【行业报告】化工行业：“环保督查对化工行业的影响”系列报告之四-170823 （22页）

化工化工|证券研究报告证券研究报告—板块最新信息板块最新信息2017年8月23日[Table_IndustryRank]中立中立公司名称公司名称股票代码股票代码目标价目标价(人民币人民币)评级评级中泰化学002092.CH-未有评级新疆天业600075.CH-未有评级鸿达兴业002002.CH-未有评级[Table_Source]资料来源：万得，中银证券以2017年8月21日当地货币收市价为标准相关研究报告相关研究报告《“《“环保督查对化工行业的影响”系列报告之一环保督查对化工行业的影响”系列报告之一————环氧丙烷》环氧丙烷》2017.7.31《“环保督查对化工行业的影响”系列报告之二《“环保督查对化工行业的影响”系列报告之二————染料》染料》2017.8.2《“环保督查对化工行业的影响”系列报告之三《“环保督查对化工行业的影响”系列报告之三————农药》农药》2017.8.7中银国际证券有限责任公司中银国际证券有限责任公司具备证券投资咨询业务资格具备证券投资咨询业务资格化工化工[Table_Analyser]余嫄嫄余嫄嫄*(8621)20328550Yuanyuan.yu@bocichina.com证券投资咨询业务证书编号：S1300517050002王军王军(8621)20328310jun.wang_sh@bocichina.com证券投资咨询业务证书编号：S1300511070001*王海涛为本报告重要贡献者[Table_Title]“环保督查“环保督查对化工行业的对化工行业的影响影响”系列报告之”系列报告之四氯碱[Table_Summary]随着我国社会的发展，“化工围城”、“城围化工”的问题日益显现，特别随着我国社会的发展，“化工围城”、“城围化工”的问题日益显现，特别是水污染问题、大气污染问题、土壤污染问题越来越受到人们的关注是水污染问题、大气污染问题、土壤污染问题越来越受到人们的关注。环保环保治理不达标的化工企业将会受到国家和社会的严厉监管，这对于一些生产水治理不达标的化工企业将会受到国家和社会的严厉监管，这对于一些生产水平低下、环保设施配套不足、治理粗放的行业和中平低下、环保设施配套不足、治理粗放的行业和中小企业来说，未来经营将小企业来说，未来经营将面临巨大的监管压力面临巨大的监管压力和经营风险和经营风险。加之加之供给侧结构性改革的持续供给侧结构性改革的持续推进，若干推进，若干化工子行业很可能在近期面临落后产能出清、供给减少的局面。化工子行业很可能在近期面临落后产能出清、供给减少的局面。产品品质优产品品质优良、环保设施配套充足的龙头优质企业将在此过程中取得比较优势，良、环保设施配套充足的龙头优质企业将在此过程中取得比较优势，独享劣质产能退出、质产能退出、产品价格上涨带来的产品价格上涨带来的外部收益外部收益。主要观点主要观点环保史上最严，本次重点督查山东浙江等省。环保史上最严，本次重点督查山东浙江等省。8月初，中央环保督察组已陆续进驻山东、浙江、四川、新疆、西藏等8个省（市）进行最后一批督察，另外“2+26”城市大气污染防治的推进会进一步影响京津冀周边化工企业的生产。常态化、制度化的环保督察，对以化工为代表的高污染行业的震慑力巨大，将大幅增加企业的生产成本，加之供给侧结构性改革的持续推进，部分产品将面临落后产能出清、供给减少的局面。电石法产能预计受环保影响较大。电石法产能预计受环保影响较大。从产能分布的角度，山东、新疆、四川、浙江、河北的烧碱产能达1,843.5万吨/年，占全国产能的43%；而山东、新疆、四川、浙江、河北PVC产能达857万吨/年，占全国产能的37%。从工艺路线角度，电石法占国内氯碱产能的86%，由于采用低汞触媒，已成为国内最大的用汞行业。目前《关于汞的水俣公约》已经生效，禁止新建电石法PVC生产设施，2020年单位产品用汞量削减50%。另外氯碱生产过程中产生大量粉尘，固废残渣含有强碱氢氧化钙等，为环保重点监测的对象。氯碱供需持续改善。氯碱供需持续改善。PVC的下游需求大部分被用在房地产行业。2016年和2017年上半年房地产行业开发投资完成额增长率分别为6.9%和8.5%，远高于2015年全年1%的增长速度。烧碱的主要下游占比最大的是氧化铝达到30%。氧化铝2016年产量增长率仅为3.4%，而2017年上半年增速达到了19.70%。另一方面，氯碱行业持续5年的低迷使得不少落后产能退出，产能自2013年后开始缓慢下降。供需改善使氯碱行业持续高景气，行情指数创十年来新高。若日后环保持续趋严，行业景气还将维持。氧化铝受环保影响大，冬季氧化铝受环保影响大，冬季PVC等耗氯产品有望继续涨价。等耗氯产品有望继续涨价。目前“2+26”城市涉及氧化铝产能占全国总运行产能的36%；电解铝占全国的33