2017化工行业深度研究报告：环保高压新常态，化工投资新篇章

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号未经许可，禁止转载证券研究报告行业深度研究报告化工环保高压新常态，化工投资新篇章行业评级推荐评级变动首次评级主要观点主要观点1.中央环保督察全面覆盖中央环保督察全面覆盖，政策执法不断加压，政策执法不断加压。环保制度趋于完善：环保制度趋于完善：大气、水、土壤污染防治行动计划陆续出台；新环保法从2015年开始实施；重点行业及产能过剩行业企业排污许可证逐步发行，推进环境保护税法实施，重化工企业“退城入园”规划。近期伴随着伴随着第四批中央环保督察启动、实现全国覆盖，各地反馈结果及整治方案提出，第四批中央环保督察启动、实现全国覆盖，各地反馈结果及整治方案提出，环保常态化机制逐步建立环保常态化机制逐步建立。其中环保督查实施党政同责，为达成环保目标，政府制定规划方案将更加严厉。环保已经成为影响化工部分高污染子行业环保已经成为影响化工部分高污染子行业供需格局的重要因素。供需格局的重要因素。2.环保督查常态化，环保督查常态化，哪些化工产品受影响最大？哪些化工产品受影响最大？从全国化工品在不同省份分布看，化工行业集中度较高的地区主要是山化工行业集中度较高的地区主要是山东、江苏、浙江、四川、河南等省份，而这几年，部分东、江苏、浙江、四川、河南等省份，而这几年，部分污染较大污染较大行业向内行业向内蒙、新疆等西部地区转移的趋势也比较明显。蒙、新疆等西部地区转移的趋势也比较明显。其中浙江省印染、涤纶长丝、R134a、乙酰乙酸甲酯、MDI、山梨酸及山梨酸钾、双乙烯酮产品产能占全国产品30%以上。山东省环氧丙烷、碳酸二甲酯、R22、山梨酸及山梨酸钾、烧碱、炭黑、双乙烯酮等品类占全国产能20%以上。2017年8月7日启动第四批中央环保督察对吉林、浙江、山东、海南、四川、西藏、青海、新疆（含兵团）开展督察进驻工作。8个省市涉及19种产品占全国产能比在30%以上，其中10种化工品产能占比在50%以上。产能在以上8省市占比较高的行业主要包括制冷主要包括制冷剂、印染、山梨酸钾、碳剂、印染、山梨酸钾、碳酸二甲酯酸二甲酯、染料、染料、MDI、粘胶、氯碱、草甘膦、纯碱、钛白粉、粘胶、氯碱、草甘膦、纯碱、钛白粉等子行业。3.环保环保+供给双重约束，部分子行业景气度或将持续超预期供给双重约束，部分子行业景气度或将持续超预期。结合供需格局来看，最有可能由于环保导致价格上涨超预期的版块包括：粘胶（三友化工、中泰化学）、氯碱（中泰化学、新疆天业、三友化工）、粘胶（三友化工、中泰化学）、氯碱（中泰化学、新疆天业、三友化工）、MDI（万华化学）、纯碱（山东海化、三友化工）、钛白粉（龙蟒佰利）（万华化学）、纯碱（山东海化、三友化工）、钛白粉（龙蟒佰利）和草甘膦及有机硅（江山股份、新安股份、兴发集团）。和草甘膦及有机硅（江山股份、新安股份、兴发集团）。从估值的角度分析，目前万华化学、三友化工、中泰化学、新疆天业、山东海化等龙头公司2017年的PE大部分还是10-13X之间。随着旺季来临，盈利预测仍将有不断上调的预期，属于典型的低估值+有业绩的周期蓝筹。而一些细分的小品类，比如草甘膦、山梨酸钾及双乙烯酮（醋化股份、金草甘膦、山梨酸钾及双乙烯酮（醋化股份、金禾实业）、碳酸二甲酯（石大胜华）、橡胶助剂（阳谷华泰）、炭黑（黑禾实业）、碳酸二甲酯（石大胜华）、橡胶助剂（阳谷华泰）、炭黑（黑猫股份）等行业猫股份）等行业，由于行业规模较小，而国内产能占全球比重较高，对产能边际变化比一般行业要敏感得多。这些子行业的龙头尽管目前看估值也许在15X以上，但是由于价格受环保影响波动剧烈，业绩弹性较大，也是值得密切跟踪的子版块。证券分析师：曹令执业编号：S0360513040001电话：010-66500885邮箱：caoling@hcyjs.com联系人：冯自力电话：021-20572550邮箱：fengzili@hcyjs.com联系人：刘和勇电话：021-20572569邮箱：liuheyong@hcyjs.com联系人：柳强电话：010-63214658邮箱：liuqiang@hcyjs.com联系人：陈凯茜电话：010-63214656邮箱：chenkaixi@hcyjs.com《化工周期龙头投资价值凸显，强者恒强》2017-08-04-5%2%10%17%16/0816/1016/1217/0217/0417/062016-08-11～2017-08-10沪深300化工相关研究报告行业表现对比图(近12个月)推荐公司及评级证券分析师行业研究化工2017年08月11日行业深度研究报告行业深度研究报告证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号2目录一、政策执法不断加压，中央环保督察全面覆盖一、政策执法不断加