工业环保治理专题研究之一：黄沙百战穿金甲，不破雾霾终不还

请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野全球视野本土智慧本土智慧行业行业研究研究Page1证券研究报告证券研究报告—深度报告深度报告环保Ⅱ环保Ⅱ[Table_IndustryInfo]工业环保治理专题研究之一工业环保治理专题研究之一超配超配（维持评级）2017年09月15日一年该行业与一年该行业与上证综指上证综指走势比较走势比较行业专题行业专题黄沙百战穿金甲，不破雾霾终不还黄沙百战穿金甲，不破雾霾终不还引言：本篇报告我们分析了雾霾的成因，目前的治理效果，以后的治理重点。通过梳理对比国内外治霾相关政策、经验，寻找大气治理的投资机会。十面十面“霾”伏，工业污染、散煤燃烧和汽车尾气是主因伏，工业污染、散煤燃烧和汽车尾气是主因目前火电行业大气治理已经较为完善，到2016年底，全国已投运火电厂烟气脱硫、脱硝机组容量分别占火电总容量的83.8%、86.7%，但我国天气污染问题并没有得到有效缓解。2016年全国338个地级以上城市中仅有84个城市空气质量达标，达标率为2成。目前对于大气污染监测的主要指标有二氧化硫、氮氧化物和烟（粉）尘等。其中工业污染、散煤燃烧和汽车尾气是造成雾霾的主因。工业污染源排放分别占二氧化硫总排放量的88%、氮氧化物的68%，烟（粉）尘的84%；散烧煤烟尘排放浓度超出火电标准20倍，SO2排放浓度超出火电标准10倍；机动车尾气的排放量也占氮氧化物总排放量的30%。政府治霾决心坚定，政策超预期政府治霾决心坚定，政策超预期国家一直高度重视大气污染防治，从全国工业污染治理投资市场份额来看，废气治理的投资占比最大，2015年我国废气治理完成521.8亿元，投资比例占工业污染治理投资的67.4%。从考核指标上来看，从以排放总量为主转向以环境质量为重，我国已形成多区域联动防治、多污染物协同控制、多产业全面推进的综合治理新局势。从政策层面上来看，政策力度更强，相关目标的制定更加具体，除了污染物浓度指标之外，不少政策对于淘汰落后产能（如燃煤锅炉）等配套措施都有具体量化指标，彰显治理决心。2017年是―大气十条‖的终考年，时间紧迫，达标压力大。我们认为政府频频重拳出击，治理雾霾决心坚定，后续的政策面有望超预期，刺激市场空间加速释放，企业订单量快速增加。把握前端监测把握前端监测+末端治理末端治理+壁挂炉壁挂炉+煤改气四条投资主线煤改气四条投资主线我们认为大气治理共有四条投资主线：①大气治理，监测先行。在―量化考核、量化追责‖的高压态势下，预计国控污染源监测点会显著增加，考核压力带来省控及地方检测投资有望成倍增加。②严控末端排放，重点进行非电领域大气除尘、脱硫、脱硝治理。在我国燃煤电厂的治理高峰已过，而非电领域特别是燃煤锅炉由于热效率低、单体容量小等原因排放难以达标，将是未来重点治理对象，预计非电领域大气治理尚有千亿市场空间待掘。③京津冀地区大气攻坚战催生壁挂炉设备销售市场。④煤改气带动上游煤层气开采和下游城燃经销商快速发展。投资策略：投资策略：把握前端监测+末端治理+壁挂炉+煤改气四条投资主线。①前端监测：聚光科技、理工环科；②大气末端治理服务商：清新环境、龙净环保；③壁挂炉设备提供商：迪森股份；④煤改气：上游煤层气开采稀缺标的蓝焰控股、城燃经销商百川能源。重点公司盈利预测及投资评级重点公司盈利预测及投资评级公司公司公司公司投资投资昨收盘昨收盘总市值总市值EPSPE代码代码名称名称评级评级（元）（元）（百万元）（百万元）2017E2018E2017E2018E300203聚光科技买入33.2915,0741.201.4427.723.1002573清新环境买入22.2223,8460.691.2232.218.2300335迪森股份买入19.937,2160.610.8332.7240000968蓝焰控股买入14.9314,4450.590.8325.318.0资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测相关研究报告：相关研究报告：《环保行业周报：雄安新区及白洋淀流域水环境集中整治，水电增值税率下调》——2017-09-11《环保行业2017年中报总结：高增长中分化与整合加剧》——2017-09-06《环保行业周报：京津冀秋冬季大气攻坚方案出台，山西省煤层气规划含博弈深意》——2017-08-28《环保行业快评：打好京津冀大气攻坚战：态度坚决、政策超预期》——2017-08-25《环保行业周报：雄安板块发酵，继续看好PPP行业龙头，建议关注再生资源板块》——2017-08-21证券分析师：陈青青证券分析师：陈青青电话：0755-22940855E-MAIL：chenqingq@guosen.com.cn证券投资咨询执业资格证书编码：S0980513050004证券分析师：吴行健证券分析师：吴行健电话：0755-81981812E-M