排放标准修改单（征求意见稿）意见的函，针对非电特点修改，涉及非电行业众多，大幅提升，标准趋向火电针对非电特点修改，涉及非电行业众多，大幅提升，标准趋向火电大气排放标准大气排放标准。环保部8月21日关于印发《京津冀及周边地区2017-2018年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案》的通知。火电火电排放标准：排放标准：相比相比欧盟与美国的标准，我国仍需细化，欧盟与美国的标准，我国仍需细化，并且并且明确中长期的控制目标。明确中长期的控制目标。欧盟指令将固态燃料大致划分为三类：煤、褐煤和其他固态燃料；生物质；泥煤，分别执行不同的排放限值。中国标准中针对固态燃料只有“燃煤”，其他固态燃料需要参照燃煤的排放限值执行。关于气态燃料，欧盟划分为一般情况、液化气、炼焦炉低热值气体、高炉低热值气体等，分别执行不同的排放限值。中国标准只将气态燃料分为天然气和其他气体，。精细完整的分类将有助于科学控制污染排放密度和总量。平衡电力需求增长与污染物减排，明确中长期大气污染物排放总量控制目标。当前我国经济持续发展，伴随着对能源及电力的需求的不断增加，我国装机容量也保持增长，2016年的装机容量为16.5亿kW，火电装机10.45亿KW，2000年仅2.38亿KW，仅实行简单排放标准难以改善和缓解环境压力。非电非电领域：领域：1）水泥排放水泥排放标准标准距美国仍有美国仍有较大较大提升提升空间，监测指标空间，监测指标也有待增加。有待增加。我国水泥主要大气污染物的排放限值规定远高于美国，与欧盟标准水平相当。比较国内外制定的标准，中国对PM（颗粒物）SO2、NOx三项大气污染物的排放量限值为20、100、320mg/m3，相比美国的4、80、300mg/m3，标准更为宽松，尤其是颗粒物的排放浓度可以达到美国标准的5倍，未来下降空间巨大。此外，我国的监测指标项目也有待提升。目前我国水泥工业控制的大气污染物项目有SO2、NOX、颗粒物、氟化物、NH3、汞6项，美国标准额外包括二噁英、HCL、总烃等项目，欧盟水泥工业相关标准内的污染物项目还包括铅、钴、铜、锰、镍等重金属。未来国标提升空间巨大。2）中国钢铁行业中国钢铁行业颗粒物据国际标准颗粒物据国际标准提升空间仍大提升空间仍大，且，且监测指标仍待增加监测指标仍待增加。我国当前钢铁烧结排放标准PM为50mg/m3，特别排放限值为40mg/m3，远高于日本的4mg/m3、美国的12mg/m3与欧盟的30mg/m3。借鉴德国鲁尔工业区（单位产钢面积近河北五倍）与美国匹兹堡（世界钢都）两大钢城治霾经验，当前限产、错峰生产等应急措施最终将被环保产业技术升级所解决，未来有望开启节能环保治理需求。新增市场龙头占比优势明显新增市场龙头占比优势明显，超净增量市场中清新超净增量市场中清新+龙净市占率龙净市占率63%，后续后续非电增量市场非电增量市场打开，龙头公司打开，龙头公司业绩值得期待。业绩值得期待。电厂废气排放行业集中度提升明显，CR5在14-16的2年内由77%提升至82%；其中清新+龙净两家龙头公司2016年市占率47%。但在自2015年开始执行的超净排放标准带来的增量市场中，清新+龙净两家合计占比63%，优势显著；我们预计在今年5月份出台的非电大气治理特别排放限值标准自京津冀开始执行