从减排到治理，从“小而美”走向“高大全”—2016年环保行业投资策略报告

HeaderTable_User10800741131190356815964968477HeaderTable_Industry13021100看好investRatingChange.same173833674策略报告东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。【行业·证券研究报告】“十三五十三五”环保产业进入全面推进生态文明阶段，产业机制环保产业进入全面推进生态文明阶段，产业机制逐渐逐渐成熟成熟,环保产业需求也从减排进入彻底的综合整治期，投资体量将环保产业需求也从减排进入彻底的综合整治期，投资体量将扩大扩大2-3倍。公司选股从需求实现的难度看，小公司发展壁垒凸倍。公司选股从需求实现的难度看，小公司发展壁垒凸显，而大公司借助资金、平台、技术、资源等优势，加速发展显，而大公司借助资金、平台、技术、资源等优势，加速发展，市场集中度提升市场集中度提升。核心观点核心观点“小而美”走向“高大全”。“十三五”的重心从减排（控制污染源）转向“小而美”走向“高大全”。“十三五”的重心从减排（控制污染源）转向治理（环境质量恢复），包括大气质量恢复、水环境治理、土壤修复三个层治理（环境质量恢复），包括大气质量恢复、水环境治理、土壤修复三个层面。新的市场特征对环保公司综合能力要求更高，传统意义上的环保公司选面。新的市场特征对环保公司综合能力要求更高，传统意义上的环保公司选股侧重于“小而美”，十三五后，环保公司逐渐走向“高大全”，侧重于“小而美”，十三五后，环保公司逐渐走向“高大全”，16年是年是起点。起点。水环境治理为最大增量。水环境产业对应水环境治理为最大增量。水环境产业对应15年的水十条，相关领域政策细年的水十条，相关领域政策细则已逐步出台，真实投资体量超万亿，为行业最主要的投资增量；十二五期则已逐步出台，真实投资体量超万亿，为行业最主要的投资增量；十二五期间，每年的环保投入在间，每年的环保投入在4000多亿元，而我们从上市公司营收角度看，多亿元，而我们从上市公司营收角度看，14年总营收总营收1038亿元，增速亿元，增速28%。水环境治理。水环境治理等新增市场等新增市场带来的投资增量将导带来的投资增量将导致十三五环保年投资量超过致十三五环保年投资量超过1万亿，且上市公司占比会提高，这决定了上市万亿，且上市公司占比会提高，这决定了上市公司营收增速将加速。公司营收增速将加速。VOCs、土壤修复领域弹性大。、土壤修复领域弹性大。VOCs为下一个为下一个PM2.5治理的重要抓手，投治理的重要抓手，投资需求超千亿；土壤修复万亿市场也会逐步启动，且考虑土十条的叠加，主资需求超千亿；土壤修复万亿市场也会逐步启动，且考虑土十条的叠加，主题效题效应极强。两领域均为从无到有，因此弹性巨大。应极强。两领域均为从无到有，因此弹性巨大。投资投资建议与投资标的建议与投资标的水环境领域，建议关注水环境领域，建议关注聚光科技聚光科技(300203，未评级，未评级)、环能科技、环能科技(300425，未，未评级评级)、*ST华赛华赛(000068，未评级，未评级)、碧水源、碧水源(300070，增持，增持)、兴源环境、兴源环境(300266，未评级未评级)，同时会有大量传统行业公司会转型进入该领域，同时会有大量传统行业公司会转型进入该领域土壤修复：土壤修复：建议关注建议关注高能环境高能环境(603588，未评级，未评级)VOCs：建议关注建议关注聚光科技聚光科技(300203，未评级，未评级)、上风高科、上风高科(000967，未评级，未评级)风险提示风险提示PPP项目执行因为融资问题、地方政府支付能力问题，进度低于预期项目执行因为融资问题、地方政府支付能力问题，进度低于预期VOCs、土壤修复等细分领域，政策执行层面低于预期。、土壤修复等细分领域，政策执行层面低于预期。公司订单实施、外延并购等进度低于预期公司订单实施、外延并购等进度低于预期从减排到治理，从“小而美”走向“高大全”—2016年环保行业投资策略报告---环保行业行业评级看好中性看淡(维持)国家/地区中国/A股行业环保报告发布日期2016年01月05日行业表现资料来源：WIND证券分析师卢日鑫卢日鑫021-63325888*6118lurixin@orientsec.com.cn执业证书编号：S08