化工行业深度报告：环保风暴升级，看好维生素高景气持续有望超预期

请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分[Table_Industry]证券研究报告证券研究报告/行业深度行业深度报告报告20172017年1010月2525日化工环保风暴升级，看好维生素高景气持续有望超预期[Table_Main][Table_Title]评级：增持（维持）评级：增持（维持）分析师：王席鑫分析师：王席鑫执业证书编号：执业证书编号：S0740517010008电话：021-20315135Email：wangxx@r.qlzq.com.cn分析师：罗雅婷分析师：罗雅婷执业证书编号：执业证书编号：S0740517030002Email：luoyt@r.qlzq.com.cn[Table_Profit]基本状况基本状况上市公司数304行业总市值(百万元)3491135.53683774行业流通市值(百万元)2726618.81489659[Table_QuotePic]行业行业-市场走势对比市场走势对比公司持有该股票比例[Table_Report]相关报告相关报告<<三氯蔗糖动销超预期，重申“买入”>>2017.10.25<<稀缺的农药全产业链公司，新项目助力快速成长>>2017.10.23<>2017.10.22[Table_Finance]重点公司基本状况重点公司基本状况简称股价(元)EPSPEPEG评级201520162017E2018E201520162017E2018E新和成24.30.371.101.161.4050222117买入备注盈利预测取自wind一致预期[Table_Summary]投资要点投资要点核心逻辑核心逻辑1）环保安监升级下维生素等小精细化工行业供给受到冲击，且持续时间会）环保安监升级下维生素等小精细化工行业供给受到冲击，且持续时间会较长。较长。2）维生素基本每个产品的格局都很好，寡头协作能力佳，议价能力强。）维生素基本每个产品的格局都很好，寡头协作能力佳，议价能力强。3）维生素下游饲料领域需求刚性，且占下游成本比重小。）维生素下游饲料领域需求刚性，且占下游成本比重小。4）“小散乱污”严打下维生素行业存量）“小散乱污”严打下维生素行业存量产能出清，而新增立项难度极大，产能出清，而新增立项难度极大，行业格局固化，景气时间和幅度更长。行业格局固化，景气时间和幅度更长。与市场不同的核心观点与市场不同的核心观点1）维生素存在业绩兑现的时滞，预计）维生素存在业绩兑现的时滞，预计Q4将开始明显超市场预期：市场认将开始明显超市场预期：市场认为提价后为提价后Q3业绩没有出来，继续等待观望。而维生素普遍有一个季度左业绩没有出来，继续等待观望。而维生素普遍有一个季度左右的提价滞后期，这维生素提价的密集期是右的提价滞后期，这维生素提价的密集期是8月-9月初，因此预计在月初，因此预计在10月-11月左右各细分产品的盈利将出现很大幅度的改善。我们预计维生素月左右各细分产品的盈利将出现很大幅度的改善。我们预计维生素企业轮企业轮17Q4、18Q1将持续环比大幅改善，并超出市场预期。将持续环比大幅改善，并超出市场预期。2）维生素价格的持续性问题：这轮维生素的行情始于行业格局上的改善，）维生素价格的持续性问题：这轮维生素的行情始于行业格局上的改善，始于供给端的冲击。目前看精细化工行业普遍处于始于供给端的冲击。目前看精细化工行业普遍处于存量市场供给减量并持存量市场供给减量并持续淘汰、增量遥遥无期的状态，化工特别是精细化工类立项扩量的壁垒大续淘汰、增量遥遥无期的状态，化工特别是精细化工类立项扩量的壁垒大大的提高。因此我们认为目前市场可能明显低估了维生素的价格上涨空间大的提高。因此我们认为目前市场可能明显低估了维生素的价格上涨空间以及持续性，而对此我们则比较乐观。以及持续性，而对此我们则比较乐观。3）在环保新形势下，限量提价将成为最好的选择：以泛酸钙为例，我们）在环保新形势下，限量提价将成为最好的选择：以泛酸钙为例，我们认为山东新发有复产可能性，但我们判断在环保新形势下，限量挺价将成认为山东新发有复产可能性，但我们判断在环保新形势下，限量挺价将成为供应商的最优选择，因为既能最大程度上的规避环保风险，又能够达到为供应商的最优选择，因为既能最大程度上的规避环保风险，又能够达到利润最大化，而环保利剑又利润最大化，而环保利剑又使得使得增量立项遥遥无期，因此相当于给了存量增量立项遥遥无期，因此相当于给了存量维生素玩家最佳的盈利窗口期。维生素玩家最佳的盈利窗口期。投资建议：我们的大的判断是，这是维生素板块甚至精细化工品行业的大投资建议：我们的大的判断是，这是维生素板块甚至精细化工品行业的大的机会，建议板块性关注。重点推荐标的：的机会，建议板块性关注。重点推荐标的：新和成（新和成（VA、VE龙