【行业报告】有机硅，产能出清供需改善环保趋严提振行业景气度-170806 （23页）

-1-敬请参阅最后一页特别声明长期竞争力评级长期竞争力评级：高于行业均值高于行业均值市场数据市场数据(人民币）人民币）行业优化平均市盈率36.23市场优化平均市盈率17.89国金基础化工指数4133.36沪深300指数3707.58上证指数3262.08深证成指10361.23中小板综指11026.95相关报告1.《受益于环保冲击化工小品种产品系列报告之一：草酸行业有望迎来新...》，2017.8.12.《泛酸钙报价持续上涨建议关注环保趋严下行业景气度的持续改善-...》，2017.8.13.《钛白粉出口持续增长，环保严查供给收缩-日常基础化工行业研究》，2017.7.264.《从资产负债表衰退到修复的角度看当前化工的投资逻辑-从资产负债...》，2017.7.245.《烯烃和涤纶产业链景气回升TDI价格大涨-基础化工行业研究周...》，2017.7.24蒲强蒲强分析师分析师SAC执业编号：执业编号：S1130516090001puqiang@gjzq.com.cn郭一凡郭一凡分析师分析师SAC执业编号：执业编号：S1130517050005guoyf@gjzq.com.cn霍堃霍堃陈铖陈铖联系人联系人huokun＠gjzq.com.cn联系人联系人chencheng2@gjzq.com.cn何雄何雄联系人联系人hexiong@gjzq.com.cn受益于环保冲击化工受益于环保冲击化工产品系列报告之二：产品系列报告之二：有机硅有机硅产能产能出清出清供需改善供需改善环保环保趋严提振行业景气度趋严提振行业景气度行业观点行业观点供需平衡出现反转，有机硅价格持续上涨：供需平衡出现反转，有机硅价格持续上涨：供给端：供给端：产量首次出现负增长。产量首次出现负增长。2009-2015年，国内有机硅单体产能年复合增长率达到20%。开工率常年徘徊在60%左右，产业结构性过剩。2016年行业产能首次出现下降，行业的供需关系出现反转。有机硅行业进入壁垒高。2016年末起，供需显著改善使得年末起，供需显著改善使得有机硅价格有机硅价格稳步提升稳步提升。目前国内前五大企业产能已经超过50%，实际开工的企业从15家减少到12家，未来行业整合会给行业巨头带来更大的收益。需求端：需求端：传统需求稳步增长，新兴需求增长加快步伐。传统需求稳步增长，新兴需求增长加快步伐。2010～2015年全球有机硅年均消费增长率约为6%，中国约11%。2016年产量下降而需求端并未减弱，是有机硅涨价的主要原因。净出口由负转正连年增长，未来出口也会成为有机硅需求增长的一部分。环保趋严，双废处理能力差是企业开工率低的主要原因环保趋严，双废处理能力差是企业开工率低的主要原因。2016年我国有机硅产量首次出现下降，主要原因是环保督查给企业排污带来的压力极大的影响了企业的开工效率。北方六省有机硅产能占全国总产能的北方六省有机硅产能占全国总产能的30%，此轮环保督查影响深刻。，此轮环保督查影响深刻。环保部近日召开上半年环境经济形势分析与工作推进会。“2+26”城市大气污染防治工作主要覆盖北方六省：北京、天津、河北、河南、山东、山西6省市。此轮环保严查将会对有机硅行业生较大影响。上游供应稳定：金属硅上游供应稳定：金属硅占有机硅成本的占有机硅成本的50%-60%，黑色产业链带动的金属黑色产业链带动的金属硅价格上涨将对有机硅价格提供强有力支撑。硅价格上涨将对有机硅价格提供强有力支撑。金属硅约占有机硅成本的一半，价格波动相比于有机硅具有滞后性，房地产、汽车等行业对金属硅的价格具有传导性。石墨电极价格暴涨，金属硅价格提升，将对有机硅价格形成有力支撑。投资建议投资建议有机硅行业在经历了多年产能结构性过剩后，小产能逐步出清，行业的供需关系出现了反转。我们看好行业龙头及环保执行到位的企业，重点推荐新安新安股份、兴发集团、三友化工和鲁西化工。股份、兴发集团、三友化工和鲁西化工。风险提示风险提示环保严查达预期，宏观经济下滑3733391440964277445846394820160808161108170208170508国金行业沪深3002017年08月06日基础化工基础化工20172017年日常日常报告报告评级：评级：增持增持维持评级维持评级行业深度研究行业深度研究证券研究报告行业深度研究-2-敬请参阅最后一页特别声明内容目录内容目录一、有机硅是现代工业体系中重要的组成部分41.1有机硅是一种性能优异的高分子材料.41.2全球有机硅行业的发展概况...51.3国内有机硅发展情况概述...6二、有机硅下游产业链品种丰富.82.1有机硅上游：金属硅波动周期滞后于有机硅，甲醇价格上涨有助推作用.82.2有机硅单体和中间体：产量减少，需求端稳定增长是涨价的主要原因..142.3有机硅下游：传统需求