【公司研究】西部材料--钛材受益军工景气周期，核电、环保多点位布局-171113

-1-市场价格（人民币）：11.27元目标价格（人民币）：15.00-15.00元长期竞争力评级长期竞争力评级：高于行业均值高于行业均值市场数据市场数据(人民币人民币)已上市流通A股(百万股)425.38总市值(百万元)4,794.42年内股价最高最低(元)34.05/10.70沪深300指数4128.07深证成指11695.00司景喆司景喆分析师分析师SAC执业编号：执业编号：S1130517080001(8621)60870938sijz@gjzq.com.cn时代时代联系人联系人(8621)60893123shidai@gjzq.com.cn赵玥炜赵玥炜联系人联系人zhaoyuewei@gjzq.com.cn钛材受益军工景气周期，核电、环保多点位布局钛材受益军工景气周期，核电、环保多点位布局公司基本情况公司基本情况(人民币人民币)项目项目201520162017E2018E2019E摊薄每股收益(元)-0.7580.1000.1160.3340.492每股净资产(元)4.378.018.158.729.56每股经营性现金流(元)-0.15-0.340.880.681.01市盈率(倍)-36.97281.1697.1633.7022.92行业优化市盈率(倍)22.9522.9522.9522.9522.95净利润增长率(%)-2517.32%-116.04%132.54%188.29%47.06%净资产收益率(%)-17.32%1.25%2.85%7.67%10.29%总股本(百万股)174.63212.71425.41425.41425.41来源：公司公告、国金证券研究所、聚源数据投资逻辑投资逻辑背靠西北院，背靠西北院，国内稀有金属材料行业领跑者国内稀有金属材料行业领跑者：西部材料是西北有色金属研究院旗下从事稀有金属材料深加工的产业化平台，目前已形成以钛产业为主业、覆盖钽、铌、铪、钼、铂、钯等产业的多元化发展格局，覆盖军工、核电、环保、电子等行业和众多国家大型项目。公司业绩也伴随着下游行业发展步入快车道，2017年前三季度公司归母净利润同比增长322%。钛材受益军工景气周期，核电、环保钛材受益军工景气周期，核电、环保材料多点材料多点布局：布局：根据公司年报显示，公司子公司西部钛业已于2014年成功通过中航工业商发合格供应商资格评审，当年航空用钛合金板材订货超过160吨，预计未来将直接受益于新机型持续上量所带来的巨大增量市场。此外，公司作为全国唯一的核电用控制棒及核电用稀有金属材料提供商，于2016年增发募集9.4亿元用于加强核电堆芯关键材料及能源环保用高性能金属复合材料产线。新项目预计在2018年陆续建成达产，届时可为公司带来新的增长动力。成熟一个转化一个，机制灵活的产研结合先锋：成熟一个转化一个，机制灵活的产研结合先锋：公司背靠西北院，成功践行大股东的创新产研结合模式，科技成果转化效率和员工激励模式均走在陕西省乃至全国的前列。目前公司牵头成立了7家子公司，每个子公司代表一个科技成果转化主体进行独立经营，且每个子公司均实现了“混合所有制”改革，引入了40%-50%的员工持股或战略投资，最大程度调动员工积极性、激发子公司经营活力。投资建议投资建议西部材料是我国稀有金属材料深加工行业的佼佼者。公司正在布局的下游军工、核电、环保、电子等行业均属于国家重点支持的朝阳领域，且公司在相应行业均已高筑竞争壁垒，未来将确定性受益下游领域的快速发展。我们认为，强大的研发能力和高效的转化机制将成为公司业绩持续快速增长的有力保障，优质公司叠加朝阳下游将带来业绩的持续快速成长。估值估值我们预计公司2017-2019年有望实现营收13.52/17.79/23.68亿元，同比增速11.4%/31.6%/33.1%；归母净利润0.49/1.42/2.09亿元，同比增速132.5%/188.3%/47.1%。公司当前股价对应摊薄后97X17PE、34X18PE和23X19PE，我们给予公司首次“买入”评级，6-12个月目标价15元。风险风险军品放量进程不达预期；我国核电项目建设进程不达预期。02004006008001,00010.7016.5522.4028.2534.1039.95161114170214170514170814人民币(元)成交金额(百万元)成交金额西部材料国金行业沪深3002017年11月13日西部材料西部材料(002149.SZ)军工军工行业行业评级：评级：买入买入首次评级首次评级公司深度研究公司深度研究证券研究报告公司深度研究-2-敬请参阅最后一页特别声明内容目录内容目录国内稀有金属新材料行业领先者.4背靠西北院，稀有金属材料品类齐全...4成熟一个转化一个，机制灵活的产研结合先锋.6聚焦高附加值产品，业绩反转趋势