博世科--深度研究：土壤、环评大势占据先手，战略灵活方向明确-171009

-1-敬请参阅最后一页特别声明市场价格（人民币）：18.76元目标价格（人民币）：24.00-26.00元长期竞争力评级长期竞争力评级：高于行业均值高于行业均值市场数据市场数据(人民币人民币)已上市流通A股(百万股)175.86总市值(百万元)6,679.85年内股价最高最低(元)50.34/15.54沪深300指数3882.21苏宝亮苏宝亮分析师分析师SAC执业编号：执业编号：S1130516010003(8610)66216815subaoliang@gjzq.com.cn陈苗苗陈苗苗联系人联系人(8621)60230249chenmiaomiao@gjzq.com.cn邓晖邓晖联系人联系人(8610)66216739denghui@gjzq.com.cn土壤、环评土壤、环评大势占据先手，战略灵活方向明确大势占据先手，战略灵活方向明确公司基本情况公司基本情况(人民币人民币)项目项目2015A2016A2017E2018E2019E摊薄每股收益(元)0.3380.4400.4350.7560.934每股净资产(元)2.907.003.183.854.67每股经营性现金流(元)-0.59-0.40-1.370.800.70市盈率(倍)55.5442.6443.1024.8320.09行业优化市盈率(倍)0.000.000.000.000.00净利润增长率(%)37.28%42.74%147.35%73.62%23.54%净资产收益率(%)11.64%6.29%13.67%19.64%19.99%总股本(百万股)127.29142.48356.20356.20356.20来源：公司年报、国金证券研究所投资逻辑投资逻辑西南地区环保西南地区环保先锋先锋，打造环境治理产业链，打造环境治理产业链。广西博世科是国家科技部火炬计划重点高新技术企业，以污水处理、供水、土壤修复业务为核心，环评业务实现突破，打造“咨询、诊断、治理、运营”环保产业链。公司经营区域立足广西，向华中、华东、华南、海外市场辐射。2017年上半年，公司营收/净利润5.53亿元/0.53亿元，同比增加96%/156%，业绩连续3年增长，复合增速高达159%。掌握核心技术，掌握核心技术，17年土壤修复订单有望翻倍年土壤修复订单有望翻倍。《土壤污染防治法（草案）》已提交人大常委会一审，预期2017年末出台，十三五土壤修复市场空间3050亿元。公司2016年新增土壤修复订单2.41亿元，2017年上半年新增土壤修复订单2.13亿元，全年新订单有望翻倍，南化项目进展顺利。上半年收购加拿大RX公司，吸收热解析处理系统RTTU、生物修复、水力压裂法等先进修复技术，有力支撑土壤修复业务增长。公司掌握污水治理核心技术，在手水务订单超公司掌握污水治理核心技术，在手水务订单超60亿元亿元。2015年我国污水处理能力缺口51.4亿吨，污水排放总量逐年增加，市场空间广阔。博世科具备ACM生物反应器、上流式多相废水处理氧化塔等多项国内领先污水处理核心技术。截至2017年9月，公司在手水务订单超60亿元，2017上半年新增水务订单9.77亿元，同比增加66.62%，叠加2017年黑臭水体治理考核年，乡镇污水处理及黑臭河治理订单释放速度有望再提高。接收广西环科院环评业务，打造“环评接收广西环科院环评业务，打造“环评+工程”模式工程”模式。“红顶中介”脱钩，环评服务全面市场化，2015/2016年，环评审批项目总投资1.5/0.91万亿元。公司接收广西环科院环评业务，成为广西仅有的2家甲级资质企业之一。以博环环境为核心辐射全国，大力推广环评业务，工程师超过43人。2017H1公司环评收入0.21亿元实现突破，环评领先布局开始兑现业绩。大股东无息借款大股东无息借款1.6亿，股权激励绑定核心团队亿，股权激励绑定核心团队。2017年8月，大股东为公司提供3年无息借款1.6亿元，彰显对公司发展的充足信心，本次无息借款累计节约财务费用约2088万元，其中2017年节约250万元。2015年末公司股权激励计划授予92人328.5万股，占总股本2.65%，初始授予价格20.86元，2015/2016/2017目标归母净利润0.4/0.6/0.8亿元，解锁比例40%/30%/30%。股权激励计划绑定公司核心团队利益，保障公司业绩持续增长。同时，公司2016年9月定增募资5.5亿，有力支撑PPP项目建设。02004006008001,00015.5422.7329.9237.1144.30161010170110170410170710人民币(元)成交金额(百万元)成交金额博世科国金行业沪深3002017年10月09日博世科(300422.SZ)环保设备行业环保设备行业评级：评级：买入买入首次评级首次评级公司公司