工业环保：从“剩宴”到“盛宴”

敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告2017年9月16日环保工业环保：从“剩宴”到“盛宴”行业深度◆环保督察持续高压环保督察持续高压，将传导至下游工业环保领域。，将传导至下游工业环保领域。自“十八大”将生态文明建设写入党章及2015年新环保法出台后，环保执法力度、政策体系的延续性及科学性均明显加强。近期的中央环保督察又一次将环保提升至政治高度。未来，我们认为基于专项督查、区域性督查措施将进一步延续，力度不减；同时“党政同责，一岗双责”的问责机制对地方政府官员亦是严格考验，将极大促进环保政策及措施的有效落实。环保作为供给侧改革的重要抓手，体现了很强的共生性，工业过程及源头的节能环保防控是未来重要的方向。◆工业企业盈利改善叠加刚性成本政策工业企业盈利改善叠加刚性成本政策为工业环保提供重要发展基础。为工业环保提供重要发展基础。受益于供给侧改革，相关行业盈利明显改善，企业也有更多的资金和意愿进行环保治理。此外，排污许可、环保税等政策近期不断提出、更新及强化：排污许可证为工业企业排污设定严格门槛，推动治理不力、重污染企业淘汰，环保税设定了刚性排污成本，并对减排进行引导，奖优罚劣，两项政策的设置明确了环保污染的刚性成本及强力的倒逼机制。◆国进民亦进，国进民亦进，第三方治理服务模式三方治理服务模式促进工业环保市场化促进工业环保市场化运作运作。工业环保商业模式可总结为：1.国企自身积极配置环保资产，完成节能环保提标改造及产业升级；2.民营企业引入国企股东、合作成立公司或接受国企环保资产；3.通过第三方治理方式，民营企业投资运营或委托运营国企、其他民企环保资产。工业污染治理与产业环节、生产工艺密切关联，未来将更为关注治理效果、可靠性及经济性，具备技术优势，能够提供更好综合或专项解决方案的环保技术型公司将充分受益。◆投资建议：投资建议：1.工业大气治理：工业大气治理：（1）重点关注非电领域提标改造落地，其中钢铁行业市场空间394亿元，推荐推荐清新环境清新环境、龙净环保龙净环保；（2）工业锅炉煤改气及末端治理持续推进，改造空间约2000亿，关注关注迪森股份、百川能源；迪森股份、百川能源；（3）VOCs监测及治理逾千亿空间亦将开启，涉及监测、末端治理、工艺改进以及原料替换等各类措施，推荐盈峰环境，关注推荐盈峰环境，关注汉威汉威科技科技、聚光科技。聚光科技。2.工业污水治理：工业污水治理：（1）存量专业化运营市场随第三方治理开启，市场规模为661亿元，增量市场静待行业提标改造。关注关注博世科博世科、博天环境、国博天环境、国祯环保、上海洗霸。祯环保、上海洗霸。3.工业固废治理：工业固废治理：（1）危废处理市场空间1867亿元/年，供需缺口较大，行业集中度将提升，推荐推荐东江环保；东江环保；（2）油田环保治理设备需求780亿元，运营市场390亿元/年，关注关注天翔环境。天翔环境。◆风险分析：风险分析：环保执法力度低于预期；非电行业大气、工业污水排放标准提标进度低于预期；危废行业整合速度减慢。证券证券代码代码公司公司名称名称股价股价EPSPE投资投资评级评级16A17E18E16A17E18E002573清新环境22.250.690.941.11322420增持600388龙净环保16.990.620.710.83272421增持002672东江环保15.840.600.620.78262620买入000967盈峰环境9.680.220.370.61261611买入买入（维持）分析师陈俊鹏(执业证书编号：S0930511120004)021-22169041chenjunpeng@ebscn.com王锐(执业证书编号：S0930517050004)wangrui3@ebscn.com郑小波(执业证书编号：S0930515080002)0755-23945524zhengxb@ebscn.com宋磊(执业证书编号：S0930516070002)021-22169317songlei1@ebscn.com联系人殷中枢021-22169040yinzs@ebscn.com行业与上证指数对比图-10%0%10%20%30%08-1611-1603-1706-17环保沪深3002017-09-16环保敬请参阅最后一页特别声明-2-证券研究报告目录1、环保督察力度前所未有，常态化机制形成.91.1、“督察”与“督查”有区别91.2、第四批中央环保督察开始，完成全国覆盖101.3、大气专项督查同步进行，环保执法长效机制形成.121.4、京津冀及周边地区秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案出台...131.5、环保督察市场共性问题交流..172、工业环保驱动力：盈利改善叠加刚性成本政策192.1、工业企业盈利转好，环保成本承担意愿增强.192.2、政策激发行业内驱力：排